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Titolo sotto la lente: Brembo

Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance positiva (+194,5%) nettamente migliore del -3% dell'indice Ftse Mib

di Claudio Guerrini 4 nov 2016 ore 10:37

A cura di evaluation.it

BREMBO: PROFILO SOCIETARIO

Brembo S.p.A., fondata nel 1961, è leader mondiale e innovatore riconosciuto della tecnologia degli impianti frenanti a disco per veicoli. È fornitore di sistemi frenanti ad elevate prestazioni per i costruttori più prestigiosi di autovetture, veicoli commerciali e motocicli a livello mondiale.
brembo3Brembo ha inoltre un'indiscussa supremazia nel settore delle competizioni auto e moto, con oltre 200 campionati mondiali vinti sino a oggi. L'azienda opera oggi in Italia, Brasile, Messico, Polonia, Spagna, Gran Bretagna, Germania, Francia, Svezia, USA, India, Cina e Giappone, vendendo i propri prodotti in 70 Paesi nel mondo. Brembo conta sul contributo di oltre 4300 collaboratori, di cui il 10% è composto da ingegneri e specialisti di prodotto che lavorano nella ricerca e sviluppo. Il processo di innovazione di Brembo coinvolge nuove tecnologie, nuovi materiali, nuove forme: la costante ricerca dell'eccellenza nello sviluppo di nuovi prodotti richiede un approccio che non si limiti a dare risposta alle attuali esigenze del mercato, ma guardi all'evoluzione della tecnologia e dell'intero settore in un orizzonte temporale di almeno un decennio. La ricerca sull'estetica è un valore aggiunto alla qualità e performance dei prodotti.

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BREMBO: ANALISI DEL TITOLO

analisi-titolo-brembo

Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Brembo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica del business in un settore fortemente correlato al ciclo economico come quello dei componenti per auto.


Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance positiva (+194,5%) nettamente migliore del -3% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato quasi sempre crescente se si esclude una fase laterale tra marzo e ottobre 2015 ed una correzione piuttosto pronunciata ad inizio 2016.

BREMBO: DATI FINANZIARI

Voci di bilancio

2013

var %

2014

var %

2015

Totale Ricavi

1.580,96

14,95

1.817,25

14,84

2.087,01

Margine Operativo Lordo

212,09

28,89

273,36

28,23

350,53

Ebitda margin

13,42

----

15,04

----

16,80

Risultato Operativo

121,44

41,64

172,01

40,63

241,89

Ebit Margin

7,68

----

9,47

----

11,59

Risultato Ante Imposte

104,39

57,99

164,92

47,65

243,50

Ebt Margin

6,60

----

9,08

----

11,67

Risultato Netto

89,10

44,42

128,68

44,39

185,81

E-Margin

5,64

----

7,08

----

8,90

PFN (Cassa)

320,49

-15,63

270,39

-40,57

160,69

Patrimonio Netto

429,21

24,96

536,33

28,19

687,55

Capitale Investito

776,74

8,08

839,51

4,65

878,57

ROE

20,76

----

23,99

----

27,02

ROI

16,20

----

20,49

----

28,52

BREMBO: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2013-2015 Brembo ha mostrato una crescita dei ricavi del 32% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 65,3% in presenza di una crescita dei margini di circa 3,4 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 121,4 a 241,9 milioni di Euro (+99,2%) mentre l'utile netto è più che raddoppiato a 185,8 milioni. La redditività è migliorata sia a livello di ROI (+12,3 punti a quota 28,5%) che di ROE (+6,3 punti al 27%). L'indebitamento finanziario netto si è sostanzialmente dimezzato scendendo a 160,7 milioni con il rapporto debt to equity che è passato nel triennio da 0,75 a 0,23.

Ultimi Sviluppi: nei primi sei mesi del 2016 i ricavi sono aumentati del 10,4% a 1146,8 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 29% a 220,6 milioni, il risultato operativo del 42,6% a 167,5 milioni e il risultato netto è passato da 89 a 127,1 milioni di euro (+42,8%). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto a 259,4 milioni di euro (+98,7 milioni rispetto a fine 2015).

BREMBO: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Brembo

20,29

5,48

1,43%

Sogefi

n.s.

1,40

0,00%

Continental

12,86

2,74

2,14%

Commento: in un raffronto tra società operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la società più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi, inferiore all'1,5%, è nella media del campione ma piuttosto basso in termini assoluti.

BREMBO: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: focus sui segmenti premium del mercato auto, nuove aperture di impianti in paesi a basso costo del lavoro
Rischi:
notevole ciclicità del settore, esposizione prevalente al mercato europeo

BREMBO: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: 
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2015 al 3,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita fino al 18% del 2019 e successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 32,8%
Infine si prevedono un tax rate in crescita al 30%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in aumento al 54%.


I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 55,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

BREMBO: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

61,87

71,07

78,16

84,13

89,86

94,66

Immobilizzazioni

786,37

882,96

926,95

959,82

996,73

1.029,06

Totale Impieghi

848,24

954,03

1.005,11

1.043,95

1.086,59

1.123,73

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

160,69

124,34

29,87

-80,02

-184,82

-289,25

Patrimonio Netto

687,55

829,69

975,24

1.123,97

1.271,41

1.412,98

Totale Fonti

848,24

954,03

1.005,11

1.043,95

1.086,59

1.123,73

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

2.087,01

2.295,71

2.456,40

2.591,51

2.721,08

2.829,93

Costi operativi

1.736,48

1.896,25

2.026,53

2.130,22

2.231,29

2.320,54

MOL

350,53

399,45

429,87

461,29

489,79

509,39

Ammortamenti e accantonamenti

108,64

122,29

128,38

132,93

138,05

142,53

Risultato operativo

241,89

277,16

301,49

328,35

351,75

366,86

Proventi/oneri finanziari

-7,8

-6,41

-3,47

0,25

1,32

2,37

Altri proventi/oneri

9,41

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

243,5

270,75

298,02

328,6

353,07

369,23

Imposte

57,69

67,69

77,49

88,72

98,86

107,08

Utile di Esercizio

185,81

203,06

220,53

239,88

254,21

262,15

* di cui utile di terzi

1,84

---

---

---

---

---

Utile netto

183,96

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

203,06

220,53

239,88

254,21

262,15

Ammortamenti e accantonamenti

---

122,29

128,38

132,93

138,05

142,53

Cash flow gestionale

---

325,35

348,92

372,82

392,26

404,68

Dividendi

---

60,92

74,98

91,15

106,77

120,59

Investimenti in immobilizzazioni

---

218,89

172,36

165,81

174,96

174,86

Investimenti in CCN

---

9,2

7,1

5,97

5,72

4,81

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

36,35

94,47

109,89

104,8

104,43

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

24,47

22,61

21,34

19,99

18,55

ROI %

---

28,16

29,12

30,56

31,49

31,79

ROI(1-t) %

---

21,12

21,55

22,31

22,67

22,57

Debt to equity

---

0,15

0,03

-0,07

-0,15

-0,2

Costo del debito %

---

4,5

4,5

1

1

1

Tax rate %

---

25

26

27

28

29

Payout

---

30

34

38

42

46

Debt to equity

---

0,15

0,03

-0,07

-0,15

-0,2

Rotazione CCN

---

22,64

22,64

22,64

22,64

22,64

Rotazione immobilizzazioni

---

2,6

2,65

2,7

2,73

2,75

Incidenza costi operativi %

---

82,6

82,5

82,2

82

82

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