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Bond A2A VS Bond Edison

La recente emissione di A2A conferma il continuo interesse degli investitori istituzionali per obbligazioni emesse da società private (le c.d. emissioni corporate)

di Redazione Soldionline 5 nov 2009 ore 12:48
Articolo a cura di JCAssociati.it

La recente emissione di A2A conferma il continuo interesse degli investitori istituzionali per obbligazioni emesse da società private (le c.d. emissioni corporate).
Indubbiamente A2A è un’emittente che per le sue caratteristiche è piuttosto appetibile anche agli investitori privati, nonostante il rating non particolarmente elevato (A2/BBB+).
A2A infatti è attiva in un settore, la distribuzione di elettricità e gas, considerato relativamente stabile (e quindi meno rischioso), inoltre la società è ampiamente conosciuta, fattore che normalmente aumenta l’interesse degli investitori privati.
Anche se a causa della normativa a tutela dei piccoli risparmiatori, la nuova emissione non è disponibile ad investitori non istituzionali (salvo rare eccezioni); dato il “seguito” di questo emittente, ci sembra comunque interessante valutare il nuovo titolo, confrontandolo sia con le altre emissioni della società, sia con le obbligazioni di un altro emittente simile (anche nella percezione dei piccoli risparmiatori): Edison.
Per effettuare l’analisi, abbiamo quindi considerato i rendimenti delle emissioni di A2A e Edison (che lo ricordiamo ha un rating di Baa2/BBB+), la curva dei rendimenti dei titoli di stato italiani e la curva derivata dai Credit Default Swap[1] di Edison (i Credit Default Swap di A2A non quotano con sufficiente regolarità).

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In termini assoluti, tenuto presente che A2A ha un rating di (A3/BBB+), mentre Edison solo di (Baa2/BBB+), e che quindi confrontare il rendimento dei Bond di A2A con la curva CDS di Edison (linea rossa) non è ovviamente rigoroso, possiamo comunque verificare che la nuova emissione (evidenziata dalla cornice), è comunque l’unica a porsi al di sopra della curva dei CDS, segnalando comunque una buona convenienza relativa a prescindere dalla scadenza più lunga.
L’opposto invece si può concludere relativamente alle emissioni con scadenza inferiore ai 5 anni; tutte (sia quelle di Edison che di A2A) al di sotto della curva dei CDS (un elemento che a nostro parere conferma l’interesse dei piccoli risparmiatori per questi emittenti).
Per completezza infine segnaliamo che mentre Edison ha un rating stabile di (Baa2/BBB+), A2A ha un rating di (A3/BBB+); dove però proprio il giudizio più basso fra i 2 (quello BBB+ di Standard & Poor’s) è sotto osservazione per un possibile abbassamento.
In media quindi il giudizio delle due agenzie di Rating su A2A e Edison è abbastanza simile, ma mentre sulla seconda sono in sostanziale accordo, sulla prima sembrano essere in crescente disaccordo.

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