Il titolo sotto la lente: Alphabet
Alphabet mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice del legame piuttosto stretto tra l'andamento dei ricavi pubblicitari (principale fonte di ricavo) e quello dell'economia
di Redazione Soldionline 29 gen 2016 ore 10:04A cura di evaluation.it
ALPHABET: PROFILO SOCIETARIO
Alphabet è un insieme di aziende comprendente Calico, lo sforzo di Google per la salute e la longevità; Nest il business per la casa connessa; Fiber, il braccio gigabit Internet; e le sue divisioni di investimento come Google Ventures e Google Capital oltre ad incubatori come Google X. Questi business saranno gestiti separatamente in Alphabet. Il 2 ottobre 2015 Google ha implementato una riorganizzazione che ha portato Alphabet a possedere tutto il capitale di Google. Ai sensi dell'accordo Google diventa una società interamente controllata da Alphabet.
ALPHABET: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Alphabet fanno parte dell'indice S&P 500.
Alphabet mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice del legame piuttosto stretto tra l'andamento dei ricavi pubblicitari (principale fonte di ricavo) e quello dell'economia.
Negli ultimi 3 anni il titolo Alphabet ha registrato una performance del 92,4% nettamente migliore del +26% realizzato dall'indice S&P 500; il titolo ha alternato fase laterali ad improvvise accelerazioni al rialzo raggiungendo, a dicembre 2015, i massimi di periodo.
ALPHABET: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
|
Voci di bilancio |
2012 |
var % |
2013 |
var % |
2014 |
|
Totale Ricavi |
50.175,00 |
19,23 |
59.825,00 |
10,32 |
66.001,00 |
|
Margine Operativo Lordo |
15.722,00 |
13,89 |
17.905,00 |
19,94 |
21.475,00 |
|
Ebitda margin |
31,33 |
---- |
29,93 |
---- |
32,54 |
|
Risultato Operativo |
12.760,00 |
9,45 |
13.966,00 |
18,12 |
16.496,00 |
|
Ebit Margin |
25,43 |
---- |
23,34 |
---- |
24,99 |
|
Risultato Ante Imposte |
13.335,00 |
14,00 |
15.202,00 |
16,93 |
17.775,00 |
|
Ebt Margin |
26,58 |
---- |
25,41 |
---- |
26,93 |
|
Risultato Netto |
10.737,00 |
20,33 |
12.920,00 |
11,80 |
14.444,00 |
|
E-Margin |
21,40 |
---- |
21,60 |
---- |
21,88 |
|
PFN (Cassa) |
-42.551,00 |
25,67 |
-53.472,00 |
10,63 |
-59.158,00 |
|
Patrimonio Netto |
71.715,00 |
21,74 |
87.309,00 |
19,69 |
104.500,00 |
|
Capitale Investito |
29.164,00 |
16,02 |
33.837,00 |
34,00 |
45.342,00 |
|
ROE |
14,97 |
---- |
14,80 |
---- |
13,82 |
|
ROI |
43,75 |
---- |
41,27 |
---- |
36,38 |
Nel triennio 2012-2014 Alphabet ha mostrato una crescita del fatturato del 31,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 36,6% in presenza di un aumento dei margini di 1,2 punti percentuale. Buona ma meno elevata la crescita del risultato operativo (+29,3%) mentre l'utile netto è passato da 10,7 a 14,4 miliardi di dollari (+34,5%).
La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 15% al 13,8% che di ROI, sceso dal 43,7% al 36,4%. La disponibilità di cassa è aumentata di 16,6 miliardi raggiungendo quota 59,2 miliardi di dollari.
ALPHABET: I COMPARABILI
|
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
|
Alphabet |
35,06 |
4,88 |
0% |
|
Baidu |
32,62 |
7,67 |
0% |
|
Yahoo |
117,73 |
0,72 |
0% |
Commento: nel raffronto con le principali società operanti nel settore dei motori di ricerca Alphabet risulta in posizione intermedia sia per quanto riguarda il multiplo Prezzo/Utile che per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Patrimonio netto, nessuna delle società considerate ha distribuito dividendi nell'ultimo esercizio.
ALPHABET: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: progressiva espansione nel settore dei dispositivi tecnologici e dell'Internet of things
Rischi: concorrenza crescente da parte dei social network nel redditizio mercato della pubblicità online
ALPHABET: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 14% medio nel triennio 2015-2017 che si riduce gradualmente fino al 5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 34,5% nel 2015, 35% nel 2016 e 35,5% nel 2017 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 52%
Infine si prevedono un tax rate al 22% ed un payout in progressiva crescita fino al 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 780 dollari che tende a crescere (ridursi) di 30 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
ALPHABET: DATI PROSPETTICI
|
Anno di valutazione |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
|
Impieghi |
|
|
|
|
|
|
|
Capitale Circolante Netto |
-5.106,00 |
-5.742,55 |
-6.632,64 |
-7.594,37 |
-8.581,64 |
-9.439,81 |
|
Immobilizzazioni |
50.448,00 |
56.250,85 |
62.144,96 |
68.191,15 |
74.470,23 |
80.300,46 |
|
Totale Impieghi |
45.342,00 |
50.508,31 |
55.512,32 |
60.596,78 |
65.888,59 |
70.860,66 |
|
Fonti |
|
|
|
|
|
|
|
Indebitamento finanziario netto |
-59.158,00 |
-66.859,60 |
-75.239,14 |
-83.649,30 |
-91.156,52 |
-97.492,37 |
|
Patrimonio Netto |
104.500,00 |
117.367,90 |
130.751,46 |
144.246,08 |
157.045,11 |
168.353,03 |
|
Totale Fonti |
45.342,00 |
50.508,31 |
55.512,32 |
60.596,78 |
65.888,59 |
70.860,66 |
|
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
66.001,00 |
74.251,13 |
85.760,05 |
98.195,26 |
110.960,64 |
122.056,70 |
|
Costi operativi |
44.526,00 |
48.634,49 |
55.744,03 |
63.335,94 |
71.569,61 |
78.726,57 |
|
MOL |
21.475,00 |
25.616,64 |
30.016,02 |
34.859,32 |
39.391,03 |
43.330,13 |
|
Ammortamenti e accantonamenti |
4.979,00 |
5.625,09 |
6.214,50 |
6.819,12 |
7.447,02 |
8.030,05 |
|
Risultato operativo |
16.496,00 |
19.991,55 |
23.801,52 |
28.040,20 |
31.944,00 |
35.300,08 |
|
Proventi/oneri finanziari |
763 |
630,09 |
710,49 |
794,44 |
874,03 |
943,24 |
|
Altri proventi/oneri |
516 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Risultato al lordo delle imposte |
17.775,00 |
20.621,64 |
24.512,01 |
28.834,64 |
32.818,03 |
36.243,33 |
|
Imposte |
3.331,00 |
4.536,76 |
5.392,64 |
6.343,62 |
7.219,97 |
7.973,53 |
|
Utile di Esercizio |
14.444,00 |
16.084,88 |
19.119,37 |
22.491,02 |
25.598,07 |
28.269,80 |
|
* di cui utile di terzi |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
|
Utile netto |
14.444,00 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
|
Flussi di Cassa |
|
|
|
|
|
|
|
Utile |
--- |
16.084,88 |
19.119,37 |
22.491,02 |
25.598,07 |
28.269,80 |
|
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
5.625,09 |
6.214,50 |
6.819,12 |
7.447,02 |
8.030,05 |
|
Cash flow gestionale |
--- |
21.709,97 |
25.333,87 |
29.310,14 |
33.045,09 |
36.299,84 |
|
Dividendi |
--- |
3.216,98 |
5.735,81 |
8.996,41 |
12.799,03 |
16.961,88 |
|
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
11.427,94 |
12.108,61 |
12.865,30 |
13.726,10 |
13.860,28 |
|
Investimenti in CCN |
--- |
-636,55 |
-890,09 |
-961,73 |
-987,27 |
-858,16 |
|
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
|
Cash flow netto |
--- |
7.701,60 |
8.379,54 |
8.410,16 |
7.507,22 |
6.335,85 |
|
Indici |
|
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
13,7 |
14,62 |
15,59 |
16,3 |
16,79 |
|
ROI % |
--- |
39,58 |
42,88 |
46,27 |
48,48 |
49,82 |
|
ROI(1-t) % |
--- |
30,87 |
33,44 |
36,09 |
37,82 |
38,86 |
|
Debt to equity |
--- |
-0,57 |
-0,58 |
-0,58 |
-0,58 |
-0,58 |
|
Costo del debito % |
--- |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
|
Tax rate % |
--- |
22 |
22 |
22 |
22 |
22 |
|
Payout |
--- |
20 |
30 |
40 |
50 |
60 |
|
Debt to equity |
--- |
-0,57 |
-0,58 |
-0,58 |
-0,58 |
-0,58 |
|
Rotazione CCN |
--- |
-12,93 |
-12,93 |
-12,93 |
-12,93 |
-12,93 |
|
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
1,32 |
1,38 |
1,44 |
1,49 |
1,52 |
|
Incidenza costi operativi % |
--- |
65,5 |
65 |
64,5 |
64,5 |
64,5 |
