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Il titolo sotto la lente: Alphabet

Alphabet mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice del legame piuttosto stretto tra l'andamento dei ricavi pubblicitari (principale fonte di ricavo) e quello dell'economia

di Redazione Soldionline 29 gen 2016 ore 10:04

A cura di evaluation.it


ALPHABET: PROFILO SOCIETARIO
Alphabet è un insieme di aziende comprendente Calico, lo sforzo di Google per la salute e la longevità; Nest il business per la casa connessa; Fiber, il braccio gigabit Internet; e le sue divisioni di investimento come Google Ventures e Google Capital oltre ad incubatori come Google X. Questi business saranno gestiti separatamente in Alphabet. Il 2 ottobre 2015 Google ha implementato una riorganizzazione che ha portato Alphabet a possedere tutto il capitale di Google. Ai sensi dell'accordo Google diventa una società interamente controllata da Alphabet.

pagella-alphabet

ALPHABET: ANALISI DEL TITOLO
alphabet-analisi-del-titolo

alphabet2Le azioni Alphabet fanno parte dell'indice S&P 500.
Alphabet mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice del legame piuttosto stretto tra l'andamento dei ricavi pubblicitari (principale fonte di ricavo) e quello dell'economia.

Negli ultimi 3 anni il titolo Alphabet ha registrato una performance del 92,4% nettamente migliore del +26% realizzato dall'indice S&P 500; il titolo ha alternato fase laterali ad improvvise accelerazioni al rialzo raggiungendo, a dicembre 2015, i massimi di periodo.


ALPHABET: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2012

var %

2013

var %

2014

Totale Ricavi

50.175,00

19,23

59.825,00

10,32

66.001,00

Margine Operativo Lordo

15.722,00

13,89

17.905,00

19,94

21.475,00

Ebitda margin

31,33

----

29,93

----

32,54

Risultato Operativo

12.760,00

9,45

13.966,00

18,12

16.496,00

Ebit Margin

25,43

----

23,34

----

24,99

Risultato Ante Imposte

13.335,00

14,00

15.202,00

16,93

17.775,00

Ebt Margin

26,58

----

25,41

----

26,93

Risultato Netto

10.737,00

20,33

12.920,00

11,80

14.444,00

E-Margin

21,40

----

21,60

----

21,88

PFN (Cassa)

-42.551,00

25,67

-53.472,00

10,63

-59.158,00

Patrimonio Netto

71.715,00

21,74

87.309,00

19,69

104.500,00

Capitale Investito

29.164,00

16,02

33.837,00

34,00

45.342,00

ROE

14,97

----

14,80

----

13,82

ROI

43,75

----

41,27

----

36,38

Nel triennio 2012-2014 Alphabet ha mostrato una crescita del fatturato del 31,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 36,6% in presenza di un aumento dei margini di 1,2 punti percentuale. Buona ma meno elevata la crescita del risultato operativo (+29,3%) mentre l'utile netto è passato da 10,7 a 14,4 miliardi di dollari (+34,5%).

La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 15% al 13,8% che di ROI, sceso dal 43,7% al 36,4%. La disponibilità di cassa è aumentata di 16,6 miliardi raggiungendo quota 59,2 miliardi di dollari.

ALPHABET: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Alphabet

35,06

4,88

0%

Baidu

32,62

7,67

0%

Yahoo

117,73

0,72

0%


Commento: nel raffronto con le principali società operanti nel settore dei motori di ricerca Alphabet risulta in posizione intermedia sia per quanto riguarda il multiplo Prezzo/Utile che per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Patrimonio netto, nessuna delle società considerate ha distribuito dividendi nell'ultimo esercizio.

ALPHABET: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: progressiva espansione nel settore dei dispositivi tecnologici e dell'Internet of things
Rischi:
concorrenza crescente da parte dei social network nel redditizio mercato della pubblicità online

ALPHABET: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 14% medio nel triennio 2015-2017 che si riduce gradualmente fino al 5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 34,5% nel 2015, 35% nel 2016 e 35,5% nel 2017 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 52%
Infine si prevedono un tax rate al 22% ed un payout in progressiva crescita fino al 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 780 dollari che tende a crescere (ridursi) di 30 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

ALPHABET: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-5.106,00

-5.742,55

-6.632,64

-7.594,37

-8.581,64

-9.439,81

Immobilizzazioni

50.448,00

56.250,85

62.144,96

68.191,15

74.470,23

80.300,46

Totale Impieghi

45.342,00

50.508,31

55.512,32

60.596,78

65.888,59

70.860,66

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

-59.158,00

-66.859,60

-75.239,14

-83.649,30

-91.156,52

-97.492,37

Patrimonio Netto

104.500,00

117.367,90

130.751,46

144.246,08

157.045,11

168.353,03

Totale Fonti

45.342,00

50.508,31

55.512,32

60.596,78

65.888,59

70.860,66

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

66.001,00

74.251,13

85.760,05

98.195,26

110.960,64

122.056,70

Costi operativi

44.526,00

48.634,49

55.744,03

63.335,94

71.569,61

78.726,57

MOL

21.475,00

25.616,64

30.016,02

34.859,32

39.391,03

43.330,13

Ammortamenti e accantonamenti

4.979,00

5.625,09

6.214,50

6.819,12

7.447,02

8.030,05

Risultato operativo

16.496,00

19.991,55

23.801,52

28.040,20

31.944,00

35.300,08

Proventi/oneri finanziari

763

630,09

710,49

794,44

874,03

943,24

Altri proventi/oneri

516

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

17.775,00

20.621,64

24.512,01

28.834,64

32.818,03

36.243,33

Imposte

3.331,00

4.536,76

5.392,64

6.343,62

7.219,97

7.973,53

Utile di Esercizio

14.444,00

16.084,88

19.119,37

22.491,02

25.598,07

28.269,80

* di cui utile di terzi

0

---

---

---

---

---

Utile netto

14.444,00

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

16.084,88

19.119,37

22.491,02

25.598,07

28.269,80

Ammortamenti e accantonamenti

---

5.625,09

6.214,50

6.819,12

7.447,02

8.030,05

Cash flow gestionale

---

21.709,97

25.333,87

29.310,14

33.045,09

36.299,84

Dividendi

---

3.216,98

5.735,81

8.996,41

12.799,03

16.961,88

Investimenti in immobilizzazioni

---

11.427,94

12.108,61

12.865,30

13.726,10

13.860,28

Investimenti in CCN

---

-636,55

-890,09

-961,73

-987,27

-858,16

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

7.701,60

8.379,54

8.410,16

7.507,22

6.335,85

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

13,7

14,62

15,59

16,3

16,79

ROI %

---

39,58

42,88

46,27

48,48

49,82

ROI(1-t) %

---

30,87

33,44

36,09

37,82

38,86

Debt to equity

---

-0,57

-0,58

-0,58

-0,58

-0,58

Costo del debito %

---

1

1

1

1

1

Tax rate %

---

22

22

22

22

22

Payout

---

20

30

40

50

60

Debt to equity

---

-0,57

-0,58

-0,58

-0,58

-0,58

Rotazione CCN

---

-12,93

-12,93

-12,93

-12,93

-12,93

Rotazione immobilizzazioni

---

1,32

1,38

1,44

1,49

1,52

Incidenza costi operativi %

---

65,5

65

64,5

64,5

64,5

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