Titolo sotto la lente: Daimler
Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato, indice della ciclicità del business
di Claudio Guerrini 3 mar 2017 ore 16:14A cura di evaluation.it
DAIMLER: PROFILO SOCIETARIO
Daimler AG è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.
DAIMLER: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50.
Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance positiva (+2%) ma inferiore al +6,8% dell'indice EuroStoxx 50: dopo una fase laterale durante l'ultima parte del 2014, il titolo è salito con decsione nei primi mesi del 2015, toccando un massimo di periodo a marzo. In seguito il trend è stato negativo per oltre un anno, con un tentativo di rimbalzo tra ottobre e novembre 2015 ed un minimo toccato a luglio 2016; da allora è iniziata una timida ripresa che sembra però essersi arrestata nelle prime settimane del 2017.
DAIMLER: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Voci di bilancio |
2014 |
var % |
2015 |
var % |
2016 |
Totale Ricavi |
129.872,00 |
15,09 |
149.467,00 |
2,54 |
153.261,00 |
Margine Operativo Lordo |
14.387,00 |
25,97 |
18.123,00 |
-2,94 |
17.591,00 |
Ebitda margin |
11,08 |
---- |
12,13 |
---- |
11,48 |
Risultato Operativo |
9.388,00 |
35,69 |
12.739,00 |
-4,91 |
12.113,00 |
Ebit Margin |
7,23 |
---- |
8,52 |
---- |
7,90 |
Risultato Ante Imposte |
10.173,00 |
25,27 |
12.744,00 |
-1,33 |
12.574,00 |
Ebt Margin |
7,83 |
---- |
8,53 |
---- |
8,20 |
Risultato Netto |
7.290,00 |
19,49 |
8.711,00 |
0,84 |
8.784,00 |
E-Margin |
5,61 |
---- |
5,83 |
---- |
5,73 |
PFN (Cassa) |
70.118,00 |
17,44 |
82.350,00 |
16,45 |
95.896,00 |
Patrimonio Netto |
44.584,00 |
22,52 |
54.624,00 |
8,25 |
59.133,00 |
Capitale Investito |
127.508,00 |
14,22 |
145.637,00 |
12,65 |
164.063,00 |
ROE |
16,35 |
---- |
15,95 |
---- |
14,85 |
ROI |
8,19 |
---- |
9,30 |
---- |
7,81 |
Nel triennio 2014-2016 Daimler ha mostrato una crescita del fatturato del 18% mentre il margine operativo lordo è passato da 14,4 a 17,6 miliardi di Euro (+22,3%) in presenza di una crescita dei margini di 0,4 punti percentuali; il risultato operativo è cresciuto del 29% a 12,1 miliardi di Euro mentre l'utile netto è salito del 20,5% a quota 8784 milioni. La redditività è risultata in diminuzione sia a livello di ROI (-0,4 punti al 7,8%) che di ROE (sceso di 1,5 punti al 14,9%). In crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,57 a 1,62.
DAIMLER: I COMPARABILI
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
Daimler |
8,63 |
1,27 |
4,73% |
Volkswagen |
neg |
0,83 |
0,08% |
BMW |
8,68 |
1,30 |
3,80% |
Commento: tra le società tedesche operanti nel settore automobilistico Daimler si posiziona nella fascia alta sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il dividendo prossimo al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
DAIMLER: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: spostamento della clientela verso segmenti di fascia alta sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti
Rischi: rallentamento del ciclo economico che potrebbe colpire soprattutto il settore auto dopo anni di crescita costante delle vendite
DAIMLER: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 2,55% del 2017 all'1,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 12,7% del 2018 che si riportano al 12,5% del 2019 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'8,2% Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout in progressiva crescita fino al 53%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 80,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,2 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
DAIMLER: DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
Impieghi |
|
|
|
|
|
|
Capitale Circolante Netto |
14.093,00 |
14.682,49 |
15.204,25 |
15.567,82 |
15.936,85 |
16.311,41 |
Immobilizzazioni |
140.936,00 |
143.533,48 |
146.024,43 |
148.214,80 |
150.438,02 |
152.694,59 |
Totale Impieghi |
155.029,00 |
158.215,96 |
161.228,68 |
163.782,62 |
166.374,87 |
169.006,01 |
Fonti |
|
|
|
|
|
|
Indebitamento finanziario netto |
95.896,00 |
93.502,72 |
90.951,87 |
88.177,01 |
85.551,96 |
83.082,55 |
Patrimonio Netto |
59.133,00 |
64.713,24 |
70.276,81 |
75.605,61 |
80.822,92 |
85.923,45 |
Totale Fonti |
155.029,00 |
158.215,96 |
161.228,68 |
163.782,62 |
166.374,87 |
169.006,01 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
153.261,00 |
157.169,16 |
160.626,88 |
163.036,28 |
165.481,82 |
167.964,05 |
Costi operativi |
135.670,00 |
137.523,01 |
140.227,26 |
142.656,75 |
144.796,60 |
146.968,55 |
MOL |
17.591,00 |
19.646,14 |
20.399,61 |
20.379,54 |
20.685,23 |
20.995,51 |
Ammortamenti e accantonamenti |
5.478,00 |
6.028,41 |
6.133,03 |
6.225,02 |
6.318,40 |
6.413,17 |
Risultato operativo |
12.113,00 |
13.617,74 |
14.266,59 |
14.154,51 |
14.366,83 |
14.582,33 |
Proventi/oneri finanziari |
-316 |
-331,45 |
-322,8 |
-313,48 |
-304,03 |
-295,11 |
Altri proventi/oneri |
777 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Risultato al lordo delle imposte |
12.574,00 |
13.286,29 |
13.943,79 |
13.841,04 |
14.062,81 |
14.287,22 |
Imposte |
3.790,00 |
3.985,89 |
4.183,14 |
4.152,31 |
4.218,84 |
4.286,17 |
Utile di Esercizio |
8.784,00 |
9.300,40 |
9.760,65 |
9.688,73 |
9.843,96 |
10.001,06 |
* di cui utile di terzi |
258 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
8.526,00 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
|
|
|
|
|
|
Utile |
--- |
9.300,40 |
9.760,65 |
9.688,73 |
9.843,96 |
10.001,06 |
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
6.028,41 |
6.133,03 |
6.225,02 |
6.318,40 |
6.413,17 |
Cash flow gestionale |
--- |
15.328,81 |
15.893,68 |
15.913,75 |
16.162,36 |
16.414,23 |
Dividendi |
--- |
3.720,16 |
4.197,08 |
4.359,93 |
4.626,66 |
4.900,52 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
8.625,88 |
8.623,98 |
8.415,39 |
8.541,62 |
8.669,74 |
Investimenti in CCN |
--- |
589,49 |
521,76 |
363,57 |
369,03 |
374,56 |
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
Cash flow netto |
--- |
2.393,28 |
2.550,85 |
2.774,86 |
2.625,05 |
2.469,41 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
14,37 |
13,89 |
12,81 |
12,18 |
11,64 |
ROI % |
--- |
8,14 |
8,38 |
8,19 |
8,19 |
8,19 |
ROI(1-t) % |
--- |
5,7 |
5,87 |
5,73 |
5,73 |
5,73 |
Debt to equity |
--- |
1,44 |
1,29 |
1,17 |
1,06 |
0,97 |
Costo del debito % |
--- |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
Tax rate % |
--- |
30 |
30 |
30 |
30 |
30 |
Payout |
--- |
40 |
43 |
45 |
47 |
49 |
Debt to equity |
--- |
1,44 |
1,29 |
1,17 |
1,06 |
0,97 |
Rotazione CCN |
--- |
6,63 |
6,63 |
6,63 |
6,63 |
6,63 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
1,1 |
1,1 |
1,1 |
1,1 |
1,1 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
87,5 |
87,3 |
87,5 |
87,5 |
87,5 |