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Il titolo sotto la lente: Tod's

Tod's sembra quotare leggermente a sconto sul fair value, la società si prepara a beneficiare della razionalizzazione della distribuzione indipendente in Italia ma potrebbe essere penalizzata dal rallentamento dell'economia Cinese

di Redazione Soldionline 28 ago 2015 ore 12:56

A cura di evaluation.it

Tod's sembra quotare leggermente a sconto sul fair value, la società si prepara a beneficiare della razionalizzazione della distribuzione indipendente in Italia ma potrebbe essere penalizzata dal rallentamento dell'economia cinese.

TOD'S: PROFILO SOCIETARIO
Il Gruppo Tod's è uno dei protagonisti dell'industria del lusso, attivo nella creazione, produzione e distribuzione di calzature, pelletteria ed abbigliamento di lusso con i marchi Tod's, Hogan e Fay. Tali prodotti sono distribuiti in tutto il mondo e si caratterizzano per lo stile di lusso contemporaneo, coniugando esclusività, qualità, tradizione artigianale, modernità e grandissima fruibilità.

dati-tods-agosto-2015

TOD'S: ANALISI DEL TITOLO

grafico-tods-agosto-2015

Le azioni Tod's fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Tod's ha registrato una performance negativa (-0,8%) nettamente inferiore al +44% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto una forte crescita iniziale, con un incremento delle quotazioni di circa il 70% ai massimi di agosto 2013 seguita da una forte correzione che ha comportato un sostanziale dimezzamento delle quotazioni (minimi di dicembre 2014); la successiva ripresa è durata solo un paio di mesi e da marzo 2015 il titolo è rimasto in uno stretto canale laterale.

TOD'S: DATI FINANZIARI


 

2012

var %

2013

var %

2014

Totale Ricavi

985,19

-0,21

983,12

-0,72

976,01

Margine Operativo Lordo

250,17

-5,54

236,32

-18,10

193,55

Ebitda margin

25,39

----

24,04

----

19,83

Risultato Operativo

208,84

-7,51

193,16

-23,28

148,18

Ebit Margin

21,20

----

19,65

----

15,18

Risultato Ante Imposte

207,72

-7,97

191,17

-24,48

144,38

Ebt Margin

21,08

----

19,45

----

14,79

Risultato Netto

145,74

-8,05

134,00

-27,79

96,76

E-Margin

14,79

----

13,63

----

9,91

PFN (Cassa)

-103,74

74,59

-181,13

-28,22

-130,01

Patrimonio Netto

763,99

4,86

801,10

1,69

814,61

Capitale Investito

671,38

-6,00

631,11

10,47

697,18

ROE

19,08

----

16,73

----

11,88

ROI

31,63

----

30,61

----

21,65


TOD'S: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2012-2014 Tod's ha mostrato una lieve diminuzione del fatturato (-0,9%) mentre il margine operativo lordo è sceso del 22,6% in presenza di un peggioramento dei margini di 5,6 punti; in calo anche il risultato operativo (-29%) mentre quello netto è passato da 145,7 a 96,8 milioni di Euro (-33,6%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di dieci punti al 21,6% mentre il ROE è passato dal 19,1% all'11,9%. Si conferma solida la struttura finanziaria con una disponibilità di cassa per 130 milioni di Euro (+26 milioni nel triennio).
Ultimi Sviluppi: nel primo semestre 2015 i ricavi sono cresciuti del 7,9% a 515,3 milioni di euro, l'Ebitda è stato di 103 milioni (+0,1%), il risultato operativo è sceso a 77,5 milioni (-4,4%) ed il risultato netto ha perso il 10,7% rispetto al I semestre 2014 a quota 49,9 milioni.

TOD'S: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Tod's

26,46

3,17

2,38%

S. Ferragamo

27,58

9,26

1,64%

B. Cucinelli

33,94

6,81

0,73%

Moncler

30,00

9,32

0,77%


Commento: tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Tod's è la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, sopra al 2%, ed il più elevato tra le aziende del campione.

TOD'S: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: la razionalizzazione della distribuzione indipendente in Italia dovrebbe iniziare a dare i primi frutti nel secondo semestre.
Rischi: rallentamento dell'economia in Cina e in tutta l'area asiatica (da cui il gruppo trae oltre il 20% dei ricavi).

TOD'S: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2015 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento fino al 22,5% del 2019 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 30,4%
Infine si prevede un tax rate stabile al 31% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 89,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

valutazione-tods-agosto2015

TOD'S, DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

206,39

240,72

249,67

259,09

266,33

271,18

Immobilizzazioni

478,2

499,46

522,07

548,32

570,5

590,64

Totale Impieghi

684,6

740,17

771,74

807,41

836,83

861,82

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

-130,01

-125,59

-147,52

-167,57

-195,41

-228,45

Patrimonio Netto

814,61

865,77

919,26

974,97

1.032,24

1.090,27

Totale Fonti

684,6

740,17

771,74

807,41

836,83

861,82

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

976,01

1.063,85

1.127,68

1.195,34

1.255,11

1.305,31

Costi operativi

782,46

845,76

890,87

938,34

978,98

1.011,62

MOL

193,55

218,09

236,81

257

276,12

293,7

Ammortamenti e accantonamenti

45,37

46,95

49,07

51,54

53,63

55,52

Risultato operativo

148,18

171,14

187,74

205,46

222,5

238,18

Proventi/oneri finanziari

-3,8

1,28

1,37

1,58

1,81

2,12

Risultato al lordo delle imposte

144,38

172,42

189,1

207,03

224,31

240,29

Imposte

47,62

53,45

58,62

64,18

69,54

74,49

Utile di Esercizio

96,76

118,97

130,48

142,85

154,77

165,8

* di cui utile di terzi

-0,35

---

---

---

---

---

Utile netto

97,11

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

118,97

130,48

142,85

154,77

165,8

Ammortamenti e accantonamenti

---

46,95

49,07

51,54

53,63

55,52

Cash flow gestionale

---

165,92

179,56

194,39

208,4

221,32

Dividendi

---

67,81

76,98

87,14

97,51

107,77

Investimenti in immobilizzazioni

---

68,21

71,69

77,79

75,81

75,66

Investimenti in CCN

---

34,32

8,95

9,42

7,24

4,85

Cash flow netto

---

-4,42

21,93

20,05

27,84

33,05

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

13,74

14,19

14,65

14,99

15,21

ROI %

---

22,74

23,94

25,06

26,19

27,24

ROI(1-t) %

---

15,69

16,52

17,29

18,07

18,79

Debt to equity

---

-0,15

-0,16

-0,17

-0,19

-0,21

Costo del debito %

---

1

1

1

1

1

Tax rate %

---

31

31

31

31

31

Payout

---

57

59

61

63

65

Debt to equity

---

-0,15

-0,16

-0,17

-0,19

-0,21

Rotazione CCN

---

4,2

4,3

4,4

4,5

4,6

Rotazione immobilizzazioni

---

2,13

2,16

2,18

2,2

2,21

Incidenza costi operativi %

---

79,5

79

78,5

78

77,5

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