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Il titolo sotto la lente: Recordati

Recordati e' un gruppo farmaceutico europeo basato sulla ricerca, aperto a collaborazioni ed impegnato nella scoperta, nello sviluppo e nella vendita di prodotti innovativi, ad elevato valore aggiunto.

di Redazione Soldionline 23 ott 2015 ore 10:28

A cura di evaluation.it


RECORDATI: PROFILO SOCIETARIO
Recordati e' un gruppo farmaceutico europeo basato sulla ricerca, aperto a collaborazioni ed impegnato nella scoperta, nello sviluppo e nella vendita di prodotti innovativi, ad elevato valore aggiunto. L'attivita' di ricerca farmaceutica e' focalizzata sulla sintesi di nuove molecole per le aree terapeutiche cardiologica e urologica. Il gruppo e' presente, con la propria rete d'informazione medico scientifica, nel mercato italiano, francese, spagnolo e portoghese e in altri 60 paesi attraverso collaborazioni con licenziatari. Recordati affianca alla produzione di principi attivi per le proprie specialita' farmaceutiche, quella, su larga scala, di principi attivi ed intermedi per altre industrie farmaceutiche.

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RECORDATI: ANALISI DEL TITOLO
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Le azioni Recordati fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Recordati mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello farmaceutico.

Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance fortemente positiva (+238,7%) a fronte del +43,3% dell'indice Ftse Mib: le azioni hanno avuto un trend crescente (con un sostanziale raddoppio delle quotazioni) fino ai massimi di febbraio 2014, seguito da una fase laterale di alcuni mesi ed un nuovo impulso rialzista culminato nei massimi di luglio 2015, parziale correzione nelle ultime settimane.

RECORDATI: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2012

var %

2013

var %

2014

Totale Ricavi

828,32

13,68 %

941,63

4,86 %

987,36

Margine Operativo Lordo

191,71

20,04 %

230,13

18,98 %

273,82

Ebitda margin

23,15

----

24,44

----

27,73

Risultato Operativo

166,96

17,04 %

195,42

18,22 %

231,03

Ebit Margin

20,16

----

20,75

----

23,40

Risultato Ante Imposte

160,34

12,76 %

180,80

18,79 %

214,78

Ebt Margin

19,36

----

19,20

----

21,75

Risultato Netto

118,50

12,82 %

133,69

20,57 %

161,19

E-Margin

14,31

----

14,20

----

16,33

PFN (Cassa)

153,46

70,10 %

261,03

-28,73 %

186,05

Patrimonio Netto

661,40

6,11 %

701,82

12,20 %

787,42

Capitale Investito

832,72

17,63 %

979,55

1,26 %

991,86

ROE

17,92

----

19,05

----

20,47

ROI

20,49

----

20,30

----

23,73


Nel triennio 2012-2014 Recordati ha mostrato una crescita del fatturato del 19,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 42,8% in presenza di una marginalità in crescita di oltre 4 punti percentuale; il risultato operativo è salito del 38,4% mentre il risultato netto è passato da 118,5 a 161,2 milioni di Euro (+36%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 3,2 punti al 23,7% mentre il ROE ha guadagnato 2,5 punti al 20,5%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 32,6 milioni a 186,1 milioni, con un rapporto debt to equity sostanzialmente stabile a 0,24.

Ultimi Sviluppi: nei primi 6 mesi del 2015 i ricavi sono cresciuti del 6,2% a 539,1 milioni di euro, l’Ebitda ha raggiunto i 163,9 milioni (+15,5%) ed il risultato operativo è stato di 145,2 milioni (+19,2%), il risultato netto di gruppo ha superato quota 103 milioni con una crescita del 24,3% sullo stesso periodo del 2014. La posizione finanziaria netta evidenzia un debito netto di 139,9 milioni in calo di 46 milioni rispetto a fine 2014.

RECORDATI: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Recordati

26,80

5,49

2,42%

Novartis

26,18

3,49

2,88%

Roche

23,99

11,43

3,08%

Sanofi

26,66

2,09

3,21%


Commento:
nel raffronto con le principali aziende europee operanti nel settore della farmaceutica Recordati risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella media se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, sotto al 3% ed il più basso tra le aziende del campione

RECORDATI: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: nuove acquisizioni mirate di aziende farmaceutiche di piccole dimensioni al fine di completare l'espansione geografica in alcuni paesi europei non ancora presidiati
Rischi:
la possibile acquisizione della società svizzera Polichem potrebbe essere effettuata a multipli piuttosto elevati

RECORDATI: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 6% del 2015 al 3% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 29,5% del 2015 al 30,5% del 2017 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 31,4%
Infine si prevedono un tax rate al 26%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in crescita fino al 70%.
I risultati convergono su un valore per azione di circa 18,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.


RECORDATI, DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

96,86

97,9

104,3

110,43

116,23

121,61

Immobilizzazioni

876,61

894,53

912,53

934,97

953,97

976,75

Totale Impieghi

973,47

992,43

1.016,83

1.045,41

1.070,20

1.098,36

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

186,05

133,9

82,88

31,58

-25,76

-80,84

Patrimonio Netto

787,42

858,53

933,95

1.013,82

1.095,95

1.179,19

Totale Fonti

973,47

992,43

1.016,83

1.045,41

1.070,20

1.098,36

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

987,36

1.046,60

1.104,16

1.159,37

1.211,54

1.260,00

Costi operativi

713,54

737,85

774,02

805,76

842,02

875,7

MOL

273,82

308,75

330,14

353,61

369,52

384,3

Ammortamenti e accantonamenti

42,79

40,25

41,06

42,07

42,93

43,95

Risultato operativo

231,03

268,49

289,08

311,53

326,59

340,35

Proventi/oneri finanziari

-16,26

-8,8

-5,96

-3,15

-0,16

0,53

Risultato al lordo delle imposte

214,78

259,69

283,12

308,39

326,43

340,88

Imposte

53,58

67,52

73,61

80,18

84,87

88,63

Utile di Esercizio

161,19

192,17

209,51

228,21

241,56

252,25

* di cui utile di terzi

0,01

---

---

---

---

---

Utile netto

161,19

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

192,17

209,51

228,21

241,56

252,25

Ammortamenti e accantonamenti

---

40,25

41,06

42,07

42,93

43,95

Cash flow gestionale

---

232,43

250,57

270,28

284,49

296,2

Dividendi

---

121,07

134,09

148,33

159,43

169,01

Investimenti in immobilizzazioni

---

58,17

59,07

64,52

61,92

66,73

Investimenti in CCN

---

1,04

6,4

6,13

5,8

5,38

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

52,14

51,03

51,29

57,34

55,08

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

22,38

22,43

22,51

22,04

21,39

ROI %

---

26,56

27,92

29,29

30

30,48

ROI(1-t) %

---

19,66

20,66

21,67

22,2

22,55

Debt to equity

---

0,16

0,09

0,03

-0,02

-0,07

Costo del debito %

---

5,5

5,5

5,5

5,5

1

Tax rate %

---

26

26

26

26

26

Payout

---

63

64

65

66

67

Debt to equity

---

0,16

0,09

0,03

-0,02

-0,07

Rotazione CCN

---

9

9

9

9

9

Rotazione immobilizzazioni

---

1,17

1,21

1,24

1,27

1,29

Incidenza costi operativi %

---

70,5

70,1

69,5

69,5

69,5

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