Titolo sotto la lente: Yoox Net-A-Porter

A cura di evaluation.it

YOOX NET-A-PORTER: PROFILO SOCIETARIO
YOOX NET-A-PORTER GROUP è il leader globale nel luxury fashion ecommerce. Il Gruppo è il risultato della fusione tra YOOX GROUP e THE NET-A-PORTER GROUP. Vanta un modello di business unico nel suo genere, con i suoi online store multimarca in-season, e gli online store multimarca offseaso; ma anche attraverso numerosi ONLINE FLAGSHIP STORES. Dal 2012, il Gruppo è, inoltre, partner di Kering in una joint venture dedicata alla gestione degli ONLINE FLAGSHIP STORES di diversi marchi del lusso del Gruppo francese. Può contare su oltre 2 milioni di clienti attivi e 24 milioni di visitatori unici mensili in tutto il mondo. Il Gruppo ha centri tecno-logistici e uffici in Europa, Stati Uniti, Giappone, Cina e Hong Kong e distribuisce in più di 180 Paesi nel mondo.




YOOX NET-A-PORTER: ANALISI DEL TITOLO


Le azioni Yoox Net-a-Porter fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
Yoox Net-a-Porter mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice del basso livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'economia nel suo complesso.

Negli ultimi 3 anni il titolo Yoox Net-a-Porter ha registrato una performance del -11,6% inferiore al -1,4% realizzato dall'indice Ftse Mib; il titolo ha registrato un andamento inizialmente negativo, toccando il minimo di periodo ad ottobre 2014, a cui è seguita una netta ripresa nei successivi 13 mesi fino al massimo di dicembre 2015, nell'ultimo anno il risultato è stato negativo e anche la ripresa dell'ultimo mese è stata meno forte rispetto a quella media del mercato.

YOOX NET-A-PORTER: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2013-2015* Yoox Net-a-Porter ha mostrato una crescita del fatturato del 265,5% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 193,5% in presenza di una diminuzione dei margini di 1,9 punti percentuale. Buona anche la crescita del risultato operativo a 69,5 milioni (+190,8%) e dell'utile netto passato da 12,6 a 53,4 milioni (+323,4%). La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 10,6% al 2,6% che di ROI sceso dal 24,1% al 3,5%. La disponibilità di cassa è aumentata di oltre 40 milioni a 62,1 milioni.
* I dati 2014 e 2015 includono anche i risultati di Net-a-Porter mentre in precedenza era considerata la sola Yoox

Ultimi Sviluppi: nei primi 9 mesi del 2016 i ricavi sono saliti a 1332 milioni di Euro (+12,8% rispetto allo stesso periodo del 2015 e +17,1% a cambi costanti e parità di perimetro) mentre nel terzo trimestre la crescita è stata dell'11,7% (+19% la crescita organica).

YOOX NET-A-PORTER: I COMPARABILI

Commento: nel raffronto con le principali società europee operanti nel settore delle vendite online di abbigliamento Yoox Net-a-Porter risulta nella media se si considera il multiplo Prezzo/Utile mentre è quella più a buon mercato sulla base del Prezzo/Patrimonio netto, nessuna delle società considerate ha distribuito finora dividendi.


YOOX NET-A-PORTER: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: ampliamento dell'offerta con l'inclusione di nuovi marchi tra quelli distribuiti 
- sinergie derivanti dalla fusione

Rischi: creazione di propri siti di e-commerce da parte delle aziende clienti 
- crescente concorrenza da parte dei big Usa come Amazon e EBay


YOOX NET-A-PORTER: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: 
- una crescita dei ricavi al 14,5% nel 2016, 20 nel 2017 e si riporta al 5% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dall'8,1% del 2016 al 12,5% del 2024 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 15,3%
Infine si prevedono un tax rate al 32% ed un payout in progressiva crescita fino al 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 25,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.


YOOX NET-A-PORTER: DATI PROSPETTICI