Titolo sotto la lente: Unicredit

A cura di evaluation.it

UNICREDIT: PROFILO SOCIETARIO

UniCredit Group è un primario istituto finanziario globale profondamente radicato in 23 paesi europei, con uffici di rappresentanza in altri 27 mercati internazionali e circa 170.000 dipendenti. Il Gruppo vanta straordinarie capacità di produzione e distribuzione di una gamma completa di servizi e prodotti finanziari. Negli anni UniCredit ha dimostrato la sua capacità di generare una crescita sostenibile e di creare valore per i suoi stakeholder. UniCredit Group si è affermato come uno dei più importanti player europei del settore bancario internazionale

UNICREDIT: ANALISI DEL TITOLO

Le azioni Unicredit fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla elevata correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati.

Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance negativa (-58,5%) contro il -4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito abbastanza da vicino il mercato, sovraperformando nelle fasi positive e sottoperformando in quelle negative, fino a metà 2015. In seguito il divario è progressivamente aumentato per toccare il massimo nel luglio 2016, in corrispondenza coi minimi del periodo; negli ultimi mesi si rileva una fase laterale caratterizzata da notevole volatilità.

UNICREDIT: DATI FINANZIARI

UNICREDIT: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2013-2015 Unicredit ha mostrato una flessione del Margine di Interesse del 2,2% mentre il Margine di Intermediazione è diminuito del 9,9%. Il Risultato di Gestione è passato da 6,3 a 6,4 miliardi (+1,5%) mentre l'utile di esercizio è passato da un rosso di 13,58 (dovuto ai forti accantonamenti su crediti) ad un saldo positivo di 2,05 miliardi. La redditività del capitale (ROE) è migliorata di oltre trenta punti al 3,8%.

Ultimi Sviluppi: nei primi 9 mesi del 2016 gli interessi netti sono diminuiti del 2,7% a 8644 milioni mentre i ricavi sono aumentati dell'1,5% sostenuti dal buon andamento dei proventi da negoziazione (+35,6%), in crescita il risultato di gestione (+10,4% a 7263 milioni) mentre il risultato netto è passato da 1541 a 1768 milioni (+14,7%).

UNICREDIT: I COMPARABILI

Commento: nel raffronto tra le principali banche nazionali Unicredit risulta a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi anche se non il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

UNICREDIT: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: il piano di cessioni di attività non core promosso dal nuovo management contribuirà ad elevare i ratios patrimoniali
Rischi: il previsto aumento di capitale potrebbe determinare un forte effetto diluitivo sugli utili per azione

UNICREDIT: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: 
- una crescita delle attività del 2% nel 2016 e del 3% a partire dal 2017;
- una crescita delle commissioni al -3% nel 2016 e al 3% negli anni seguenti;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 68% di lungo periodo;
Infine si prevede un tax rate al 32% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in diminuzione dallo 0,43% del 2016 allo 0,35% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,92 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,27 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

UNICREDIT: DATI PROSPETTICI2

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