Titolo sotto la lente: Telecom Italia
Negli ultimi 3 anni il titolo Telecom Italia ha registrato una performance del 51,1% rispetto al +11,1% messo a segno dall'indice FTSE Mib
di Redazione Soldionline 14 apr 2016 ore 11:02A cura di evaluation.it
TELECOM ITALIA: PROFILO SOCIETARIO
Il Gruppo Generali è una delle più importanti realtà assicurative e finanziarie internazionali. Il Gruppo ha come capofila Assicurazioni Generali S.p.A., leader tra le compagnie assicurative italiane, fondata a Trieste nel 1831. Da sempre caratterizzate da una forte proiezione internazionale e oggi presenti in 40 paesi, le Generali hanno consolidato la propria posizione tra i maggiori gruppi assicurativi mondiali, acquistando una crescente importanza sul mercato europeo occidentale, principale area di operatività, collocandosi ai primi posti in Germania, Francia, Austria, Svizzera nonché in Israele. Nel corso degli ultimi anni, il Gruppo ha ricostituito una significativa presenza nei Paesi dell'Europa centro-orientale e ha cominciato a svilupparsi nei principali mercati dell'Estremo Oriente, tra cui la Cina e l'India. Nell'ultimo decennio, il Gruppo ha inoltre ampliato il proprio campo d'azione dal business assicurativo all'intera gamma dei servizi finanziari e di risparmio gestito.
TELECOM ITALIA: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Telecom Italia fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Telecom Italia mostra una rischiosità maggiore di quella del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo l'elevata leva finanziaria e la presenza in un business ad alto tasso di concorrenza.
Negli ultimi 3 anni il titolo Telecom Italia ha registrato una performance del 51,1% rispetto al +11,1% messo a segno dall'indice FTSE Mib. Le azioni hanno avuto un iniziale trend negativo con minimo di periodo a luglio 2013, successivamente è iniziata una risalita che ha portato ad un guadagno di circa il 160% nel giro di circa due anni (massimi a ottobre 2016) seguita da un nuovo andamento riflessivo negli ultimi 5 mesi.
TELECOM ITALIA: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO Voci di bilancio 2013 var % 2014 var % 2015 Totale Ricavi 23.731,00 -7,40 21.974,00 -8,96 20.005,00 Margine Operativo Lordo 9.540,00 -7,90 8.786,00 -20,28 7.004,00 Ebitda margin 40,20 ---- 39,98 ---- 35,01 Risultato Operativo 2.800,00 60,75 4.501,00 -41,68 2.625,00 Ebit Margin 11,80 ---- 20,48 ---- 13,12 Risultato Ante Imposte 873,00 230,81 2.888,00 -63,37 1.058,00 Ebt Margin 3,68 ---- 13,14 ---- 5,29 Risultato Netto -238,00 -923,53 1.960,00 -66,48 657,00 E-Margin -1,00 ---- 8,92 ---- 3,28 PFN (Cassa) 27.942,00 0,28 28.021,00 1,62 28.475,00 Patrimonio Netto 20.186,00 7,50 21.699,00 -1,69 21.333,00 Capitale Investito 49.017,00 3,59 50.776,00 0,89 51.228,00 ROE -1,18 ---- 9,03 ---- 3,08 ROI 5,82 ---- 9,05 ---- 5,27 Azienda P/E P/BV Dividend Yield % Telecom Italia neg 0,93 0% Deutsche Telekom 21,38 2,37 3,64% Orange 14,21 1,22 4,22% Telefonica 16,87 2,59 8,06%
Nel triennio 2013-2015 Telecom Italia ha registrato una flessione del fatturato del 15,7% mentre il margine operativo lordo è passato da 9540 a 7004 milioni di Euro (-26,6%), in presenza di una diminuzione dei margini di circa 5,2 punti percentuali; più contenuta la flessione del risultato operativo a 2625 milioni di Euro (-6,3%), grazie alle minori svalutazioni, mentre a livello di risultato netto si è passati da una perdita di 238 milioni ad un utile di 657 milioni. Gli indicatori di redditività mostrano un miglioramento di oltre 4 punti per il ROE (che torna positivo al 3,1%) mentre il ROI scende di circa mezzo punto al 5,3%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di circa 500 milioni a quota 28,5 miliardi di Euro con un rapporto debt to equity in diminuzione da 1,38 a 1,33.
TELECOM ITALIA: I COMPARABILI
Commento: nel raffronto coi principali operatori europei di telecomunicazioni Telecom Italia risulta la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings non è significativo visto il risultato negativo del 2015; per quanto riguarda il rendimento da dividendi, che quest'anno sarà distribuito solo alle azioni di risparmio, è il più basso tra le aziende incluse nel campione.
TELECOM ITALIA: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: l'ingresso di Vivendi nell'azionariato e il rinnovo del management potrebbero portare un nuovo impulso alle attività da realizzare in partnership con la società francese
Rischi: ancora pressione sui margini nel mercato brasiliano aggravati dalla crisi economica del paese sudamericano
TELECOM ITALIA: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2016 (-5%) nulla nel 2017 e +1% a partire dal 2017;
- margini in progressiva ripresa dal 41,5% del 2016 fino al 44,5% del 2019 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo dell'8,1%.
Infine si prevedono: un tax rate in calo al 32%, un costo del debito medio in calo al 4% ed un payout in progressiva crescita fino al 75%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 0,98 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,09 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
TELECOM ITALIA: DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
Impieghi |
|
|
|
|
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|
Capitale Circolante Netto |
-6.594,00 |
-6.330,79 |
-6.330,79 |
-6.379,90 |
-6.429,49 |
-6.479,59 |
Immobilizzazioni |
56.402,00 |
55.896,32 |
55.896,32 |
56.455,29 |
57.019,84 |
57.590,04 |
Totale Impieghi |
49.808,00 |
49.565,54 |
49.565,54 |
50.075,39 |
50.590,34 |
51.110,45 |
Fonti |
|
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|
|
Indebitamento finanziario netto |
28.475,00 |
27.037,81 |
26.109,92 |
25.692,84 |
25.246,23 |
24.883,00 |
Patrimonio Netto |
21.333,00 |
22.527,73 |
23.455,61 |
24.382,55 |
25.344,11 |
26.227,45 |
Totale Fonti |
49.808,00 |
49.565,54 |
49.565,54 |
50.075,39 |
50.590,34 |
51.110,45 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
20.005,00 |
19.004,75 |
19.004,75 |
19.194,80 |
19.386,75 |
19.580,61 |
Costi operativi |
13.001,00 |
11.117,78 |
10.927,73 |
10.845,06 |
10.759,64 |
10.867,24 |
MOL |
7.004,00 |
7.886,97 |
8.077,02 |
8.349,74 |
8.627,10 |
8.713,37 |
Ammortamenti e accantonamenti |
4.379,00 |
4.331,97 |
4.331,97 |
4.375,28 |
4.419,04 |
4.463,23 |
Risultato operativo |
2.625,00 |
3.555,01 |
3.745,05 |
3.974,45 |
4.208,06 |
4.250,14 |
Proventi/oneri finanziari |
-2.525,00 |
-1.526,60 |
-1.328,69 |
-1.165,56 |
-1.018,78 |
-1.002,58 |
Altri proventi/oneri |
958 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Risultato al lordo delle imposte |
1.058,00 |
2.028,40 |
2.416,36 |
2.808,89 |
3.189,28 |
3.247,56 |
Imposte |
401 |
770,79 |
869,89 |
955,02 |
1.052,46 |
1.039,22 |
Utile di Esercizio |
657 |
1.257,61 |
1.546,47 |
1.853,87 |
2.136,82 |
2.208,34 |
* di cui utile di terzi |
729 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
-72 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
|
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|
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|
|
Utile |
--- |
1.257,61 |
1.546,47 |
1.853,87 |
2.136,82 |
2.208,34 |
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
4.331,97 |
4.331,97 |
4.375,28 |
4.419,04 |
4.463,23 |
Cash flow gestionale |
--- |
5.589,58 |
5.878,44 |
6.229,15 |
6.555,86 |
6.671,57 |
Dividendi |
--- |
62,88 |
618,59 |
926,93 |
1.175,25 |
1.325,00 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
3.826,29 |
4.331,97 |
4.934,25 |
4.983,59 |
5.033,43 |
Investimenti in CCN |
--- |
263,21 |
0 |
-49,11 |
-49,6 |
-50,09 |
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
Cash flow netto |
--- |
1.437,19 |
927,88 |
417,08 |
446,61 |
363,23 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
5,58 |
6,59 |
7,6 |
8,43 |
8,42 |
ROI % |
--- |
6,97 |
7,35 |
7,72 |
8,09 |
8,09 |
ROI(1-t) % |
--- |
4,32 |
4,7 |
5,09 |
5,42 |
5,5 |
Debt to equity |
--- |
1,2 |
1,11 |
1,05 |
1 |
0,95 |
Costo del debito % |
--- |
5,5 |
5 |
4,5 |
4 |
4 |
Tax rate % |
--- |
38 |
36 |
34 |
33 |
32 |
Payout |
--- |
5 |
40 |
50 |
55 |
60 |
Debt to equity |
--- |
1,2 |
1,11 |
1,05 |
1 |
0,95 |
Rotazione CCN |
--- |
-3,87 |
-3,87 |
-3,87 |
-3,87 |
-3,87 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
0,34 |
0,34 |
0,34 |
0,34 |
0,34 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
58,5 |
57,5 |
56,5 |
55,5 |
55,5 |