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Titolo sotto la lente: Sias

Negli ultimi 3 anni il titolo Sias ha registrato una performance positiva (+6,7%) rispetto al -8,9% realizzato dall'indice FTSE Mib: il titolo ha raggiunto un primo massimo a giugno 2014

di Claudio Guerrini 2 dic 2016 ore 10:26

A cura di evaluation.it

SIAS: PROFILO SOCIETARIO

SIAS S.p.A. è la società beneficiaria della scissione parziale proporzionale della Autostrada Torino-Milano S.p.A. Il Gruppo SIAS opera essenzialmente lungo il "corridoio tirrenico" (costituito dalla SIAS S.p.A. dalla Salt S.p.A., dalla AdF S.p.A. e dalla Cisa S.p.A., che, complessivamente, gestiscono circa 370 chilometri della rete autostradale italiana).

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SIAS: ANALISI DEL TITOLO

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Le azioni Sias fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Sias mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore regolamentato (concessioni autostradali) che garantisce una buona stabilità dei cash flow.

Negli ultimi 3 anni il titolo Sias ha registrato una performance positiva (+6,7%) rispetto al -8,9% realizzato dall'indice FTSE Mib: il titolo ha raggiunto un primo massimo a giugno 2014 (con un guadagno del 35% circa) seguito da una correzione nella seconda parte dell'anno ed una nuova fase positiva nei primi mesi del 2015 (massimi di aprile a +52,4% rispetto ad inizio periodo), a partire da agosto dello stesso anno è iniziato un trend discendente che ha portato il titolo a perdere quasi il 30% e che non sembra essersi ancora esaurito.

SIAS: DATI FINANZIARI

Voci di bilancio

2013

var %

2014

var %

2015

Totale Ricavi

1.330,66

-0,28

1.326,90

4,20

1.382,67

Margine Operativo Lordo

566,14

5,69

598,33

8,93

651,76

Ebitda margin

42,55

----

45,09

----

47,14

Risultato Operativo

313,93

2,42

321,53

10,99

356,86

Ebit Margin

23,59

----

24,23

----

25,81

Risultato Ante Imposte

247,57

0,10

247,81

12,50

278,79

Ebt Margin

18,60

----

18,68

----

20,16

Risultato Netto

162,08

1,07

163,82

11,48

182,62

E-Margin

12,18

----

12,35

----

13,21

PFN (Cassa)

1.670,29

-1,55

1.644,41

-3,85

1.581,03

Patrimonio Netto

1.976,25

-1,80

1.940,58

3,84

2.015,18

Capitale Investito

3.646,54

-1,69

3.584,99

0,31

3.596,22

ROE

8,20

----

8,44

----

9,06

ROI

8,61

----

8,97

----

9,92

SIAS: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2013-2015 Sias ha mostrato una crescita del fatturato del 3,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 15.1% in presenza di un miglioramento dei margini di 4,6 punti percentuale. In crescita anche il risultato operativo (+13,7%) mentre l'utile netto è passato da 162,1 a 182,6 milioni (+12,7%). La redditività del capitale è salita sia a livello di ROE, passato dall'8,2% al 9,1%, che di ROI è cresciuto di 1,3 punti al 9,9%. L'indebitamento finanziario netto è sceso di 89 milioni di euro a 1581 milioni con il debt to equity passato da 0,85 a 0,78.

Ultimi Sviluppi: nei primi 9 mesi del 2016 i ricavi sono aumentati dello 0,8% a 829,8 milioni di Euro mentre il margine operativo lordo è passato da 510,1 a 523,5 milioni (+2,6%); in calo l'indebitamento finanziario netto a 1602,7 milioni di Euro.

SIAS: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Sias

10,76

0,98

4,21%

Atlantia

19,08

2,39

4,47%

Autostrade Meridionali

7,63

0,59

2,46%

Commento: tra le concessionarie di servizi autostradali quotate in Italia Sias risulta nella media sia se si considera il rapporto Price/Earnings che il multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 4% e nella fascia alta delle aziende del campione.

SIAS: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: rafforzamento della leadership nel quadrante nord occidentale e razionalizzazione dei costi in sudamerica
Rischi:
ritardi negli adeguamenti tariffari e aumento dei tassi di interesse

SIAS: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: 
- una crescita dei ricavi dell'1% nel 2016 e del 3% nel 2017 e successivi;
- Ebitda margin al 47,8% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 9,6%
Infine si prevedono un tax rate al 34,5%, un costo del debito medio al 4,75% ed un payout in crescita fino al 54%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 9,88 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

SIAS: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-789,13

-798

-821,94

-846,59

-871,99

-898,15

Immobilizzazioni

4.385,35

4.578,67

4.716,03

4.857,51

5.003,24

5.153,33

Totale Impieghi

3.596,22

3.780,67

3.894,09

4.010,92

4.131,24

4.255,18

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

1.581,03

1.654,82

1.654,02

1.656,23

1.661,79

1.671,02

Patrimonio Netto

2.015,18

2.125,86

2.240,08

2.354,68

2.469,46

2.584,16

Totale Fonti

3.596,22

3.780,67

3.894,09

4.010,92

4.131,24

4.255,18

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

1.382,67

1.396,49

1.438,39

1.481,54

1.525,99

1.571,77

Costi operativi

730,91

728,97

750,84

773,36

796,57

820,46

MOL

651,76

667,52

687,55

708,18

729,42

751,3

Ammortamenti e accantonamenti

294,89

309,06

318,33

327,88

337,72

347,85

Risultato operativo

356,86

358,46

369,22

380,29

391,7

403,45

Proventi/oneri finanziari

-78,75

-76,85

-78,58

-78,62

-78,8

-79,15

Altri proventi/oneri

0,67

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

278,79

281,61

290,63

301,68

312,9

324,3

Imposte

96,17

97,16

100,27

104,08

107,95

111,88

Utile di Esercizio

182,62

184,46

190,36

197,6

204,95

212,42

* di cui utile di terzi

21,93

---

---

---

---

---

Utile netto

160,69

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

184,46

190,36

197,6

204,95

212,42

Ammortamenti e accantonamenti

---

309,06

318,33

327,88

337,72

347,85

Cash flow gestionale

---

493,52

508,7

525,48

542,67

560,27

Dividendi

---

73,78

76,15

82,99

90,18

97,71

Investimenti in immobilizzazioni

---

502,38

455,69

469,36

483,44

497,95

Investimenti in CCN

---

-8,86

-23,94

-24,66

-25,4

-26,16

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

-73,79

0,8

-2,22

-5,56

-9,23

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

8,68

8,5

8,39

8,3

8,22

ROI %

---

9,48

9,48

9,48

9,48

9,48

ROI(1-t) %

---

6,21

6,21

6,21

6,21

6,21

Debt to equity

---

0,78

0,74

0,7

0,67

0,65

Costo del debito %

---

4,75

4,75

4,75

4,75

4,75

Tax rate %

---

34,5

34,5

34,5

34,5

34,5

Payout

---

40

40

42

44

46

Debt to equity

---

0,78

0,74

0,7

0,67

0,65

Rotazione CCN

---

-1,75

-1,75

-1,75

-1,75

-1,75

Rotazione immobilizzazioni

---

0,31

0,31

0,31

0,31

0,31

Incidenza costi operativi %

---

52,2

52,2

52,2

52,2

52,2

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