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Il titolo sotto la lente: Salini Impregilo

Salini Impregilo sembra avere buoni margini di apprezzamento potendo contare su un buon portafoglio ordini e dal processo di razionalizzazione dei costi derivante dalla fusione mentre resta leggermente a premio rispetto ai comparables

di Redazione Soldionline 10 lug 2015 ore 10:03

A cura di evaluation.it

Salini Impregilo sembra avere buoni margini di apprezzamento potendo contare su un buon portafoglio ordini e dal processo di razionalizzazione dei costi derivante dalla fusione mentre resta leggermente a premio rispetto ai comparables.

SALINI IMPREGILO: PROFILO SOCIETARIO
salini-impregilo5Salini Impregilo è un global player nel settore delle costruzioni, con circa 34.000 addetti in 5 continenti e oltre 50 paesi, leader mondiale per le infrastrutture nel segmento acqua. Il Gruppo Salini Impregilo è annoverato tra i principali contractors globali, primo tra i costruttori italiani e con forte vocazione internazionale, come dimostra oltre l'80% del fatturato realizzato all'estero.

A livello europeo Salini Impregilo è tra i primissimi Gruppi per redditività, grazie ad un focus sul business delle costruzioni nei segmenti: dighe, impianti idroelettrici e lavori idraulici; aeroporti e autostrade; ferrovie e metropolitane; lavori di edilizia civile ed industriale. Il management e tutto il Gruppo sono impegnati ad operare secondo principi ambientali, etici e professionali conformi ai più elevati criteri internazionali di governance e citizenship.

pagella_salini-impregilo

SALINI IMPREGILO: ANALISI DEL TITOLO
analisi-titolo-salini-impregilo

Le azioni Salini Impregilo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Salini Impregilo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la ciclicità del business legato all'andamento del ciclo degli investimenti.

Negli ultimi 3 anni il titolo Salini Impregilo ha registrato una performance positiva (+23,1%) contro il +64,1% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un primo massimo a maggio 2013, subito dopo l'offerta pubblica da parte di Salini, seguito da una flessione dovuta alla distribuzione di un dividendo straordinario e da una nuova ripresa dei corsi con nuovi massimi a novembre 2013. Negativo l'andamento nei successivi 12 mesi con i prezzi che hanno perso quasi il 60% mentre da inizio 2015 sempre essere ripartito il trend rialzista.

SALINI IMPREGILO: DATI FINANZIARI

 

2012

var %

2013

var %

2014

Totale Ricavi

2.280,99

1,86

2.323,33

80,52

4.194,11

Margine Operativo Lordo

81,67

219,73

261,12

67,80

438,16

Ebitda margin

3,58

----

11,24

----

10,45

Risultato Operativo

-25,48

-719,66

157,88

63,66

258,38

Ebit Margin

-1,12

----

6,80

----

6,16

Risultato Ante Imposte

662,27

-63,49

241,79

-40,96

142,76

Ebt Margin

29,03

----

10,41

----

3,40

Risultato Netto

603,00

-68,81

188,07

-45,17

103,12

E-Margin

26,44

----

8,09

----

2,46

PFN (Cassa)

-566,74

-25,64

-421,45

-121,17

89,22

Patrimonio Netto

1.805,81

-22,53

1.399,01

-15,20

1.186,42

Capitale Investito

1.259,30

-20,93

995,71

30,46

1.298,96

ROE

33,39

----

13,44

----

8,69

ROI

-2,06

----

16,15

----

20,26

 

 

SALINI IMPREGILO: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2012-2014 Salini Impregilo ha mostrato (grazie anche al consolidamento dei risultati di Salini) una crescita del fatturato del 84,9% mentre il margine operativo lordo è aumwntato del 436,5% ed il risultato operativo è passato da un rosso di 25,5 milioni ad un saldo positivo di 258,4 milioni. In calo invece l'utile netto a 103,1 milioni (-82,9%) mentre la posizione finanziaria netta è passata da una disponibilità di cassa di oltre 560 milioni ad un debito netto di corca 90 milioni con un rapporto debt to equity su livelli molto contenuti a 0,08.

Ultimi Sviluppi: nel I trimestre 2015 i ricavi hanno raggiunto quota 1 miliardo di Euro (+14,4%), l'Ebitda è stato di 117 milioni (+27,1%, con un miglioramento di oltre un punto dell'Ebitda margin) mentre l'Ebit è passato da 48,1 milioni a 61,8 (+28,5%), più che raddoppiato l'utile netto a quota 51,2 milioni. L'indebitamento finanziario netto è di 214,1 milioni in crescita dagli 89,2 milioni di fine 2014.

SALINI IMPREGILO: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Salini Impregilo

21,28

1,80

0,99%

Astaldi

10,19

1,45

2,37%

Vinci

12,66

2,13

3,32%

Commento: nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica Salini Impregilo risulta la società più cara sulla base del rapporto Price Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi prossimo all'1%.

SALINI IMPREGILO: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: buona diversificazione del portafoglio ordini con commesse di respiro internazionale, sinergie derivanti dalla fusione Salini-Impregilo
Rischi :
rallentamento della crescita in alcuni paesi emergenti (Sud America)

SALINI IMPREGILO: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 16% nel 2015 che scende progressivamente al 2% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita al 10,6% del 2015 e 11,1% del 2017 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 21%.
Infine si prevedono un tax rate in calo al 38% ed un payout in crescita al 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,25 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

SALINI IMPREGILO: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

215,76

418,97

485,31

546,35

574,83

598,76

Immobilizzazioni

1.059,88

1.186,63

1.316,46

1.424,17

1.495,38

1.555,19

Totale Impieghi

1.275,64

1.605,59

1.801,77

1.970,51

2.070,21

2.153,95

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

89,22

310,44

362,75

369,21

308,47

234,59

Patrimonio Netto

1.186,42

1.295,16

1.439,02

1.601,31

1.761,74

1.919,36

Totale Fonti

1.275,64

1.605,59

1.801,77

1.970,51

2.070,21

2.153,95

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

4.194,11

4.865,17

5.594,94

6.266,34

6.579,65

6.842,84

Costi operativi

3.755,96

4.349,46

4.985,10

5.570,77

5.849,31

6.083,29

MOL

438,16

515,71

609,85

695,56

730,34

759,56

Ammortamenti e accantonamenti

179,77

231,39

256,71

277,71

291,6

303,26

Risultato operativo

258,38

284,32

353,14

417,85

438,74

456,29

Proventi/oneri finanziari

-90,88

-49,96

-43,76

-43,92

-40,66

-32,58

Altri proventi/oneri

-24,75

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

142,76

234,36

309,38

373,93

398,08

423,71

Imposte

39,64

98,43

117,57

142,09

151,27

161,01

Utile di Esercizio

103,12

135,93

191,82

231,84

246,81

262,7

* di cui utile di terzi

9,35

---

---

---

---

---

Utile netto

93,77

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

135,93

191,82

231,84

246,81

262,7

Ammortamenti e accantonamenti

---

231,39

256,71

277,71

291,6

303,26

Cash flow gestionale

---

367,32

448,53

509,55

538,41

565,96

Dividendi

---

27,19

47,95

69,55

86,38

105,08

Investimenti in immobilizzazioni

---

358,14

386,54

385,42

362,81

363,08

Investimenti in CCN

---

203,21

66,34

61,04

28,48

23,93

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

-221,21

-52,31

-6,46

60,74

73,88

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

10,5

13,33

14,48

14,01

13,69

ROI %

---

17,45

19,35

20,96

20,96

20,96

ROI(1-t) %

---

10,12

12

12,99

12,99

12,99

Debt to equity

---

0,24

0,25

0,23

0,18

0,12

Costo del debito %

---

25

13

12

12

12

Tax rate %

---

42

38

38

38

38

Payout

---

20

25

30

35

40

Debt to equity

---

0,24

0,25

0,23

0,18

0,12

Rotazione CCN

---

11

11

11

11

11

Rotazione immobilizzazioni

---

4,1

4,25

4,4

4,4

4,4

Incidenza costi operativi %

---

89,4

89,1

88,9

88,9

88,9

 

 

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