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Titolo sotto la lente: Recordati

Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance fortemente positiva (+192,6%) a fronte del -12,1% dell'indice Ftse Mib

di Claudio Guerrini 21 ott 2016 ore 14:08

A cura di evaluation.it

RECORDATI: PROFILO SOCIETARIO

Recordati è un gruppo farmaceutico europeo basato sulla ricerca, aperto a collaborazioni ed impegnato nella scoperta, nello sviluppo e nella vendita di prodotti innovativi, ad elevato valore aggiunto.
recordati3_1L'attivita' di ricerca farmaceutica e' focalizzata sulla sintesi di nuove molecole per le aree terapeutiche cardiologica e urologica. Il gruppo e' presente, con la propria rete d'informazione medico scientifica, nel mercato italiano, francese, spagnolo e portoghese e in altri 60 paesi attraverso collaborazioni con licenziatari. Recordati affianca alla produzione di principi attivi per le proprie specialita' farmaceutiche, quella, su larga scala, di principi attivi ed intermedi per altre industrie farmaceutiche.

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RECORDATI: ANALISI DEL TITOLO

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Le azioni Recordati fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Recordati mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello farmaceutico.

Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance fortemente positiva (+192,6%) a fronte del -12,1% dell'indice Ftse Mib: le azioni hanno mantenuto una intonazione positiva per tutto il periodo con alcune pause di assestamento tra febbraio e ottobre 2014, tra luglio 2015 e aprile 2016 e a partire da agosto 2016 ad oggi.

RECORDATI: DATI FINANZIARI

Voci di bilancio

2013

var %

2014

var %

2015

Totale Ricavi

941,63

4,86

987,36

6,11

1.047,68

Margine Operativo Lordo

230,13

18,98

273,82

15,77

317,00

Ebitda margin

24,44

----

27,73

----

30,26

Risultato Operativo

195,42

18,22

231,03

20,55

278,52

Ebit Margin

20,75

----

23,40

----

26,58

Risultato Ante Imposte

180,80

18,79

214,78

23,59

265,44

Ebt Margin

19,20

----

21,75

----

25,34

Risultato Netto

133,69

20,57

161,19

23,33

198,80

E-Margin

14,20

----

16,33

----

18,98

PFN (Cassa)

261,03

-28,73

186,05

-52,30

88,74

Patrimonio Netto

701,82

12,20

787,42

10,49

869,99

Capitale Investito

979,55

1,26

991,86

-1,43

977,62

ROE

19,05

----

20,47

----

22,85

ROI

20,30

----

23,73

----

29,05

RECORDATI: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2013-2015 Recordati ha mostrato una crescita del fatturato dell'11,3% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 37,7% in presenza di una marginalità in crescita di 5,8 punti percentuale; il risultato operativo è salito del 42,5% mentre il risultato netto è passato da 133,7 a 198,8 milioni di Euro (+48,7%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 8,8 punti al 29,1% mentre il ROE ha guadagnato 3,8 punti al 22,9%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è diminuito di 172,3 milioni a 88,7 milioni, con un rapporto debt to equity sceso da 0,37 a 0,10.

Ultimi Sviluppi: nei primi 6 mesi del 2016 i ricavi sono cresciuti del 9,1% a 587,9 milioni di euro, l’Ebitda ha raggiunto i 188,1 milioni (+14,8%) ed il risultato operativo è stato di 170,2 milioni (+17,2%), il risultato netto di gruppo ha superato quota 122,7 milioni con una crescita del 18,9% sullo stesso periodo del 2015. La posizione finanziaria netta evidenzia un debito netto di 164,4 milioni in crescita di 75,7 milioni rispetto a fine 2015 a seguito delle acquisizioni effettuate nel periodo

RECORDATI: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Recordati

28,96

6,62

2,18%

Novartis

10,47

2,35

3,58%

Roche

22,95

9,70

3,44%

Sanofi

20,86

1,54

4,28%

Commento: nel raffronto con le principali aziende europee operanti nel settore della farmaceutica Recordati risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella fascia alta se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, prossimo al 2% ed il più basso tra le aziende del campione.

RECORDATI: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: nuove acquisizioni mirate di aziende farmaceutiche di piccole dimensioni e consolidamento delle realtà già acquisite (come Italchimici acquistata nel corso del 2016)

Rischi:
avanzamento del processo di riduzione della spesa farmaceutica in molti paesi europei

RECORDATI: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2016 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 31,9% del 2016 al 32,4% del 2018 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 37,3%

Infine si prevedono un tax rate al 26% ed un payout in crescita fino al 70%.
I risultati convergono su un valore per azione di circa 26,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

RECORDATI: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

82,51

91,65

98,84

104,73

110,29

115,46

Immobilizzazioni

876,22

928,43

950,15

967,43

988,5

1.013,03

Totale Impieghi

958,73

1.020,08

1.048,99

1.072,15

1.098,78

1.128,48

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

88,74

55,53

-13,61

-89,46

-160,99

-227,67

Patrimonio Netto

869,99

964,55

1.062,60

1.161,62

1.259,77

1.356,16

Totale Fonti

958,73

1.020,08

1.048,99

1.072,15

1.098,78

1.128,48

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

1.047,68

1.141,97

1.216,19

1.277,00

1.334,47

1.387,85

Costi operativi

730,68

777,68

824,58

863,25

902,1

938,19

MOL

317

364,29

391,61

413,75

432,37

449,66

Ammortamenti e accantonamenti

38,48

40,85

41,81

42,57

43,49

44,57

Risultato operativo

278,52

323,44

349,81

371,18

388,87

405,09

Proventi/oneri finanziari

-13,08

-3,97

-1,15

0,52

1,25

1,94

Risultato al lordo delle imposte

265,44

319,47

348,66

371,7

390,13

407,03

Imposte

66,63

83,06

90,65

96,64

101,43

105,83

Utile di Esercizio

198,8

236,41

258

275,06

288,69

301,2

* di cui utile di terzi

0,01

---

---

---

---

---

Utile netto

198,79

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

236,41

258

275,06

288,69

301,2

Ammortamenti e accantonamenti

---

40,85

41,81

42,57

43,49

44,57

Cash flow gestionale

---

277,26

299,81

317,62

332,19

345,78

Dividendi

---

141,84

159,96

176,04

190,54

204,82

Investimenti in immobilizzazioni

---

93,06

63,53

59,84

64,56

69,11

Investimenti in CCN

---

9,14

7,19

5,89

5,56

5,17

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

33,21

69,13

75,86

71,52

66,69

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

24,51

24,28

23,68

22,92

22,21

ROI %

---

31,13

32,76

34,02

34,79

35,31

ROI(1-t) %

---

23,04

24,24

25,18

25,75

26,13

Debt to equity

---

0,06

-0,01

-0,08

-0,13

-0,17

Costo del debito %

---

5,5

5,5

1

1

1

Tax rate %

---

26

26

26

26

26

Payout

---

60

62

64

66

68

Debt to equity

---

0,06

-0,01

-0,08

-0,13

-0,17

Rotazione CCN

---

10,33

10,33

10,33

10,33

10,33

Rotazione immobilizzazioni

---

1,23

1,28

1,32

1,35

1,37

Incidenza costi operativi %

---

68,1

67,8

67,6

67,6

67,6

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