Titolo sotto la lente: Prysmian
Negli ultimi 3 anni il titolo Prysmian ha registrato una performance positiva (+25%) migliore del -0,4% dell'indice FTSE Mib
di Redazione Soldionline 15 lug 2016 ore 09:52A cura di evaluation.it
PRYSMIAN: PROFILO SOCIETARIO
Il gruppo Prysmian è tra i leader mondiali nel settore dei cavi per l'energia e per le telecomunicazioni e vanta un forte posizionamento nei segmenti di mercato a più elevato valore aggiunto. Organizzato nelle due business unit Cavi e Sistemi Energia (cavi per la trasmissione e distribuzione di elettricità sia a livello terrestre che sottomarino) e Cavi e Sistemi Telecom (fibre e cavi ottici per la trasmissione di video, dati e voce, oltre che cavi in rame per le telecomunicazioni), il Gruppo Prysmian è una realtà globale presente in 34 paesi con 54 stabilimenti, 7 Centri di Ricerca in Europa, negli Stati Uniti e in Sud America e oltre 12.000 dipendenti. Specializzata nella realizzazione di prodotti e sistemi progettati sulla base di specifiche esigenze del cliente, tra i principali fattori competitivi di Prysmian si evidenziano la focalizzazione nelle attività di ricerca e sviluppo, la capacità di innovazione dei prodotti e dei processi produttivi e l'utilizzo di tecnologie avanzate proprietarie.
PRYSMIAN: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Prysmian fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Prysmian mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta uguale a 1) riflettendo da un lato la diversificazione geografica del business e dall'altro il fatto di operare in un settore ciclico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Prysmian ha registrato una performance positiva (+25%) migliore del -0,4% dell'indice FTSE Mib. Il titolo ha seguito piuttosto da vicino l'andamento del mercato fino a gennaio 2014, arrivando a guadagnare oltre il 20%; nei mesi successivi ha perso però quasi il 30%, toccando un minimo ad ottobre dello stesso anno. La successiva risalita dei corsi del titolo ha permesso di riavvicinare l'indice e di superarlo ad inizio 2016, quando il titolo ha dapprima contenuto le perdite nella prima parte dell'anno e successivamente toccato i massimi a fine maggio con un guadagno del 40% rispetto ad inizio periodo; significativa correzione nelle ultime settimane che non intacca però il trend positivo di medio lungo periodo.
PRYSMIAN: DATI FINANZIARI Voci di bilancio 2013 var % 2014 var % 2015 Totale Ricavi 7.338,00 -5,25 6.953,00 7,36 7.465,00 Margine Operativo Lordo 548,00 -16,61 457,00 16,19 531,00 Ebitda margin 7,47 ---- 6,57 ---- 7,11 Risultato Operativo 360,00 -25,28 269,00 33,83 360,00 Ebit Margin 4,91 ---- 3,87 ---- 4,82 Risultato Ante Imposte 222,00 -22,52 172,00 80,23 310,00 Ebt Margin 3,03 ---- 2,47 ---- 4,15 Risultato Netto 154,00 -25,32 115,00 86,09 214,00 E-Margin 2,10 ---- 1,65 ---- 2,87 PFN (Cassa) 834,00 -3,84 802,00 -6,48 750,00 Patrimonio Netto 1.195,00 -1,00 1.183,00 20,37 1.424,00 Capitale Investito 2.337,00 0,34 2.345,00 7,25 2.515,00 ROE 12,89 ---- 9,72 ---- 15,03 ROI 17,74 ---- 13,55 ---- 16,56
PRYSMIAN: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2013-2015 Prysmian ha registrato una crescita del fatturato dell'1,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 3,1% a seguito di una flessione dei margini di circa 0,4 punti percentuali, stabile il risultato operativo a 360 milioni mentre il risultato netto è passato da 154 a 214 milioni di Euro (+38,9%). Gli indicatori di redditività vedono una diminuzione di 1,2 punti del ROI al 16,6% mentre il ROE passa dal 12,9% al 15%. In calo infine l'indebitamento finanziario netto a 750 milioni di Euro con un rapporto debt to equity che passa da 0,70 a 0,53.
Ultimi Sviluppi: nel primo trimestre del 2016 i ricavi sono aumentati del 3,3% a 1810 milioni di Euro, l'Ebitda è stato di 140 milioni (+32,4% rispetto al I trimestre 2015) mentre il risultato operativo è sceso dell'8,6% a 76 milioni, in calo anche il risultato netto a 40 milioni dai 42 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente.
PRYSMIAN: I COMPARABILI Azienda P/E P/BV Dividend Yield % Prysmian 20,76 3,30 2,13% Nexans neg 1,34 0% Leoni 11,18 0,81 4,06%
Commento: nel raffronto coi principali produttori europei di cavi, Prysmian risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, superiore al 2% ma circa la metà rispetto a quello di Leoni.
PRYSMIAN: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: buon posizionamento del Gruppo nei business high-tech dei cavi submarine e cavi ottici che mostra una domanda stabile
Rischi: debolezza nel segmento Industrial Oil & Gas a causa della riduzione degli investimenti nel settore petrolifero
PRYSMIAN: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 5% del 2016 al 2% di lungo periodo;
- margini in crescita dall'8,9% del 2016 al 9,5% del 2018 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 23,6%.
Infine si prevedono: un tax rate stabile al 31% ed un payout in crescita al 67%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,37 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente
PRYSMIAN, DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
Impieghi |
|
|
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|
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|
Capitale Circolante Netto |
-398 |
-400,85 |
-402,64 |
-404,49 |
-406,08 |
-407,71 |
Immobilizzazioni |
2.572,00 |
2.612,75 |
2.647,02 |
2.682,45 |
2.731,89 |
2.791,24 |
Totale Impieghi |
2.174,00 |
2.211,90 |
2.244,37 |
2.277,96 |
2.325,81 |
2.383,53 |
Fonti |
|
|
|
|
|
|
Indebitamento finanziario netto |
750 |
628,55 |
481,69 |
320,69 |
177,39 |
45,59 |
Patrimonio Netto |
1.424,00 |
1.583,35 |
1.762,68 |
1.957,27 |
2.148,41 |
2.337,94 |
Totale Fonti |
2.174,00 |
2.211,90 |
2.244,37 |
2.277,96 |
2.325,81 |
2.383,53 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
7.465,00 |
7.838,25 |
8.073,40 |
8.315,60 |
8.523,49 |
8.736,58 |
Costi operativi |
6.934,00 |
7.140,65 |
7.338,72 |
7.525,62 |
7.713,76 |
7.906,60 |
MOL |
531 |
697,6 |
734,68 |
789,98 |
809,73 |
829,97 |
Ammortamenti e accantonamenti |
171 |
177,67 |
176,03 |
178,38 |
181,67 |
185,62 |
Risultato operativo |
360 |
519,94 |
558,65 |
611,6 |
628,06 |
644,36 |
Proventi/oneri finanziari |
-89 |
-75,82 |
-38,86 |
-24,07 |
-12,45 |
-5,57 |
Altri proventi/oneri |
39 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Risultato al lordo delle imposte |
310 |
444,12 |
519,79 |
587,53 |
615,61 |
638,78 |
Imposte |
96 |
137,68 |
161,14 |
182,13 |
190,84 |
198,02 |
Utile di Esercizio |
214 |
306,44 |
358,66 |
405,39 |
424,77 |
440,76 |
* di cui utile di terzi |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
214 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
|
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|
|
|
|
Utile |
--- |
306,44 |
358,66 |
405,39 |
424,77 |
440,76 |
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
177,67 |
176,03 |
178,38 |
181,67 |
185,62 |
Cash flow gestionale |
--- |
484,11 |
534,68 |
583,78 |
606,44 |
626,38 |
Dividendi |
--- |
147,09 |
179,33 |
210,8 |
233,62 |
251,23 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
218,42 |
210,29 |
213,82 |
231,11 |
244,97 |
Investimenti in CCN |
--- |
-2,85 |
-1,8 |
-1,85 |
-1,59 |
-1,63 |
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
Cash flow netto |
--- |
121,45 |
146,86 |
161 |
143,3 |
131,8 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
19,35 |
20,35 |
20,71 |
19,77 |
18,85 |
ROI % |
--- |
20,37 |
21,61 |
23,35 |
23,55 |
23,65 |
ROI(1-t) % |
--- |
14,05 |
14,91 |
16,11 |
16,25 |
16,32 |
Debt to equity |
--- |
0,4 |
0,27 |
0,16 |
0,08 |
0,02 |
Costo del debito % |
--- |
11 |
7 |
6 |
5 |
5 |
Tax rate % |
--- |
31 |
31 |
31 |
31 |
31 |
Payout |
--- |
48 |
50 |
52 |
55 |
57 |
Debt to equity |
--- |
0,4 |
0,27 |
0,16 |
0,08 |
0,02 |
Rotazione CCN |
--- |
-130,97 |
-130,97 |
-130,97 |
-130,97 |
-130,97 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
3 |
3,05 |
3,1 |
3,12 |
3,13 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
91,1 |
90,9 |
90,5 |
90,5 |
90,5 |