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Titolo sotto la lente: Mediaset

Negli ultimi 3 anni il titolo Mediaset ha registrato una performance del 63,4% contro il +3,5% dell'indice FTSE Mib. Dopo un iniziale trend positivo, culminato nei massimi di aprile 2014, le azioni hanno avuto una fase riflessiva di alcuni mesi (minimo relativo di novembre 2014), seguito da un nuovo impulso rialzista con massimo di periodo a luglio 2015

di Redazione Soldionline 27 mag 2016 ore 11:01

A cura di evaluation.it


MEDIASET: PROFILO SOCIETARIO
Il Gruppo Mediaset e' il principale gruppo televisivo commerciale italiano e una delle maggiori imprese di comunicazione a livello europeo. La gestione delle tre reti televisive di proprieta', Canale 5, Italia 1 e Retequattro, e' affidata a RTI Spa, controllata da Mediaset spa al 100%. I ricavi del Gruppo sono generati in misura rilevante dalla vendita di pubblicita' televisiva sulle reti Mediaset, di cui la controllata Publitalia '80 ha la concessione in esclusiva. Con una partecipazione del 50,1%, Mediaset e' inoltre l'azionista di maggioranza del Gruppo Gestevisión Telecinco, primo operatore televisivo privato in Spagna. Dal 2004 il Gruppo Mediaset ha iniziato a trasmettere le proprie trasmissioni televisive in formato digitale, con l'obiettivo di innovare in ottica multicanale l'offerta di intrattenimento televisivo tradizionale, oggi rappresentato da canali tematici come Boing e Iris. Attraverso il digitale terrestre, il Gruppo è in grado di offrire servizi di elevata utilità agli spettatori e garantire anche la fruizione di contenuti premium attraverso Mediaset Premium, l'offerta pay-tv.In Italia, oltre alle TV gratuita e a pagamento, Mediaset opera nelle seguenti aree di attività: acquisizione di diritti, rete di trasmissione (analogica, digitale terrestre, DVBH), produzione e distribuzione di serie televisive e film (Taodue e Medusa), Homeshopping (MediaShopping) e nuovi business (es. Internet e Mobile TV).
 
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MEDIASET: ANALISI DEL TITOLO
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Le azioni Mediaset fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Mediaset mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento del ciclo economico (investimenti pubblicitari).

mediaset3Negli ultimi 3 anni il titolo Mediaset ha registrato una performance del 63,4% contro il +3,5% dell'indice FTSE Mib. Dopo un iniziale trend positivo, culminato nei massimi di aprile 2014, le azioni hanno avuto una fase riflessiva di alcuni mesi (minimo relativo di novembre 2014), seguito da un nuovo impulso rialzista con massimo di periodo a luglio 2015. Il trend è ritornato negativo tra novembre 2015 e febbraio 2016 per diventare nuovamente positivo negli ultimi 3 mesi.

MEDIASET: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2013

var %

2014

var %

2015

Totale Ricavi

3.414,70

-0,01

3.414,40

3,23

3.524,80

Margine Operativo Lordo

1.304,30

2,15

1.332,40

2,51

1.365,90

Ebitda margin

38,20

----

39,02

----

38,75

Risultato Operativo

246,30

1,06

248,90

-6,99

231,50

Ebit Margin

7,21

----

7,29

----

6,57

Risultato Ante Imposte

100,20

38,42

138,70

42,18

197,20

Ebt Margin

2,93

----

4,06

----

5,59

Risultato Netto

22,80

238,16

77,10

43,45

110,60

E-Margin

0,67

----

2,26

----

3,14

PFN (Cassa)

1.459,00

-40,97

861,30

-0,22

859,40

Patrimonio Netto

2.977,70

2,28

3.045,60

-3,21

2.947,80

Capitale Investito

4.529,20

-11,60

4.003,80

-2,68

3.896,30

ROE

0,77

----

2,53

----

3,75

ROI

5,44

----

6,22

----

5,94


Nel triennio 2013-2015 Mediaset ha registrato una crescita del fatturato del 3,2% mentre il margine operativo lordo è salito del 4,7% a seguito di un miglioramento di 0,5 punti percentuali dell'Ebitda margin; in calo il risultato operativo a 231,5 milioni di Euro (-6%), mentre l'utile netto ha raggiunto quota 110,6 milioni di Euro da 22,8 milioni del 2013 (3,9 milioni l'utile di pertinenza del gruppo in calo dagli 8,9 milioni del 2013). Gli indicatori di redditività vedono un miglioramento sia a livello di ROI, cresciuto di 0,5 punti al 5,9%, che di ROE, salito di 3 punti al 3,75%. Il rapporto debt to equity è in calo e passa da 0,49 a 0,29.

Ultimi Sviluppi: nel I trimestre 2016 ricavi sono passati da 718,5 a 786,1 milioni di Euro (+9,4%), il margine operativo lordo è salito a 307,8 milioni (+36,3% dai 225,8 milioni del 2015), il risultato operativo è più che raddoppiato a 105,4 milioni mentre il risultato netto di competenza del gruppo è passato da 0,6 a -18 milioni dopo aver scontato una perdita di 56,6 milioni da attività discontinue.


MEDIASET: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Mediaset

n.s.

2,04

0,50%

Prosiebensat1

24,65

10,48

3,99%

Time Warner

19,68

3,70

1,37%


Commento: nel raffronto coi principali operatori internazionali nel settore del broadcasting televisivo Mediaset risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è significativo il dato del Price/Earnings (Prezzo/Utili); piuttosto basso il dividend yield sia in termini assoluti che relativi.

MEDIASET: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: l'alleanza con la francese Vivendi apre interessanti prospettive nell'ambito della creazione di contenuti e permette di valorizzare al meglio la controllata Mediaset Premium

Rischi:
crescita ancora debole in Italia, mercato di riferimento del gruppo per le attività di TV generalista

MEDIASET: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi dell'8% nel 2016 (per tenere conto della cessione del controllo di Mediaset Premium) che torna positiva al 2% nell'anno successivo per arrivare al 3% nel lungo periodo;
- margini in progressiva crescita fino al 43% del 2019 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 17,7%.
Infine si prevedono: un tax rate in calo al 31%, un costo del debito medio in calo al 4% ed un payout in progressiva crescita fino al 75% del 2022.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,89 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,23 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

MEDIASET: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-646

-251,24

-254,48

-258,62

-263,7

-268,94

Immobilizzazioni

4.453,20

4.157,46

4.033,75

4.036,15

4.060,55

4.182,37

Totale Impieghi

3.807,20

3.906,22

3.779,26

3.777,53

3.796,85

3.913,43

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

859,4

786,35

462,54

262,07

95,8

41,54

Patrimonio Netto

2.947,80

3.119,86

3.316,72

3.515,46

3.701,05

3.871,89

Totale Fonti

3.807,20

3.906,22

3.779,26

3.777,53

3.796,85

3.913,43

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

3.524,80

3.242,82

3.307,67

3.390,36

3.492,08

3.596,84

Costi operativi

2.158,90

1.978,12

1.968,07

1.966,41

1.990,48

2.050,20

MOL

1.365,90

1.264,70

1.339,61

1.423,95

1.501,59

1.546,64

Ammortamenti e accantonamenti

1.134,40

831,49

806,75

807,23

812,11

836,47

Risultato operativo

231,5

433,21

532,86

616,72

689,48

710,17

Proventi/oneri finanziari

-49,3

-41,14

-28,1

-14,49

-7,16

-2,75

Altri proventi/oneri

15

-56

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

197,2

336,06

504,76

602,23

682,32

707,42

Imposte

86,6

120,98

176,67

204,76

218,34

219,3

Utile di Esercizio

110,6

215,08

328,09

397,47

463,98

488,12

* di cui utile di terzi

106,6

---

---

---

---

---

Utile netto

4

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

215,08

328,09

397,47

463,98

488,12

Ammortamenti e accantonamenti

---

831,49

806,75

807,23

812,11

836,47

Cash flow gestionale

---

1.046,57

1.134,84

1.204,70

1.276,09

1.324,59

Dividendi

---

43,02

131,24

198,74

278,39

317,28

Investimenti in immobilizzazioni

---

535,75

683,04

809,63

836,52

958,29

Investimenti in CCN

---

394,76

-3,24

-4,13

-5,09

-5,24

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

73,05

323,81

200,47

166,27

54,26

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

6,89

9,89

11,31

12,54

12,61

ROI %

---

10,84

13,77

15,95

17,74

17,74

ROI(1-t) %

---

6,94

8,95

10,53

12,07

12,24

Debt to equity

---

0,25

0,14

0,07

0,03

0,01

Costo del debito %

---

5

4,5

4

4

4

Tax rate %

---

36

35

34

32

31

Payout

---

20

40

50

60

65

Debt to equity

---

0,25

0,14

0,07

0,03

0,01

Rotazione CCN

---

-20

-20

-20

-20

-20

Rotazione immobilizzazioni

---

0,78

0,82

0,84

0,86

0,86

Incidenza costi operativi %

---

61

59,5

58

57

57

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