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Titolo sotto la lente: Marr

Nel triennio 2013-2015 Marr ha registrato una crescita del fatturato dell'8,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 13,2% a 105,7 milioni di Euro, in presenza di margini in crescita di 0,3 punti percentuali

di Claudio Guerrini 7 ott 2016 ore 09:53

A cura di evaluation.it


BANCA MARR: PROFILO SOCIETARIO

MARR, fondata nel 1972, è una società leader in Italia nella distribuzione specializzata di prodotti alimentari alla ristorazione extra domestica ed è controllata da Cremonini S.p.A. Attraverso un'organizzazione composta da circa 970 dipendenti, oltre 650 addetti commerciali e 550 trasportatori, MARR serve oltre 36.000 clienti (principalmente ristoranti, hotel, pizzerie, villaggi turistici, mense aziendali), con un'offerta che include circa 10.000 prodotti alimentari, tra cui pesce, carne, alimentari vari, ortofrutta.La società opera su tutto il territorio nazionale attraverso una rete logistico-distributiva costituita da oltre 20 centri di distribuzione, 4 cash&carry, 4 agenti con deposito e si avvale di oltre 550 automezzi. La struttura operativa è organizzata con l'obiettivo di consegnare, ogni giorno ed entro 24 ore dal ricevimento dell'ordine, i prodotti richiesti.

pagella-marr_2

BANCA MARR: ANALISI DEL TITOLO

analisi-titolo-marr_1

marr2Le azioni Marr fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e FTSE Italia Star.
Marr mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello della distribuzione alimentare.
Negli ultimi 3 anni il titolo Marr ha registrato una performance positiva (+78,2%) nettamente migliore del -4,6% dell'indice FTSE Mib. Le azioni hanno seguito un trend crescente, arrivando quasi a raddoppiare ai massimi di dicembre 2015 e, dopo una correzione nei primi mesi del 2016, sono entrate in una fase laterale dalla quale non sembrano ancora essere uscite.

BANCA MARR: DATI FINANZIAR

Voci di bilancio

2013

var %

2014

var %

2015

Totale Ricavi

1.364,75

5,61

1.441,35

2,75

1.481,04

Margine Operativo Lordo

93,34

9,09

101,83

3,78

105,67

Ebitda margin

6,84

----

7,07

----

7,14

Risultato Operativo

78,17

9,67

85,73

3,91

89,09

Ebit Margin

5,73

----

5,95

----

6,02

Risultato Ante Imposte

71,31

8,02

77,03

9,11

84,05

Ebt Margin

5,23

----

5,34

----

5,68

Risultato Netto

47,32

8,00

51,11

13,65

58,08

E-Margin

3,47

----

3,55

----

3,92

PFN (Cassa)

194,13

-8,99

176,68

-6,88

164,53

Patrimonio Netto

244,14

4,15

254,28

6,90

271,83

Capitale Investito

449,82

-1,75

441,92

1,00

446,34

ROE

19,38

----

20,10

----

21,37

ROI

17,84

----

19,89

----

20,42

BANCA MARR: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2013-2015 Marr ha registrato una crescita del fatturato dell'8,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 13,2% a 105,7 milioni di Euro, in presenza di margini in crescita di 0,3 punti percentuali; segno positivo anche per il risultato operativo salito a 89,1 milioni di Euro (+14%) mentre l'utile netto è passato da 47,3 a 58,1 milioni di Euro (+22,7%). Gli indicatori di redditività vedono il ROE in crescita di 2 punti al 21,4% ed il ROI passare dal 17,8% al 20,4%. L'indebitamento finanziario netto è sceso nel periodo di 29,6 milioni a 164,5 milioni di Euro con un debt to equity in calo da 0,80 a 0,61.

Ultimi Sviluppi: Nel primo semestre 2016 i ricavi sono saliti a 722,8 milioni di Euro (+3,5%) mentre il margine operativo lordo è passato da 47,2 a 49,5 milioni di Euro (+4,9%), in crescita anche il risultato operativo (+4,7% a 41,5 milioni) e l'utile netto passato da 23,6 a 25,4 milioni di euro (+7,6%); in crescita l'indebitamento finanziario netto a 201,8 milioni.

BANCA MARR: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Marr

20,43

4,37

3,70%

Sysco

29,80

7,88

2,53%

Sligro Foods

18,04

2,39

3,78%

Commento: nel confronto internazionale tra le aziende del settore della distribuzione alimentare, Marr risulta nella fascia intermedia sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, superiore al 3,5% e tra i più elevati delle aziende del settore.

BANCA MARR: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: innovazione di prodotto e crescita attraverso acquisizioni

Rischi:
rallentamento della crescita in Italia (principale mercato di riferimento)

BANCA MARR: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 3,7% del 2016 al 3% di lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita al 7,25% del 2016 fino al 7,35% del 2018 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 21,6%.

Infine si prevedono: un tax rate in calo al 30% ed un payout in progressiva crescita all'85%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 18,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

BANCA MARR: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

210,92

215,88

220,84

229,38

237,76

245,19

Immobilizzazioni

225,44

230,95

237,71

244,68

251,38

258,92

Totale Impieghi

436,36

446,83

458,55

474,06

489,14

504,12

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

164,53

159,65

157,06

158,91

161,23

164,51

Patrimonio Netto

271,83

287,18

301,49

315,15

327,91

339,6

Totale Fonti

436,36

446,83

458,55

474,06

489,14

504,12

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

1.481,04

1.535,84

1.592,67

1.651,60

1.709,40

1.760,69

Costi operativi

1.375,37

1.424,49

1.476,40

1.530,21

1.583,76

1.631,28

MOL

105,67

111,35

116,26

121,39

125,64

129,41

Ammortamenti e accantonamenti

16,59

16,51

17

17,49

17,97

18,51

Risultato operativo

89,09

94,84

99,27

103,9

107,67

110,9

Proventi/oneri finanziari

-6,78

-6,48

-6,33

-6,32

-6,4

-6,51

Altri proventi/oneri

1,74

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

84,05

88,35

92,93

97,58

101,26

104,38

Imposte

25,97

26,95

27,88

29,27

30,38

31,31

Utile di Esercizio

58,08

61,4

65,05

68,3

70,89

73,07

* di cui utile di terzi

0

---

---

---

---

---

Utile netto

58,08

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

61,4

65,05

68,3

70,89

73,07

Ammortamenti e accantonamenti

---

16,51

17

17,49

17,97

18,51

Cash flow gestionale

---

77,92

82,05

85,8

88,86

91,58

Dividendi

---

46,05

50,74

54,64

58,13

61,38

Investimenti in immobilizzazioni

---

22,03

23,75

24,46

24,68

26,05

Investimenti in CCN

---

4,96

4,96

8,54

8,38

7,43

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

4,88

2,59

-1,85

-2,32

-3,28

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

21,38

21,58

21,67

21,62

21,52

ROI %

---

20,76

21,19

21,46

21,57

21,57

ROI(1-t) %

---

14,43

14,83

15,03

15,1

15,1

Debt to equity

---

0,56

0,52

0,5

0,49

0,48

Costo del debito %

---

4

4

4

4

4

Tax rate %

---

30,5

30

30

30

30

Payout

---

75

78

80

82

84

Debt to equity

---

0,56

0,52

0,5

0,49

0,48

Rotazione CCN

---

6,8

6,9

6,9

6,9

6,9

Rotazione immobilizzazioni

---

6,65

6,7

6,75

6,8

6,8

Incidenza costi operativi %

---

92,75

92,7

92,65

92,65

92,65

La titolarità dell'analisi che qui riportiamo è dell'autore della stessa, e l'editore - che ospita questo commento - non si assume nessuna responsabilità per il suo contenuto e per le finalità per cui il lettore lo utilizzerà.
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