Titolo sotto la lente: Ferragamo
Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Ferragamo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico
di Redazione Soldionline 24 giu 2016 ore 16:19A cura di evaluation.it
FERRAGAMO: PROFILO SOCIETARIO
Il Gruppo Ferragamo è attivo nella creazione, produzione e vendita di calzature, pelletteria, abbigliamento, prodotti in seta e altri accessori, nonché profumi, per uomo e donna. La gamma dei prodotti comprende anche occhiali e orologi, realizzati su licenza da operatori terzi. L'offerta della Società si contraddistingue per l'attenzione all'unicità ed esclusività ottenute coniugando uno stile creativo e innovativo con la qualità e l'artigianalità tipiche del Made in Italy. Il Gruppo Ferragamo è presente in 26 Paesi nel mondo attraverso una rete di negozi direttamente gestiti - DOS (c.d. canale retail) che al 31 dicembre 2010 erano pari a 312. Inoltre il Gruppo distribuisce i propri prodotti in 58 Paesi attraverso negozi o spazi monomarca personalizzati gestiti da terzi (TPOS) che, al 31 dicembre 2010, erano pari a 266, nonché attraverso il canale multimarca (complessivamente, il c.d. canale wholesale). Considerando l'intera struttura distributiva, la presenza del Gruppo Ferragamo si estende a 92 Paesi nel mondo.
FERRAGAMO: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Ferragamo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del -17,7% inferiore al +11,1% dell'indice Ftse Mib: dopo aver toccato un massimo a fine novembre 2013, con un guadagno del 22,2% rispetto a inizio periodo, il titolo ha seguito un trend negativo nei successivi dodici mesi per tornare a crescere nella prima parte del 2015; da aprile dello stesso anno è iniziata una nuova correzione che sembra tuttora in corso e che ha riportato i prezzi in prossimità dei minimi di periodo.
FERRAGAMO: DATI FINANZIARI Voci di bilancio 2013 var % 2014 var % 2015 Totale Ricavi 1.270,18 5,71 1.342,70 7,62 1.444,98 Margine Operativo Lordo 259,98 12,68 292,93 10,68 324,23 Ebitda margin 20,47 ---- 21,82 ---- 22,44 Risultato Operativo 219,06 12,03 245,42 7,82 264,60 Ebit Margin 17,25 ---- 18,28 ---- 18,31 Risultato Ante Imposte 220,69 7,83 237,98 5,63 251,38 Ebt Margin 17,37 ---- 17,72 ---- 17,40 Risultato Netto 159,97 2,22 163,52 6,69 174,45 E-Margin 12,59 ---- 12,18 ---- 12,07 PFN (Cassa) 32,60 51,40 49,35 -80,22 9,76 Patrimonio Netto 399,77 27,12 508,19 19,79 608,74 Capitale Investito 442,46 28,63 569,13 10,72 630,17 ROE 40,01 ---- 32,18 ---- 28,66 ROI 50,67 ---- 44,02 ---- 42,78
FERRAGAMO: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2013-2015 Ferragamo ha mostrato una crescita del fatturato del 13,8% mentre il margine operativo lordo è salito del 24,7% in presenza di un miglioramento dei margini di 2 punti percentuale; in crescita anche il risultato operativo (+20,8% a 264,6 milioni) mentre quello netto è passato da 160 a 174,5 milioni di Euro (+9,1%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di circa 8 punti al 42,8% mentre il ROE è passato dal 40% al 28,7%. Si conferma solida la struttura finanziaria con un indebitamento finanziario netto in calo di 22,8 milioni a 9,8 milioni di Euro con un debt to equity passato da 0,08 a 0,02.
Ultimi Sviluppi: nel primo trimestre 2016 i ricavi sono diminuiti dell'1,8% a 321,5 milioni di Euro mentre l'Ebitda è cresciuto del 5,3% a 64,3 milioni; bene anche il risultato operativo che si è attestato a 49 milioni (+4,5%) e il risultato netto di gruppo che raggiunge i 34,4 milioni (+10,2%). La posizione finanziaria netta vede una disponibilità di cassa di 24,8 milioni dall'indebitamento netto di 9,8 milioni di fine 2015.
FERRAGAMO: I COMPARABILI
|
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
|
Ferragamo |
19,25 |
5,90 |
2,34% |
|
Tod's |
18,05 |
1,94 |
3,66% |
|
Brunello Cucinelli |
35,94 |
6,30 |
0,74% |
|
Moncler |
22,35 |
6,87 |
0,93% |
Commento: tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); discreto il rendimento da dividendi, sopra al 2% ed il migliore tra le aziende incluse nel campione.
FERRAGAMO: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: buon posizionamento in Nord America e Giappone
Rischi: rallentamento della crescita nell'area Asia-Pacifico ed effetto cambi negativo
FERRAGAMO: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 3,5% del 2016 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento fino al 24,4% del 2019 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 48,5%
Infine si prevede un tax rate stabile al 31% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 62%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,96 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
FERRAGAMO, DATI PROSPETTICI
|
Anno di valutazione |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
|
Impieghi |
|
|
|
|
|
|
|
Capitale Circolante Netto |
209,1 |
216,67 |
228,08 |
238,87 |
250,14 |
261,93 |
|
Immobilizzazioni |
409,4 |
424,87 |
438,64 |
449,59 |
467,26 |
485,64 |
|
Totale Impieghi |
618,5 |
641,54 |
666,72 |
688,46 |
717,4 |
747,57 |
|
Fonti |
|
|
|
|
|
|
|
Indebitamento finanziario netto |
9,76 |
-83,44 |
-174,81 |
-268,12 |
-351,12 |
-433,07 |
|
Patrimonio Netto |
608,74 |
724,98 |
841,53 |
956,58 |
1.068,52 |
1.180,64 |
|
Totale Fonti |
618,5 |
641,54 |
666,72 |
688,46 |
717,4 |
747,57 |
|
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
1.444,98 |
1.495,56 |
1.570,34 |
1.641,00 |
1.714,85 |
1.792,01 |
|
Costi operativi |
1.120,75 |
1.144,10 |
1.195,03 |
1.243,88 |
1.296,42 |
1.354,76 |
|
MOL |
324,23 |
351,46 |
375,31 |
397,12 |
418,42 |
437,25 |
|
Ammortamenti e accantonamenti |
59,63 |
61,18 |
63,16 |
64,74 |
67,29 |
69,93 |
|
Risultato operativo |
264,6 |
290,27 |
312,15 |
332,38 |
351,14 |
367,32 |
|
Proventi/oneri finanziari |
-13,22 |
0,18 |
0,65 |
1,11 |
1,55 |
1,96 |
|
Risultato al lordo delle imposte |
251,38 |
290,46 |
312,79 |
333,49 |
352,68 |
369,28 |
|
Imposte |
76,93 |
90,04 |
96,97 |
103,38 |
109,33 |
114,48 |
|
Utile di Esercizio |
174,45 |
200,42 |
215,83 |
230,11 |
243,35 |
254,8 |
|
* di cui utile di terzi |
1,72 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
|
Utile netto |
172,73 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
|
Flussi di Cassa |
|
|
|
|
|
|
|
Utile |
--- |
200,42 |
215,83 |
230,11 |
243,35 |
254,8 |
|
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
61,18 |
63,16 |
64,74 |
67,29 |
69,93 |
|
Cash flow gestionale |
--- |
261,6 |
278,99 |
294,85 |
310,64 |
324,74 |
|
Dividendi |
--- |
84,17 |
99,28 |
115,05 |
131,41 |
142,69 |
|
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
76,65 |
76,93 |
75,69 |
84,96 |
88,31 |
|
Investimenti in CCN |
--- |
7,57 |
11,42 |
10,79 |
11,27 |
11,78 |
|
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
|
Cash flow netto |
--- |
93,2 |
91,36 |
93,32 |
83 |
81,95 |
|
Indici |
|
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
27,64 |
25,65 |
24,06 |
22,77 |
21,58 |
|
ROI % |
--- |
44,44 |
46,01 |
47,47 |
48,16 |
48,38 |
|
ROI(1-t) % |
--- |
30,66 |
31,75 |
32,76 |
33,23 |
33,38 |
|
Debt to equity |
--- |
-0,12 |
-0,21 |
-0,28 |
-0,33 |
-0,37 |
|
Costo del debito % |
--- |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
|
Tax rate % |
--- |
31 |
31 |
31 |
31 |
31 |
|
Payout |
--- |
42 |
46 |
50 |
54 |
56 |
|
Debt to equity |
--- |
-0,12 |
-0,21 |
-0,28 |
-0,33 |
-0,37 |
|
Rotazione CCN |
--- |
6,55 |
6,55 |
6,55 |
6,55 |
6,55 |
|
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
3,52 |
3,58 |
3,65 |
3,67 |
3,69 |
|
Incidenza costi operativi % |
--- |
76,5 |
76,1 |
75,8 |
75,6 |
75,6 |
