Titolo sotto la lente: Amplifon
Nel triennio 2013-2015 Amplifon ha registrato una crescita del fatturato del 24,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 40,7% a 165,2 milioni di Euro in presenza di un miglioramento dei margini di 1,8 punti percentuali.
di Redazione Soldionline 29 lug 2016 ore 09:33A cura di evaluation.it
AMPLIFON: PROFILO SOCIETARIO
Il Gruppo Amplifon è leader mondiale nella distribuzione ed applicazione di apparecchi acustici. Oltre all'Italia, dove detiene il 45% di mercato, il Gruppo è attualmente presente in Francia, Olanda, Germania, Portogallo, Spagna, Svizzera, Stati Uniti, Canada, Egitto e Ungheria. Attraverso una rete di circa 2.600 punti vendita, 3.000 centri autorizzati, un network di 2.500 negozi affiliati ed oltre 3.000 audioprotesisti, Amplifon distribuisce apparecchi ad alto contenuto tecnologico delle primarie aziende mondiali, offrendo alla clientela soluzioni personalizzate e all'avanguardia. Negli ultimi anni, il Gruppo Amplifon ha avviato un processo di internazionalizzazione che, mediante acquisizioni di aziende leader, ha permesso di entrare sui principali mercati europei e su quello americano.
AMPLIFON: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Amplifon fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap.
Amplifon mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera.
Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance del 126,5% contro la variazione pari a 0% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto una performance in linea con quella dell'indice fino a ottobre 2014 (riuscendo a guadagnare circa l'11%) successivamente è iniziato un trend più marcatamente rialzista che, pur se interrotto da brevi correzioni, sembra tuttora in corso.
AMPLIFON: DATI FINANZIARI Voci di bilancio 2013 var % 2014 var % 2015 Totale Ricavi 830,36 7,30 890,93 16,06 1.033,98 Margine Operativo Lordo 117,41 17,25 137,67 19,98 165,18 Ebitda margin 14,14 ---- 15,45 ---- 15,98 Risultato Operativo 68,52 32,25 90,62 22,50 111,01 Ebit Margin 8,25 ---- 10,17 ---- 10,74 Risultato Ante Imposte 36,87 80,50 66,56 32,37 88,10 Ebt Margin 4,44 ---- 7,47 ---- 8,52 Risultato Netto 12,92 259,48 46,45 0,57 46,71 E-Margin 1,56 ---- 5,21 ---- 4,52 PFN (Cassa) 275,34 -9,78 248,42 -17,51 204,91 Patrimonio Netto 382,64 15,83 443,22 12,85 500,17 Capitale Investito 669,63 5,63 707,35 1,88 720,65 ROE 3,38 ---- 10,48 ---- 9,34 ROI 10,41 ---- 13,10 ---- 15,74
AMPLIFON: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2013-2015 Amplifon ha registrato una crescita del fatturato del 24,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 40,7% a 165,2 milioni di Euro in presenza di un miglioramento dei margini di 1,8 punti percentuali. Andamento positivo anche per il risultato operativo (+62%) mentre il risultato netto è più che triplicato a 46,7 milioni. Gli indicatori di redditività sono entrambi in crescita con il Roe al 9,3% (+6 punti sul 2013) ed il Roi al 15,7% (+5,3 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto diminuisce di circa 70 milioni con il rapporto debt to equity che passa da 0,72 a 0,41.
AMPLIFON: I COMPARABILI Azienda P/E P/BV Dividend Yield % Amplifon 38,09 3,84 0,49% Audika Group 25,01 2,47 0% Yamashita Medical 12,30 0,68 2,47% Anno di valutazione 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Impieghi Capitale Circolante Netto -209,99 -225,48 -240,17 -253,65 -265,55 -275,55 Immobilizzazioni 915,07 954,44 995,72 1.029,72 1.063,91 1.097,68 Totale Impieghi 705,08 728,96 755,55 776,07 798,36 822,13 Fonti Indebitamento finanziario netto 204,91 172,87 140,02 95,85 50,89 9,29 Patrimonio Netto 500,17 556,09 615,53 680,22 747,47 812,84 Totale Fonti 705,08 728,96 755,55 776,07 798,36 822,13 Conto Economico Fatturato 1.033,98 1.116,70 1.194,86 1.266,56 1.329,88 1.383,08 Costi operativi 868,8 930,21 988,15 1.041,11 1.089,17 1.132,74 MOL 165,18 186,49 206,71 225,45 240,71 250,34 Ammortamenti e accantonamenti 54,17 54,88 57,25 59,21 61,17 63,12 Risultato operativo 111,01 131,61 149,46 166,24 179,53 187,22 Proventi/oneri finanziari -23,34 -17 -12,52 -8,26 -4,4 -1,5 Altri proventi/oneri 0,43 0 0 0 0 0 Risultato al lordo delle imposte 88,1 114,61 136,94 157,98 175,13 185,72 Imposte 41,39 44,7 52,04 58,45 63,05 66,86 Utile di Esercizio 46,71 69,91 84,9 99,53 112,08 118,86 * di cui utile di terzi -0,09 --- --- --- --- --- Utile netto 46,81 --- --- --- --- --- Flussi di Cassa Utile --- 69,91 84,9 99,53 112,08 118,86 Ammortamenti e accantonamenti --- 54,88 57,25 59,21 61,17 63,12 Cash flow gestionale --- 124,79 142,16 158,74 173,26 181,98 Dividendi --- 13,98 25,47 34,84 44,83 53,49 Investimenti in immobilizzazioni --- 94,25 98,53 93,21 95,36 96,89 Investimenti in CCN --- -15,48 -14,69 -13,48 -11,9 -10 Aumento di capitale --- 0 --- --- --- --- Cash flow netto --- 32,04 32,85 44,17 44,97 41,6 Indici ROE % --- 12,57 13,79 14,63 15 14,62 ROI % --- 17,68 19,38 21 22,06 22,35 ROI(1-t) % --- 10,78 12,02 13,23 14,12 14,3 Debt to equity --- 0,31 0,23 0,14 0,07 0,01 Costo del debito % --- 9 8 7 6 5 Tax rate % --- 39 38 37 36 36 Payout --- 20 30 35 40 45 Debt to equity --- 0,31 0,23 0,14 0,07 0,01 Rotazione CCN --- -5,32 -5,32 -5,32 -5,32 -5,32 Rotazione immobilizzazioni --- 1,17 1,2 1,23 1,25 1,26 Incidenza costi operativi % --- 83,3 82,7 82,2 81,9 81,9
Commento: nella comparazione con aziende comparabili operanti nel settore delle apparecchiature mediche Amplifon risulta la più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, sotto all'1% ed inferiore alla media del campione
AMPLIFON: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: buona crescita nel mercato europeo dal quale il gruppo ottiene oltre i due terzi dei ricavi
Rischi: presenza ancora limitata in Nord America e nei mercati emergenti
AMPLIFON, DATI PROSPETTICI