A cura di Claudio Guerrini (claudio.guerrini@evaluation.it)


Profilo Societario
Il Gruppo Generali è una delle più importanti realtà assicurative e finanziarie internazionali. Il Gruppo ha come capofila Assicurazioni Generali S.p.A., leader tra le compagnie assicurative italiane, fondata a Trieste nel 1831. Da sempre caratterizzate da una forte proiezione internazionale e oggi presenti in 40 paesi, le Generali hanno consolidato la propria posizione tra i maggiori gruppi assicurativi mondiali, acquistando una crescente importanza sul mercato europeo occidentale, principale area di operatività, collocandosi ai primi posti in Germania, Francia, Austria, Svizzera nonché in Israele. Nel corso degli ultimi anni, il Gruppo ha ricostituito una significativa presenza nei Paesi dell'Europa centro-orientale e ha cominciato a svilupparsi nei principali mercati dell'Estremo Oriente, tra cui la Cina e l'India. Nell'ultimo decennio, il Gruppo ha inoltre ampliato il proprio campo d'azione dal business assicurativo all'intera gamma dei servizi finanziari e di risparmio gestito.

Analisi titolo Generali


Le azioni Generali fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips

Generali mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore 1) riflettendo la stabilità del business e la diversificazione geografica.

Negli ultimi 3 anni il titolo Generali ha registrato una performance negativa (-39,8%) ma migliore rispetto al -45,7% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha realizzato una buona sovraperformance durante la fase negativa del mercato mentre è stato meno brillante durante la ripresa iniziata a marzo 2009.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Generali ha mostrato un incremento dei premi emessi pari al 3,6% mentre gli altri ricavi hanno avuto un progresso del 41,1% a 3,2 miliardi di Euro e l'utile da investimenti è cresciuto del 13%. L'incremento dell'incidenza degli oneri tecnici e dei costi di gestione ha causato una riduzione del risultato ante imposte del 52% mentre l'utile netto è diminuito del 47,7%; più che dimezzata la redditività del capitale (con il ROE passa dal 18,4% al 8,9%).

Comparables

Commento : tra le principali compagnie assicurative europee Generali risulta tra quelle più premio sia sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il rendimento da dividendi, prossimo al 2%, è invece il più basso tra i comprables analizzati.
Plus e Minus
Opportunità : espansione nel ramo vita in Cina dove Generali China Life è tra le principali compagnie straniere
Rischi : andamento avverso dei mercati finanziari e catastrofi naturali
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita dei premi emessi stabile al 3% su tutto il periodo di previsione;
- una crescita degli altri ricavi che passa dal 5% del 2010 al 4% di lungo periodo;
- un'incidenza degli oneri tecnici in miglioramento dal 79% del 2010 al 77,5% di lungo periodo;
- un'incidenza delle spese gestionali stabile al 17,15%;
- una redditività degli investimenti stabile al 5%;

Infine si prevede un tax rate stabile al 32% ed un payout in progressiva crescita al 55%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.

Dati prospettici