A cura di Claudio Guerrini (claudio.guerrini@evaluation.it)



Profilo Societario

Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.

Analisi titolo Eni



Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale in un business correlato al ciclo economico e all'andamento dei prezzi delle materie prime.
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-27,4%) ma migliore del -46% dell'indice FTSE Mib: il titolo è riuscito a sovraperformare il mercato nella primavera del 2008, in coincidenza con il forte incremento dei prezzi del petrolio, e durante le fasi più acute della crisi finanziaria di inizio 2009 ma è cresciuto meno dell'indice durante la ripresa dei mercati degli ultimi 12 mesi.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2007-2009 Eni ha mostrato una riduzione del fatturato del 5,5% mentre il margine operativo lordo è sceso del 16,2% in presenza di margini in calo di oltre 3 punti percentuali. In diminuzione anche il risultato operativo (-36,1%) e l'utile netto (-50,8%). La redditività del capitale ha subito un notevole ridimensionamento con il ROE passato dal 25,2% al 10,6% ed il ROI dal 31,4% al 16,3%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di oltre 6 miliardi con un debt to equity passato da 0,38 a 0,46.

Comparables

Commento : tra le aziende europee operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni risulta tra quelle più a premio sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ma è a sconto se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece nella media del settore.

Plus e Minus

Opportunità : secondo il piano strategico 2010-2013 la produzione di idrocarburi crescerà del 2,5% all'anno. Eni metterà in esercizio 41 nuovi campi per circa 560.000 barili di petrolio equivalente al giorno
Rischi : la liberalizzazione del mercato del gas in Italia potrebbe minacciare uno dei business più profittevoli del gruppo

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi all'8% nel 2010 e al 2,5% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in progressiva diminuzione dal 25% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 16,4%
Infine si prevedono un tax rate al 42%, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 20 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

Dati prospettici