Titolo della settimana: Piaggio

Articolo a cura di Evaluation.it

Introduzione
Dopo il consistente rialzo delle quotazioni registrato nell'ultimo triennio, Piaggio ha ancora margini di apprezzamento potendo contare sull'espansione nei mercati asiatici e su multipli contenuti nel raffronto coi comparables.



Profilo Societario
Il Gruppo Piaggio opera a livello internazionale nel settore della mobilità leggera su gomma. In particolare, il Gruppo è uno dei principali operatori internazionali nello sviluppo, nella produzione e nella commercializzazione dei veicoli motorizzati a due ruote: scooter da 50 cc a 500 cc, segmento in cui è consolidato leader sul mercato europeo, e moto da 50 cc a 1.100 cc. Il Gruppo, inoltre, opera nello sviluppo, nella produzione e nella commercializzazione dei veicoli a trasporto leggero a tre e a quattro ruote (VTL), nel mercato europeo e nel mercato indiano (mercato, quest’ultimo, in cui è il secondo operatore).

Analisi titolo Piaggio

Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la diversificazione geografica del business.
Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance positiva (+93%) nettamente migliore del +5,4% dell'indice FTSE Mib. L'andamento è stato allineato a quello del mercato nella iniziale fase di crescita della primavera del 2009 ma il trend crescente si è protratto ben oltre i massimi raggiunti dagli indici a ottobre dello stesso anno continuando con alcune pause di riflessione fino a luglio del 2011. Successivamente si è registrata una correzione dei corsi superiore al 30% che sembra essersi interrotta solo nelle ultime settimane.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Piaggio ha registrato un calo del fatturato del 5,4% mentre il margine operativo lordo è salito del 4,3% 197,1 milioni di Euro, il risultato operativo è passato da 94,5 a 111,1 milioni di Euro (+17,6%) mentre il risultato netto è rimasto sostanzialmente invariato a circa 43 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una crescia di 1,5 punti per il ROI (che raggiunge il 13,1%) ed una flessione di circa un punto del ROE passato dal 10,9% al 9,7%. L'indebitamento finanziario netto è sceso nel periodo di circa 10 milioni con un rapporto debt to equity in calo da 0,90 a 0,79.

Comparables

Commento : nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella media se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); sopra la media il dividend yield superiore al 3%.

Plus e Minus
Opportunità : la crescita in Asia dovrebbe consentire di contrastare l'andamento stagnante dei mercati europei e contenere i costi
Rischi : recessione più pesante del previsto nei mercati europei che incidono per oltre il 50% del fatturato
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 2% nel 2011, 4% medio nel biennio successivo e 3% a partire dal 2014;
- margini in lieve flessione al 13% nel 2011 ed in successiva ripresa fino al 14% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 14,7%.
Infine si prevedono: un tax rate al 44%, un costo del debito in diminuzione al 6,5% ed un payout sostanzialmente stabile al 55%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



Dati prospettici