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Titolo della settimana: Nokia

Nonostante il forte ridimensionamento delle quotazioni dell’ultimo triennio Nokia registra quotazioni non distanti dai fondamentali

di Redazione Soldionline 13 feb 2012 ore 14:22

Articolo a cura di Evaluation.it realizzato con l’impiego dell’applicazione Step 3.0, analisi, bilanci e reports su tutto il listino italiano e oltre 150 società estere. Maggiori informazioni su http://shop.evaluation.it/

Nonostante il forte ridimensionamento delle quotazioni dell’ultimo triennio Nokia registra quotazioni non distanti dai fondamentali; la perdita di leadership nel settore dei telefoni cellulari a vantaggio di Apple e Samsung e il forte deterioramento dei conti dell’ultimo triennio rappresentano pesanti incognite sul futuro mentre non sono ancora chiari i vantaggi che potrebbero derivare dalla partnership con Microsoft.

pagella_nokia
Profilo Societario
Nokia è leader mondiale nella produzione di telefoni cellulari ed è uno dei leader nella fornitura di reti per la telefonia mobile e fissa. Il Gruppo opera con successo nelle seguenti divisioni:
- telefonia mobile;
- multimedia;
- soluzioni per l'impresa;
- network (piattaforme e infrastrutture)

Analisi titolo Nokia

grafico_nokia

Le azioni Nokia rientrano nel segmento Mta International di Borsa Italiana.
Nokia mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la scarsa correlazione con l’andamento ciclico del mercato finanziario.
Negli ultimi 3 anni il titolo Nokia ha registrato una performance fortemente negativa (-59,8%) contro il +10,9% dell'indice Euro Stoxx 50: dopo una fase laterale, durata fino ad inizio aprile 2010 le azioni hanno imboccato un trend negativo che sembra aver trovato un argine sul livello di 3,5 euro ad azione raggiunto nell’estate del 2011, da allora i corsi dei titoli sono rimasti confinati nella fascia 3,5 – 5 euro senza che sia emerso un chiaro trend crescente o calante.

Dati Finanziari

 

2009 var % 2010 var % 2011
Totale Ricavi 41.322,00 3,87 42.922,00 -9,42 38.880,00
Margine Operativo Lordo 2.981,00 28,85 3.841,00 -87,27 489
Ebitda margin % 7,21 ---- 8,95 ---- 1,26
Risultato Operativo 1.197,00 72,93 2.070,00 -151,84 -1.073,00
Ebit Margin % 2,9 ---- 4,82 ---- -2,76
Risultato Ante Imposte 962 85,65 1.786,00 -167,08 -1.198,00
Ebt Margin % 2,33 ---- 4,16 ---- -3,08
Risultato Netto 260 416,54 1.343,00 -210,8 -1.488,00
E-Margin % 0,63 ---- 3,13 ---- -3,83
PFN (Cassa) -3.754,00 84,52 -6.927,00 -19,19 -5.598,00
Patrimonio Netto 14.749,00 10,05 16.231,00 -14,26 13.916,00
Capitale Investito 10.995,00 -15,38 9.304,00 -10,6 8.318,00
ROE 1,76 ---- 8,27 ---- -10,69
ROI 10,89 ---- 22,25 ---- -12,9


Commento ai dati di bilancio

Nel periodo 2009-2011 il fatturato di Nokia è diminuito del 5,91% mentre il margine operativo lordo è passato da 2.981 a 489 milioni di EURO (-83,6%) a causa di una diminuzione dell'Ebitda margin di circa 6 punti percentuali. Il risultato operativo è peggiorato di oltre 2 miliardi a -1.073,00 milioni di EURO e quello netto da un utile di 260 milioni a un rosso di 1488 milioni. Gli indicatori di redditività vedono un decremento del ROI di 23,79 punti al -12,90% e una diminuzione del ROE di -12,46 punti al -10,69%. Dal punto di vista patrimoniale la società resta solida con una disponibilità di cassa superiore a 5 miliardi di EURO.

Comparables

Azienda P/E P/BV Dividend Yield %
Nokia neg 1,20 5,20%
Research in Motion 3,75 0,96 0,00%
Apple 14,05 5,98 0,00%


Commento : tra le società operanti nel settore degli apparecchi per comunicazioni mobili a livello internazionale Nokia risulta nella fascia a buon mercato se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il multiplo P/E non è confrontabile in quanto l’ultimo bilancio si è chiuso in perdita. Buono il rendimento da dividendi, superiore al 5%.
Plus e Minus
Opportunità : accordo con Microsoft per l’utilizzo del sistema Windows Phone
Rischi : ritardo nel segmento degli smartphone in cui la società resta un operatore di secondo piano rispetto ai giganti Apple e Samsung

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Per la valutazione di NOKIA sono state formulate le seguenti ipotesi :
- una crescita del fatturato che passa dal 5,00% del 2012 al 3,00% di lungo periodo
- un margine sulle vendite in crescita dal 6,50% del 2012 all’8,80% del 2017 ed anni successivi
- una redditività del capitale investito in crescita dal 10,6% al 20,9%
- un tax rate costante al 25%.

I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,2 Euro con un potenziale upside del 10% rispetto alle ultime quotazioni di mercato.

Sensitivity Analisys

crescita_fatturato

crescita_fatturato_grafico

La sensitivity analysis evidenzia una variazione media del valore del titolo di 1,54 EURO per ogni punto percentuale di differenza del margine sulle vendite e della crescita del fatturato. Nell'intervallo preso in considerazione il valore varia tra un valore minimo di 1,56 EURO e un valore massimo di 7,70 EURO.

Dati prospettici


Anno di valutazione 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Impieghi            
Capitale Circolante Netto -2432,00 -2553,10 -2655,22 -2734,88 -2816,92 -2901,43
Immobilizzazioni 10750,00 11664,00 12130,56 12494,48 12869,31 13255,39
Totale Impieghi 8318,00 9110,90 9475,34 9759,60 10052,39 10353,96
Fonti            
Indebitamento finanziario netto -5598,00 -5071,70 -5094,76 -5266,87 -5503,39 -5783,80
Patrimonio Netto 13916,00 14182,60 14570,10 15026,47 15555,78 16137,76
Totale Fonti 8318,00 9110,90 9475,34 9759,60 10052,39 10353,96
Conto Economico            
Fatturato 38880,00 40824,00 42456,96 43730,67 45042,59 46393,87
Costi operativi 38391,00 38170,44 39272,69 40232,22 41213,97 42311,21
MOL 489,00 2653,56 3184,27 3498,45 3828,62 4082,66
Ammortamenti e accantonamenti 1562,00 1691,28 1758,93 1811,70 1866,05 1922,03
Risultato operativo -1073,00 962,28 1425,34 1686,75 1962,57 2160,63
Proventi/oneri finanziari -102,00 53,35 50,83 51,81 53,85 56,44
Altri proventi/oneri -23,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Risultato al lordo delle imposte -1198,00 1015,63 1476,17 1738,56 2016,42 2217,06
Imposte 290,00 253,91 369,04 434,64 504,11 554,27
Utile di Esercizio -1488,00 761,72 1107,13 1303,92 1512,32 1662,80
* di cui utile di terzi -324,00 --- --- --- --- ---
Utile netto -1164,00 --- --- --- --- ---
Flussi di Cassa            
Utile --- 761,72 1107,13 1303,92 1512,32 1662,80
Ammortamenti e accantonamenti --- 1691,28 1758,93 1811,70 1866,05 1922,03
Cash flow gestionale --- 2453,00 2866,06 3115,62 3378,37 3584,83
Dividendi --- 495,12 719,63 847,55 983,01 1080,82
Investimenti in immobilizzazioni --- 2605,28 2225,49 2175,62 2240,88 2308,11
Investimenti in CCN --- -121,10 -102,12 -79,66 -82,05 -84,51
Aumento di capitale --- 0,00 --- --- --- ---
Cash flow netto --- -526,30 23,06 172,11 236,52 280,41
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