Il titolo sotto la lente: Yoox

A cura di evaluation.it

Dopo la forte correzione dell'ultimo anno Yoox sembra essere tornata in linea coi fondamentali, la società presenta ancora multipli molto elevati ma è prevista una crescita a due cifre dei ricavi per almeno un quinquennio.

YOOX: PROFILO SOCIETARIO

Il Gruppo YOOX si propone come il partner globale di Internet retail per i principali brand della moda e del design. Il Gruppo, attraverso negozi online multi-marca e mono-marca, vende ad una clientela retail localizzata in 57 Paesi, alla quale offre un ampio assortimento di prodotti di moda e di design di qualità, molti dei quali riconducibili a brand di notorietà mondiale. Nel corso degli anni, il Gruppo ha sviluppato con un numero crescente di aziende proprietarie e/o licenziatarie di tali brand un rapporto di collaborazione consolidato e duraturo; con alcune di esse, il rapporto è relativo all'approvvigionamento di prodotti e alla successiva commercializzazione online sui negozi di proprietà dell'Emittente: yoox.com e thecorner.com; con altre, il Gruppo ha sviluppato e intrattiene stretti rapporti di collaborazione, per la gestione dei loro negozi mono-marca sul canale online.

YOOX: ANALISI DEL TITOLO

Le azioni Yoox fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
Yoox mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice del basso livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'economia nel suo complesso.
Negli ultimi 3 anni il titolo Yoox ha registrato una performance del 120% nettamente migliore del +27,4% realizzato dall'indice Ftse Mib; il titolo ha avuto una performance non distante da quella dell'indice fino a settembre 2012, successivamente è iniziato il balzo delle quotazioni che sono quasi quadruplicate in poco più di due anni (massimi di inizio gennaio 2014) a cui è seguita una notevole correzione dei corsi (-43% la performance complessiva nel corso del 2014) con minimo a fine ottobre 2014.

 

YOOX: DATI FINANZIARI

YOOX: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2011-2013 Yoox ha mostrato una crescita del fatturato del 56,5% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 78,8% in presenza di una crescita dei margini di 1,2 punti. Buona ma meno elevata la crescita del risultato operativo (+45,6% a causa del forte incremento degli ammortamenti) mentre l'utile netto è passato da 10 a 12,6 milioni (26,2%). La redditività del capitale è diminuita a livello di ROE, passato dal 12,1% al 10,6% mentre il ROI è salito dal 23,6% al 24,1%. La disponibilità di cassa è aumentata di 7,5 milioni a 20,5 milioni.

Ultimi Sviluppi: nei primi 9 mesi del 2014 i ricavi sono saliti a 366,3 milioni di Euro (+14,7% rispetto allo stesso periodo del 2013), l'Ebitda è stato di 27,15 milioni (+26,3%) mentre il risultato netto di competenza del Gruppo è salito del 29,6% a 4,6 milioni. Resta positiva la posizione di cassa netta (3,1 milioni) ma in calo rispetto ai 20,5 milioni di fine 2013.

YOOX: I COMPARABILI

Commento: nel raffronto con le principali società europee operanti nel settore delle vendite online di abbigliamento Yoox risulta quella col più elevato multiplo Prezzo/Utile mentre è la più a buon mercato sulla base del Prezzo/Patrimonio netto, ancora a zero il rendimento da dividendi.

YOOX: OPPORTUNITA' E RISCHI

Opportunità: ampliamento dell'offerta con l'inclusione di nuovi marchi tra quelli distribuiti ed espansione sui mercati esteri
Rischi: creazione di propri siti di e-commerce da parte delle aziende clienti

YOOX: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 15% nel 2014, 20% nel 2015 ed in successiva graduale riduzione fino al 5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 10,5% del 2014 al 12% del 2017 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 42%
Infine si prevedono un tax rate al 38% ed un payout in progressiva crescita fino al 70%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 20,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

YOOX: DATI PROSPETTICI