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Titolo sotto la lente: Luxottica

Negli ultimi 3 anni il titolo Luxottica ha registrato una performance positiva (+29,5%) contro il -3,4% dell'indice Ftse Mib: le azioni sono rimaste in fase laterale fino a novembre 2014

di Claudio Guerrini 10 mar 2017 ore 11:45

A cura di evaluation.it


LUXOTTICA: PROFILO SOCIETARIO
Luxottica Group è leader mondiale nella progettazione, produzione e distribuzione di montature da vista e di occhiali da sole di fascia alta e medio-alta, con circa 5.800 negozi operanti sia nel segmento vista che sole in Nord America, Asia-Pacifico e Cina e un portafoglio ben bilanciato di 25 marchi, di cui 8 propri e 17 in licenza. Tra i marchi propri figurano Ray-Ban, il brand di occhiali da sole e vista più conosciuto e venduto al mondo, Vogue, Persol, Arnette e Revo. I marchi in licenza includono Bvlgari, Burberry, Chanel, Dolce & Gabbana, Prada, Versace, Polo Ralph Lauren (da febbraio 2007) e Tiffany & Co. (dal 2008). I prodotti del Gruppo sono progettati e realizzati in sei impianti produttivi in Italia e due, interamente controllati, in Cina. Luxottica Group vende i propri prodotti in 130 paesi, con una presenza diretta nei principali 38 mercati mondiali.

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LUXOTTICA: ANALISI DEL TITOLO

analisi-titolo-luxottica_2

Le azioni Luxottica fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Luxottica mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico e la diversificazione geografica delle attività.

luxottica-logoNegli ultimi 3 anni il titolo Luxottica ha registrato una performance positiva (+29,5%) contro il -3,4% dell'indice Ftse Mib: le azioni sono rimaste in fase laterale fino a novembre 2014, successivamente è iniziato un trend rialzista con un guadagno del 70% ai massimi di agosto 2015 seguito da una correzione durata oltre un anno (minimo di ottobre 2016). Negli ultimi mesi sembra essere iniziata una ripresa che deve trovare ancora conferme, essendosi arrestata bruscamente ad inizio 2017.

LUXOTTICA: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2014

var %

2015

var %

2016

Totale Ricavi

7.652,32

15,48

8.836,58

2,82

9.085,71

Margine Operativo Lordo

1.541,61

20,22

1.853,33

0,26

1.858,11

Ebitda margin

20,15

----

20,97

----

20,45

Risultato Operativo

1.157,61

18,90

1.376,44

-2,27

1.345,27

Ebit Margin

15,13

----

15,58

----

14,81

Risultato Ante Imposte

1.060,08

20,55

1.277,91

3,19

1.318,69

Ebt Margin

13,85

----

14,46

----

14,51

Risultato Netto

646,02

24,90

806,87

5,63

852,32

E-Margin

8,44

----

9,13

----

9,38

PFN (Cassa)

1.012,92

-0,72

1.005,58

17,05

1.176,99

Patrimonio Netto

4.928,78

9,92

5.417,72

6,77

5.784,38

Capitale Investito

6.080,17

7,88

6.559,50

8,56

7.120,74

ROE

13,11

----

14,89

----

14,73

ROI

19,48

----

21,43

----

19,33

 

Nel triennio 2014-2016 Luxottica ha mostrato una crescita del fatturato del 18,7% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 20,5% grazie ad una crescita di 0,3 punti dell'Ebitda margin; il risultato operativo è aumentato del 16,2% mentre l'utile netto è passato da 646 a 852,3 milioni di Euro (+31,9%). La redditività del capitale investito (ROI) è risultata in lieve flessione al 19,3% mentre il ROE è aumentato di 1,6 punti al 14,7%. In crescita di circa 160 milioni l'indebitamento finanziario netto, con il rapporto debt to equity che è rimasto sostanzialmente stabile a 0,20.


LUXOTTICA: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Luxottica

28,20

4,15

1,86%

Safilo

neg

0,41

0%

Essilor

30,73

4,08

1,02%


Commento: nel raffronto con le principali società quotate nel settore dell'occhialeria Luxottica mostra multipli Price/Earnings (Prezzo Utili) e Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) in linea con quelli di Essilor mentre è nettamente a premio su Safilo; il rendimento da dividendi è il più alto tra le società considerate ma piuttosto basso in valore assoluto (inferiore al 2%).


LUXOTTICA: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: espansione nei mercati emergenti, acquisizione di nuovi marchi in licenza, sinergie derivanti dall'integrazione con Essilor

Rischi:
rallentamento della crescita economica globale

LVMH: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: 
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 6,6% del 2017 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita fino al 22,5% del 2019 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 27,4%
Infine si prevedono un tax rate al 35,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 75%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 47,93 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.


LUXOTTICA: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-310,8

-320,79

-329,34

-336,99

-344,99

-353,34

Immobilizzazioni

7.272,17

7.365,30

7.499,04

7.612,59

7.734,18

7.917,28

Totale Impieghi

6.961,37

7.044,51

7.169,69

7.275,60

7.389,19

7.563,94

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

1.176,99

778,43

406,35

10,1

-358,01

-636,54

Patrimonio Netto

5.784,38

6.266,08

6.763,34

7.265,49

7.747,20

8.200,48

Totale Fonti

6.961,37

7.044,51

7.169,69

7.275,60

7.389,19

7.563,94

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

9.085,71

9.685,36

10.198,69

10.657,63

11.137,22

11.638,40

Costi operativi

7.227,60

7.622,38

7.965,18

8.259,66

8.631,35

9.019,76

MOL

1.858,11

2.062,98

2.233,51

2.397,97

2.505,87

2.618,64

Ammortamenti e accantonamenti

512,84

515,57

524,93

532,88

541,39

554,21

Risultato operativo

1.345,27

1.547,41

1.708,58

1.865,09

1.964,48

2.064,43

Proventi/oneri finanziari

-66,06

-53,77

-32,58

-11,45

0,87

2,49

Altri proventi/oneri

39,49

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

1.318,69

1.493,64

1.676,00

1.853,63

1.965,35

2.066,92

Imposte

466,37

530,24

594,98

658,04

697,7

733,76

Utile di Esercizio

852,32

963,4

1.081,02

1.195,59

1.267,65

1.333,16

* di cui utile di terzi

1,8

---

---

---

---

---

Utile netto

850,52

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

963,4

1.081,02

1.195,59

1.267,65

1.333,16

Ammortamenti e accantonamenti

---

515,57

524,93

532,88

541,39

554,21

Cash flow gestionale

---

1.478,97

1.605,95

1.728,47

1.809,04

1.887,37

Dividendi

---

481,7

583,75

693,44

785,94

879,89

Investimenti in immobilizzazioni

---

608,7

658,67

646,44

662,98

737,3

Investimenti in CCN

---

-9,99

-8,56

-7,65

-7,99

-8,35

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

398,56

372,08

396,24

368,11

278,53

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

15,37

15,98

16,46

16,36

16,26

ROI %

---

21,48

23,31

25,09

26,02

26,73

ROI(1-t) %

---

13,85

15,04

16,18

16,79

17,24

Debt to equity

---

0,12

0,06

0

-0,05

-0,08

Costo del debito %

---

5,5

5,5

5,5

0,5

0,5

Tax rate %

---

35,5

35,5

35,5

35,5

35,5

Payout

---

50

54

58

62

66

Debt to equity

---

0,12

0,06

0

-0,05

-0,08

Rotazione CCN

---

-60

-60

-60

-60

-60

Rotazione immobilizzazioni

---

1,32

1,36

1,4

1,44

1,47

Incidenza costi operativi %

---

78,7

78,1

77,5

77,5

77,5

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