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IPO Rai Way, da valutare la politica dei dividendi

Tuttavia, la società non esclude di poter distribuire fino al 100% del proprio utile netto. La capitalizzazione iniziale di Rai Way sarebbe pari a 952 milioni di euro

di Edoardo Fagnani 7 nov 2014 ore 11:13

IPO RAI WAY – LE PREVISIONI DI CRESCITA
Come per tutte le aziende che si quotano, il management di Rai Way non ha potuto fornire stime puntuali per l’esercizio in corso.
Il 31 luglio 2014, Rai Way ha sottoscritto con la RAI il nuovo contratto di servizio che sostituisce il contratto di servizio 2000-2014, la cui scadenza era prevista per il 31 dicembre 2014. Il nuovo contratto avrà durata di 21 anni e sarà legato all’inflazione oltre che sulla base del capitale investito dalla stessa Rai Way e dei servizi incrementali offerti. Nel 2015 questo contratto avrà un valore di 175 milioni di euro, mentre nel secondo semestre del 2014 il contratto prevede un contributo di 85,5 milioni.
rai-way3Nel corso della conferenza stampa di presentazione della società alla comunità finanziaria l’amministratore delegato di Rai Way, Stefano Ciccotti, ha precisato che l’azienda si propone come partner per le compagnie telefoniche per appoggiare lo sviluppo delle nuove tecnologie anche al di fuori delle aree metropolitane. Inoltre, la società punta a consolidare i ricavi provenienti dall’hosting delle torri, oltre ad ampliare il raggio dei servizi offerti, senza escludere la possibilità di portare il know–how dell’azienda anche al di fuori dei confini nazionali.
Sempre nel corso della conferenza stampa di presentazione della società alla comunità finanziaria l’amministratore delegato di Rai Way ha precisato che dal 2011 ad oggi la società ha investito oltre 200 milioni di euro in infrastruttura. Nel prospetto informativo l’azienda ha segnalato che gli investimenti in corso di realizzazione sono prevalentemente relativi al consolidamento della rete digitale terrestre televisiva, attraverso l’adeguamento e rinnovo dei sistemi di antenna, l’adeguamento dei sistemi per il monitoraggio della qualità dei servizi offerti e l’adeguamento delle infrastrutture dei siti. Questi investimenti sono finanziati principalmente attraverso il ricorso ai flussi di cassa generati dalla gestione operativa e la linea di credito in essere con la controllante. Inoltre, gli investimenti, non ancora riflessi nella contabilità della società, per i quali esistono impegni contrattuali già assunti con terzi sono stimati in 44,65 milioni di euro e si riferiscono prevalentemente alla Rete.

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IPO RAI WAY – I DIVIDENDI
Nel corso della conferenza stampa di presentazione della società alla comunità finanziaria l’amministratore delegato di Rai Way ha precisato che ad oggi non è stata ancora definita la politica dei dividendi.
Tuttavia, tenuto conto che al momento non sussistono restrizioni alla futura distribuzione di dividendi, la società, coerentemente con quanto fatto in passato, non esclude di poter distribuire fino al 100% del proprio utile netto.
Nel prospetto informativo Rai Way ha ricordato che, con riferimento agli esercizi chiusi rispettivamente al 31 dicembre 2010 e 2013, la società la distribuzione di un dividendo rispettivamente pari a 20,67 milioni e a 11,15 milioni di euro, a fronte di un utile netto di esercizio, rispettivamente, di 22,12 milioni e di 11,82 milioni di euro, sostanzialmente pari al 100% degli utili maturati e distribuibili nei relativi esercizi. Al contrario, con riferimento agli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011 e 2012, Rai Way ha deliberato di non distribuire alcun dividendo, in modo da beneficiare dei vantaggi economici riconducibili alla normativa introdotta dal decreto Salva Italia.

IPO RAI WAY – MULTIPLI E VALUTAZIONE
rai-way2Sulla base del prezzo massimo indicato dai vertici della società (3,5 euro per azione), la capitalizzazione iniziale di Rai Way sarebbe pari a 952 milioni di euro. Di conseguenza, nel caso il titolo non scendesse sotto questo prezzo, l’azienda potrebbe entrare a far parte del listino che raggruppa le società a media capitalizzazione in una delle prossime revisioni del paniere.  
Prendendo in esame i risultati pro forma del 2013 e la forchetta di prezzo indicata dalla società, il rapporto tra prezzo e utile netto dello scorso anno oscillerebbe tra 26 e 30,9. Il rapporto tra Enterprise value (dato dalla somma tra capitalizzazione e indebitamento al 30 settembre 2014) e margine operativo lordo del 2013 si collocherebbe tra 8,4 e 9,8. L’Ev/Ebit, invece, oscillerebbe tra 17,1 e 20,1. Nel prospetto informativo i vertici di Rai Way hanno confrontato questi numeri con i multipli calcolati per alcuni gruppi internazionali attivi nelle stesse attività dell’azienda italiana. Tra queste società c’è anche EI Towers, società quotata a Piazza Affari al segmento STAR. Il rapporto prezzo/utile di quest’ultima (sulla base del prezzo di chiusura del 16 ottobre) è di 32,8, mentre l’Ev/Ebitda è pari a 11,5.
Il rapporto tra indebitamento netto e patrimonio netto (calcolati al 30 settembre 2014) è pari a 0,5, ben al di sotto dell’unità, considerato un primo livello di attenzione per l’equilibrio finanziario di un’azienda.
Nel prospetto informativo i vertici dell’azienda hanno puntualizzato che la valutazione del gruppo è stata effettuata utilizzando principalmente il metodo dei multipli di mercato, mentre quello dello sconto dei flussi di cassa è stato utilizzato come metodologia di controllo. Rai Way ha precisato che il prezzo definitivo sarà fissato tenendo conto principalmente delle condizioni del mercato azionario e della quantità e qualità di offerte ricevute dagli investitori istituzionali.

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