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Il titolo sotto la lente: Yoox Net-A-Porter

Negli ultimi 3 anni il titolo Yoox Net-a-Porter ha registrato una performance del 140,6% nettamente migliore del +13,2% realizzato dall'indice Ftse Mib; il titolo ha registrato un forte incremento nel corso dei primi 12 mesi

di Redazione Soldionline 15 gen 2016 ore 10:29

A cura di evaluation.it


YOOX: PROFILO SOCIETARIO

YOOX NET-A-PORTER GROUP è il leader globale nel luxury fashion ecommerce. Il Gruppo è il risultato della fusione tra YOOX GROUP e THE NET-A-PORTER GROUP. YOOX NET-A-PORTER GROUP vanta un modello di business unico nel suo genere, con i suoi online store multimarca in-season, NET-A-PORTER.COM, MR PORTER.COM, THECORNER.COM, SHOESCRIBE.COM e gli online store multimarca offseason, YOOX.COM e THE OUTNET.COM, ma anche attraverso numerosi ONLINE FLAGSHIP STORES Powered by YOOX NET-APORTER GROUP. Dal 2012, il Gruppo è, inoltre, partner di Kering in una joint venture dedicata alla gestione degli ONLINE FLAGSHIP STORES di diversi marchi del lusso del Gruppo francese. YOOX NET-A-PORTER può contare su oltre 2 milioni di clienti attivi e 24 milioni di visitatori unici mensili in tutto il mondo. Il Gruppo ha centri tecno-logistici e uffici in Europa, Stati Uniti, Giappone, Cina e Hong Kong e distribuisce in più di 180 Paesi nel mondo.

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YOOX: ANALISI DEL TITOLO
analisi-titolo-yoox

yoox_4Le azioni Yoox Net-a-Porter fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
Yoox Net-a-Porter mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice del basso livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'economia nel suo complesso.

Negli ultimi 3 anni il titolo Yoox Net-a-Porter ha registrato una performance del 140,6% nettamente migliore del +13,2% realizzato dall'indice Ftse Mib; il titolo ha registrato un forte incremento nel corso dei primi 12 mesi (+168%) raggiungendo i massimi ad inizio gennaio 2014 a cui è seguita una notevole correzione che ha riportato le azioni vicino ai livelli di inizio periodo ai minimi di ottobre 2014. Successivamente è iniziato un nuovo trend rialzista che ha permesso di raggiungere e superare, a dicembre 2015, i massimi precedenti (anche se di pochi punti percentuali), parziale correzione nelle ultime settimane.

YOOX: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2012

var %

2013

var %

2014

Totale Ricavi

375,92

21,19

455,59

179,26

1.272,27

Margine Operativo Lordo

32,09

34,21

43,06

98,96

85,68

Ebitda margin

8,54

----

9,45

----

6,73

Risultato Operativo

18,91

26,43

23,91

62,31

38,81

Ebit Margin

5,03

----

5,25

----

3,05

Risultato Ante Imposte

16,56

21,70

20,16

109,80

42,29

Ebt Margin

4,41

----

4,42

----

3,32

Risultato Netto

10,18

23,94

12,62

85,31

23,39

E-Margin

2,71

----

2,77

----

1,84

PFN (Cassa)

-14,57

40,70

-20,50

194,67

-60,40

Patrimonio Netto

101,76

17,59

119,66

1.028,85

1.350,81

Capitale Investito

87,40

13,70

99,38

1.198,69

1.290,58

ROE

10,01

----

10,55

----

1,73

ROI

21,69

----

24,11

----

3,01


Nel triennio 2012-2014* Yoox Net-a-Porter ha mostrato una crescita del fatturato del 238,4% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 167% in presenza di una diminuzione dei margini di 1,8 punti percentuale. Buona anche la crescita del risultato operativo a 38,8 milioni (+105,2%) e dell'utile netto passato da 10,2 a 23,4 milioni (+129,8%). La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 10% all'1,7% che di ROI sceso dal 21,7% al 3%. La disponibilità di cassa è aumentata di oltre 45 milioni a 60,4 milioni.

* Dati 2014 pro-forma che includono anche i risultati di Net-a-Porter mentre in precedenza era considerata la sola Yoox

Ultimi Sviluppi :
nei primi 9 mesi del 2015 i ricavi pro-forma sono saliti a 1181,7 milioni di Euro (+32,2% rispetto allo stesso periodo del 2014), l'Ebitda è stato di 75,9 milioni (+75,1%), il risultato operativo è più che triplicato a 33,3 milioni mentre il risultato netto è passato da 6,7 a 26,4 milioni (+294%).

YOOX: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Yoox Net-a-Porter

170,1

2,94

0%

Asos

69,7

10,87

0%

Zalando

103,4

7,19

0%


Commento: nel raffronto con le principali società europee operanti nel settore delle vendite online di abbigliamento Yoox Net-a-Porter risulta quella col più elevato multiplo Prezzo/Utile mentre è la più a buon mercato sulla base del rapporto Prezzo/Patrimonio netto, ancora a zero il rendimento da dividendi.

YOOX: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità:
- ampliamento dell'offerta con l'inclusione di nuovi marchi tra quelli distribuiti
- sinergie derivanti dalla fusione

Rischi:
- creazione di propri siti di e-commerce da parte delle aziende clienti,
- crescente concorrenza da parte dei big Usa come Amazon e EBay

YOOX: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 30% del 2015 al 5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dall'8,2% del 2015 al 12% del 2023 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 21,2%
Infine si prevedono un tax rate in calo al 33% ed un payout in progressiva crescita fino al 62%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 32,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,1 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

YOOX: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

74,09

96,33

120,46

144,58

167,02

187,91

Immobilizzazioni

1.216,33

1.272,27

1.325,29

1.378,30

1.447,21

1.513,46

Totale Impieghi

1.290,41

1.368,61

1.445,74

1.522,88

1.614,23

1.701,37

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

-60,4

-32,52

-21,55

-29,07

-31,97

-40,43

Patrimonio Netto

1.350,81

1.401,13

1.467,29

1.551,95

1.646,19

1.741,80

Totale Fonti

1.290,41

1.368,61

1.445,74

1.522,88

1.614,23

1.701,37

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

1.272,27

1.653,96

2.067,45

2.480,93

2.865,48

3.223,66

Costi operativi

1.186,60

1.518,33

1.879,31

2.232,84

2.561,74

2.869,06

MOL

85,68

135,62

188,14

248,09

303,74

354,6

Ammortamenti e accantonamenti

46,87

54,71

56,99

59,27

62,23

65,08

Risultato operativo

38,81

80,92

131,15

188,83

241,51

289,52

Proventi/oneri finanziari

4,18

0,23

0,14

0,13

0,15

0,18

Altri proventi/oneri

-0,69

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

42,29

81,15

131,29

188,95

241,66

289,71

Imposte

18,9

30,84

48,58

68,02

84,58

98,5

Utile di Esercizio

23,39

50,31

82,71

120,93

157,08

191,21

* di cui utile di terzi

0

---

---

---

---

---

Utile netto

23,39

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

50,31

82,71

120,93

157,08

191,21

Ammortamenti e accantonamenti

---

54,71

56,99

59,27

62,23

65,08

Cash flow gestionale

---

105,02

139,7

180,2

219,31

256,28

Dividendi

---

0

16,54

36,28

62,83

95,6

Investimenti in immobilizzazioni

---

110,65

110

112,28

131,14

131,32

Investimenti in CCN

---

22,25

24,12

24,12

22,44

20,9

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

-27,88

-10,97

7,52

2,9

8,46

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

3,59

5,64

7,79

9,54

10,98

ROI %

---

5,91

9,07

12,4

14,96

17,02

ROI(1-t) %

---

3,67

5,71

7,93

9,72

11,23

Debt to equity

---

-0,02

-0,01

-0,02

-0,02

-0,02

Costo del debito %

---

0,5

0,5

0,5

0,5

0,5

Tax rate %

---

38

37

36

35

34

Payout

---

0

20

30

40

50

Debt to equity

---

-0,02

-0,01

-0,02

-0,02

-0,02

Rotazione CCN

---

17,14

17,14

17,14

17,14

17,14

Rotazione immobilizzazioni

---

1,3

1,56

1,8

1,98

2,13

Incidenza costi operativi %

---

91,8

90,9

90

89,4

89

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