Il titolo sotto la lente: St Microelectronics

A cura di evaluation.it

Dopo il rialzo di oltre il 20% delle quotazioni da inizio anno ST Microelectronics sembra essere correttamente valutata, il titolo quota a sconto rispetto ai comparables internazionali ma presenta anche una redditività molto più contenuta.

CONSULTA: Quotazione e grafici di St Microelectronics

ST MICROELECTONICS: PROFILO SOCIETARIO
Il Gruppo DiaSorin opera a livello internazionale nel mercato della diagnostica in vitro ed, in particolare, nel segmento dell'immunodiagnostica, segmento che raggruppa le classi merceologiche dell'immunochimica e dell'immunologia infettiva. All'interno del segmento dell'immunodiagnostica, il Gruppo sviluppa, produce e commercializza kit di immunoreagenti per la diagnostica clinica di laboratorio in vitro, basati su differenti tecnologie. Il Gruppo fornisce, inoltre, ai propri clienti alcuni strumenti che, utilizzando i reagenti, permettono di eseguire in maniera automatizzata l'indagine diagnostica. DiaSorin gestisce internamente i principali processi relativi alla filiera di ricerca, produttiva e distributiva, vale a dire il processo che partendo dallo sviluppo dei nuovi prodotti conduce alla messa in commercio degli stessi.



ST MICROELECTONICS: ANALISI DEL TITOLO


Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
ST Microelectronics mostra una rischiosità leggermente più bassa della media del mercato (beta pari a 0,94) indice di un business solo parzialmente correlato al ciclo economico e dall'andamento del ciclo degli investimenti.
Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance positiva (+9,5%) ma inferiore al +15,7% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto un iniziale trend negativo, culminato nel minimo di maggio 2012, livello dal quale è iniziata una ripresa che ha portato ad un sostanziale raddoppio delle quotazioni in poco più di un anno (massimo di luglio 2013); contrastato l'andamento degli ultimi 12 mesi con l'iniziale flessione di circa 30 punti percentuale recuperata solo nel corso del 2014.

ST MICROELECTONICS: DATI FINANZIARI

	2011	var %	2012	var %	2013
Totale Ricavi	6.993,53	-5,49	6.609,34	-7,92	6.085,84
Margine Operativo Lordo	951,87	-179,63	-757,98	-144,21	335,09
Ebitda margin	13,61	----	-11,47	----	5,51
Risultato Operativo	33,05	-5.000,61	-1.619,46	-78,38	-350,15
Ebit Margin	0,47	----	-24,50	----	-5,75
Risultato Ante Imposte	241,38	-788,97	-1.663,03	-73,19	-445,78
Ebt Margin	3,45	----	-25,16	----	-7,32
Risultato Netto	111,35	-1.629,16	-1.702,72	-72,18	-473,64
E-Margin	1,59	----	-25,76	----	-7,78
PFN (Cassa)	-592,74	52,47	-903,72	-40,54	-537,35
Patrimonio Netto	6.179,29	-21,92	4.824,87	-13,91	4.153,74
Capitale Investito	5.902,63	-27,44	4.282,79	-9,36	3.881,80
ROE	1,80	----	-35,29	----	-11,40
ROI	0,59	----	-41,30	----	-9,68

 

ST MICROELECTONICS: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2011-2013 ST Microelectronics ha mostrato una diminuzione del fatturato del 13% mentre il margine operativo lordo è diminuito del 64,8% a 335 milioni di Euro in presenza di una flessione dei margini di oltre 8 punti. Il risultato operativo è passato da un saldo positivo di 33 milioni ad un rosso di -350 milioni mentre il risultato netto è peggiorato di oltre 580 milioni a -474 milioni. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in calo a 537 milioni dai 593 milioni di fine 2011 (tutti i dati sono espressi in euro convertendoli dai bilanci ufficiali in dollari USA).


ST MICROELECTONIC: I COMPARABILI

Azienda	P/E	P/BV	Dividend Yield %
ST Microelectronics	neg	1,58	4,33%
Infineon	36,36	2,62	1,32%
Intel	15,44	2,55	3,01%
Amd	neg	5,71	0%

Commento : nella comparazione con le principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value mentre il multiplo Prezzo/Utili non è significativo, buono il rendimento da dividendi superiore al 4%.

ST MICROELECTONIC: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità : progressiva ripresa del settore semiconduttori attesa nel prossimo biennio, focus sui prodotti a maggiore marginalità

Rischi : presenza in segmenti a basso margine (es. automotive che conta ancora per il 25% dei ricavi), piano di ristrutturazione non ancora pienamente realizzato

ST MICROELECTONIC: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2014 (-0,5%) in progressivo miglioramento fino al 5% nel biennio successivo che si riporta al 4% a partire dal 2017;
- margini sulle vendite in progressiva ripresa fino al 17,7% del 2017 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 14%.
Infine si prevedono un tax rate al 20% ed un payout di lungo periodo del 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

Anno di valutazione	2013	2014	2015	2016	2017	2018
Impieghi
Capitale Circolante Netto	451,05	340,13	287,48	290,93	313,18	336,33
Immobilizzazioni	3.165,34	3.105,34	3.179,09	3.338,05	3.471,57	3.610,43
Totale Impieghi	3.616,39	3.445,47	3.466,57	3.628,98	3.784,75	3.946,76
Fonti
Indebitamento finanziario netto	-537,35	-624,29	-671,38	-660,37	-679,71	-704,61
Patrimonio Netto	4.153,74	4.069,76	4.137,94	4.289,35	4.464,47	4.651,37
Totale Fonti	3.616,39	3.445,47	3.466,57	3.628,98	3.784,75	3.946,76
Conto Economico
Fatturato	6.085,84	6.055,41	6.358,18	6.676,09	6.943,14	7.220,86
Costi operativi	5.750,75	5.201,60	5.334,52	5.507,78	5.714,20	5.942,77
MOL	335,09	853,81	1.023,67	1.168,32	1.228,94	1.278,09
Ammortamenti e accantonamenti	685,24	621,07	604,03	634,23	659,6	685,98
Risultato operativo	-350,15	232,75	419,64	534,09	569,34	592,11
Proventi/oneri finanziari	-3,77	5,81	6,48	6,66	6,7	6,92
Altri proventi/oneri	-91,87	0	0	0	0	0
Risultato al lordo delle imposte	-445,78	238,55	426,12	540,75	576,04	599,03
Imposte	27,86	47,71	85,22	108,15	115,21	119,81
Utile di Esercizio	-473,64	190,84	340,89	432,6	460,83	479,23
* di cui utile di terzi	-97,14	---	---	---	---	---
Utile netto	-376,51	---	---	---	---	---
Flussi di Cassa
Utile	---	190,84	340,89	432,6	460,83	479,23
Ammortamenti e accantonamenti	---	621,07	604,03	634,23	659,6	685,98
Cash flow gestionale	---	811,91	944,92	1.066,83	1.120,43	1.165,21
Dividendi	---	274,81	272,72	281,19	285,71	292,33
Investimenti in immobilizzazioni	---	561,07	677,78	793,18	793,12	824,84
Investimenti in CCN	---	-110,92	-52,66	3,46	22,25	23,14
Cash flow netto	---	86,95	47,08	-11	19,34	24,89
ROE %	---	4,69	8,24	10,09	10,32	10,3
ROI %	---	6,27	11,24	13,71	14,06	14,06
ROI(1-t) %	---	5,02	9	10,97	11,25	11,25
Debt to equity	---	-0,15	-0,16	-0,15	-0,15	-0,15
Indici
Costo del debito %	---	1	1	1	1	1
Tax rate %	---	20	20	20	20	20
Payout	---	144	80	65	62	61
Debt to equity	---	-0,15	-0,16	-0,15	-0,15	-0,15
Rotazione CCN	---	10	11,5	12	12	12
Rotazione immobilizzazioni	---	1,95	2	2	2	2
Incidenza costi operativi %	---	85,9	83,9	82,5	82,3	82,3