NAVIGA IL SITO

Il titolo sotto la lente: Banca Popolare di Milano

Negli ultimi 3 anni il titolo BPM ha registrato una performance del 117,2% contro il +28,7% dell'indice FTSE Mib; dopo i minimi toccati a metà 2013 è iniziato un trend crescente con un primo massimo a giugno 2014

di Redazione Soldionline 18 dic 2015 ore 10:09

A cura di evaluation.it


BPM: PROFILO SOCIETARIO

Banca Popolare di Milano, costituita nel 1865, e' una societa' cooperativa per azioni a responsabilita' limitata. Fondata sul principio della mutualita', coniuga da sempre cooperazione e competizione. BPM e' oggi una Banca commerciale interregionale che offre, direttamente o tramite le societa' controllate e partecipate, servizi nei comparti Retail, Corporate, Asset Management, Investment Banking, Private Banking e di Assicurazione.

pagella-banco-popolare-milano

BPM: ANALISI DEL TITOLO
bpm-analisi-del-titolo

Le azioni Banca Popolare di Milano fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
BPM mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) risultato della presenza nel settore finanziario dell'elevata correlazione all'andamento dei mercati.

Negli ultimi 3 anni il titolo BPM ha registrato una performance del 117,2% contro il +28,7% dell'indice FTSE Mib; dopo i minimi toccati a metà 2013 è iniziato un trend crescente con un primo massimo a giugno 2014, seguito da una correzione di alcuni mesi e da un nuovo allungo nei primi mesi del 2015 con massimi a fine giugno; nuova correzione a partire dall'estate.

BPM: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2012

var %

2013

var %

2014

Margine di Interesse

884,18

1,65

898,75

5,17

945,20

Margine di Intermediazione

1.635,83

12,04

1.832,85

0,96

1.850,50

Risultato di Gestione

336,88

125,70

760,32

3,72

788,60

% sul margine di intermed.

20,59

----

41,48

----

42,62

Risultato Ante Imposte

-598,22

-116,19

96,83

235,58

324,94

% sul margine di intermed.

-36,57

----

5,28

----

17,56

Utile di Esercizio

-434,85

-106,76

29,39

692,59

232,93

% sul margine di intermed.

-26,58

----

1,60

----

12,59

Totale Attivo

52.475,01

-5,95

49.353,32

-2,19

48.271,81

Patrimonio Netto

4.056,72

-10,15

3.644,77

25,00

4.556,11

ROE

-10,72

----

0,81

----

5,11


Nel triennio 2012-2014 BPM ha registrato una crescita sia del Margine di Interesse (+6,9%) che del Margine di Intermediazione (+13,1%); in forte miglioramento il Risultato di Gestione, più che raddoppiato a 788,6 milioni, mentre il risultato lordo è passato da un rosso di quasi 600 milioni ad un risultato positivo di oltre 300 milioni e l'utile netto è aumentato di 667,8 milioni a 232,9 milioni di Euro. La redditività del capitale è migliorata di oltre 15 punti con il ROE che è passato dal -10,7% al 5,1%.

Ultimi Sviluppi: nel raffronto tra le principali banche regionali BPM risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 2,5% ed il più elevato tra le società del campione.

BPM: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

BPM

16,30

0,83

2,55%

Ubi Banca

neg

0,54

1,37%

BPER

215,33

0,65

0,30%

Credem

14,63

0,93

2,25%


Commento:
nel raffronto tra le principali banche regionali BPM risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 2,5% ed il più elevato tra le società del campione.

BPM: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: potrebbe essere favorita dal processo di aggregazione tra banche popolari
Rischi: peggioramento dei mercati finanziari

BPM: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività al 3% su tutto il periodo di previsione;
- una crescita delle commissioni che passa dal 10% del 2015 al 3% del 2016 e seguenti;
- un cost/income ratio in calo dal 57,5% del 2015 fino al 54% di lungo periodo;
Infine si prevedono un tax rate al 31% ed un payout in crescita al 55%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,04 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

BPM: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Attivo

 

 

 

 

 

 

Attività fruttifere di interessi

45.066,76

46.418,77

47.811,33

49.245,67

50.723,04

52.244,73

Attività non finanziarie

824,08

848,8

874,27

900,5

927,51

955,34

Altre attività finanziarie

2.380,97

2.452,39

2.525,97

2.601,75

2.679,80

2.760,19

Totale attivo

48.271,81

49.719,97

51.211,56

52.747,91

54.330,35

55.960,26

Passivo

 

 

 

 

 

 

Passività onerose

41.693,74

42.900,74

44.132,13

45.375,21

46.660,05

47.995,09

Passività non onerose

2.021,97

2.082,63

2.145,11

2.209,46

2.275,74

2.344,02

Patrimonio Netto

4.556,11

4.736,60

4.934,33

5.163,24

5.394,56

5.621,15

Totale Passivo

48.271,81

49.719,97

51.211,56

52.747,91

54.330,35

55.960,26

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Interessi attivi

1.434,33

1.392,56

1.482,15

1.575,86

1.648,50

1.697,95

Interessi passivi

489,13

450,46

529,59

567,19

606,58

623,94

Margine di interesse

945,2

942,11

952,57

1.008,67

1.041,92

1.074,02

Commissioni

556,57

612,22

630,59

649,51

668,99

689,06

Proventi Finanziari

348,74

270

280

290

300

310

Margine di intermediazione

1.850,50

1.824,33

1.863,15

1.948,18

2.010,91

2.073,08

Costi Operativi

1.061,91

1.048,99

1.052,68

1.081,24

1.095,95

1.119,46

Risultato di Gestione

788,6

775,34

810,47

866,94

914,96

953,62

Accantonamenti

463,65

372,9

332,88

263,74

244,49

223,84

Risultato lordo

324,94

402,44

477,6

603,2

670,48

729,78

Imposte

92,01

124,76

148,06

186,99

207,85

226,23

Utile di Esercizio

232,93

277,68

329,54

416,21

462,63

503,55

* di cui utile di terzi

0,64

---

---

---

---

---

Utile netto

232,29

---

---

---

---

---

Flussi Cassa

 

 

 

 

 

 

Variazione Attività

---

1.448,15

1.491,60

1.536,35

1.582,44

1.629,91

Variazione Passività non onerose

---

60,66

62,48

64,35

66,28

68,27

Utile

---

277,68

329,54

416,21

462,63

503,55

Fabbisogno finanziario lordo

---

1.109,81

1.099,58

1.055,79

1.053,52

1.058,09

Dividendi

---

97,19

131,82

187,29

231,31

276,95

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Fabbisogno finanziario netto

---

1.207,00

1.231,39

1.243,08

1.284,84

1.335,04

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

6,09

6,96

8,43

8,96

9,33

Redditività impieghi %

---

3

3,1

3,2

3,25

3,25

Costo della raccolta %

---

1,05

1,2

1,25

1,3

1,3

Cost Income Ratio %

---

57,5

56,5

55,5

54,5

54

Incidenza accantonamenti %

---

0,75

0,65

0,5

0,45

0,4

Tax rate %

---

31

31

31

31

31

Crescita Attività

---

3

3

3

3

3

Crescita Commissioni

---

10

3

3

3

3

Payout

---

35

40

45

50

55

Questo scritto è redatto a solo scopo informativo, può essere modificato in qualsiasi momento e NON può essere considerato sollecitazione al pubblico risparmio. Il sito web non garantisce la correttezza e non si assume la responsabilità in merito all’uso delle informazioni ivi riportate.