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Titolo sotto la lente: Atlantia

Negli ultimi 3 anni il titolo Atlantia ha registrato una performance positiva (+19,3%) contro il -9,4% realizzato dall'indice Ftse Mib; dopo una iniziale fase laterale, il titolo ha seguito un trend rialzista fino ai massimi di aprile 2015

di Claudio Guerrini 28 apr 2017 ore 09:49

A cura di evaluation.it

 

ATLANTIA: PROFILO SOCIETARIO

Atlantia, holding di partecipazioni e strategie di portafoglio nel settore delle infrastrutture e delle rete per la mobilità e la comunicazione, controlla il 100% del capitale di Autostrade per l'Italia, la maggiore concessionaria di costruzioni e gestione di autostrade a pedaggio in Italia, che insieme alle sue concessionarie controllate si posiziona ai primi posti in europa.Ogni giorno oltre quattro milioni di viaggiatori utilizzano la rete di Autostrade per l'Italia e delle concessionarie controllate, generando un traffico totale annuo per il 2006 equivalente a oltre 54 miliardi di km.

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ATLANTIA: ANALISI DEL TITOLO

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Le azioni Atlantia fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
Atlantia mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) reso possibile dal regime di concessione in cui opera che garantisce una notevole stabilità dei ricavi.

Negli ultimi 3 anni il titolo Atlantia ha registrato una performance positiva (+19,3%) contro il -9,4% realizzato dall'indice Ftse Mib; dopo una iniziale fase laterale, il titolo ha seguito un trend rialzista fino ai massimi di aprile 2015. La successiva fase di consolidamento è durata più di un anno ed è stata seguita da una correzione piuttosto pronunciata tra maggio e novembre 2016. Da allora è partito un nuovo trend rialzista che ha portato le quotazioni nuovamente vicine ai massimi di periodo ma che sembra essersi arrestato bruscamente nell'ultima settimana.


ATLANTIA: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2014

var %

2015

var %

2016

Totale Ricavi

5.083,00

4,35

5.304,00

3,39

5.484,00

Margine Operativo Lordo

3.169,00

1,45

3.215,00

5,07

3.378,00

Ebitda margin

62,35

----

60,62

----

61,60

Risultato Operativo

1.933,00

14,43

2.212,00

4,66

2.315,00

Ebit Margin

38,03

----

41,70

----

42,21

Risultato Ante Imposte

1.326,00

8,97

1.445,00

22,56

1.771,00

Ebt Margin

26,09

----

27,24

----

32,29

Risultato Netto

773,00

26,13

975,00

26,97

1.238,00

E-Margin

15,21

----

18,38

----

22,57

PFN (Cassa)

10.528,00

-1,34

10.387,00

12,42

11.677,00

Patrimonio Netto

8.263,00

2,66

8.483,00

17,99

10.009,00

Capitale Investito

18.885,00

0,44

18.969,00

14,84

21.784,00

ROE

9,35

----

11,49

----

12,37

ROI

10,24

----

11,66

----

10,63

 

Nel triennio 2014-2016 Atlantia ha realizzato una crescita del fatturato del 7,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 6,6% in presenza di una flessione di 0,7 punti dell'Ebitda margin. Buona crescita per il risultato operativo (+19,8% a 2315 milioni) mentre l'utile netto è passato da 773 a 1238 milioni (+60,2%), favorito dai minori oneri finanziari e dalla diminuzione del tax rate.

La redditività del capitale è aumentata leggermente a livello di ROI (+0,4 punti al 10,6%) mentre il ROE è cresciuto di tre punti al 12,4%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 1,1 miliardi con un debt to equity passato da 1,27 a 1,17.

ATLANTIA: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Atlantia

16,30

2,53

4,38%

Autostrade Meridionali

6,27

0,71

2,78%

Sias

12,60

1,06

3,57%


Commento: nel raffronto con le principali società italiane operanti nel settore delle concessioni autostradali Atlantia risulta quella coi più elevati multipli Prezzo/Utile e Prezzo/Patrimonio netto, buono il rendimento da dividendi superiore al 4% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

ATLANTIA: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: la fusione con Abertis porterebbe alla formazioni di un leader europeo nel settore delle concessioni (ma vanno prima verificate le modalità operative dell'operazione)
Rischi:
risalita dei tassi di interesse, modifica del regime e della durata delle concessioni autostradali

ATLANTIA: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: 
- una crescita dei ricavi che passa dal 5,5% del 2017 al 3,5% di lungo periodo;
- Ebitda margin in miglioramento di circa 1,5 punti al 63% del 2019 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 14,5%
Infine si prevedono un tax rate stabile al 35%, un costo del debito del 4,75% ed un payout in crescita fino al 74%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 25,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

ATLANTIA: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-8.712,00

-9.180,61

-9.543,91

-9.893,41

-10.236,25

-10.591,09

Immobilizzazioni

30.398,00

30.774,57

31.176,40

31.673,48

32.290,32

32.926,58

Totale Impieghi

21.686,00

21.593,97

21.632,49

21.780,07

22.054,07

22.335,50

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

11.677,00

11.150,08

10.727,45

10.392,30

10.172,62

9.950,83

Patrimonio Netto

10.009,00

10.443,89

10.905,04

11.387,77

11.881,45

12.384,67

Totale Fonti

21.686,00

21.593,97

21.632,49

21.780,07

22.054,07

22.335,50

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

5.484,00

5.785,62

6.017,04

6.239,68

6.458,06

6.684,10

Costi operativi

2.106,00

2.198,54

2.256,39

2.308,68

2.389,48

2.473,12

MOL

3.378,00

3.587,08

3.760,65

3.931,00

4.068,58

4.210,98

Ammortamenti e accantonamenti

1.063,00

1.077,11

1.091,17

1.108,57

1.130,16

1.152,43

Risultato operativo

2.315,00

2.509,97

2.669,48

2.822,42

2.938,42

3.058,55

Proventi/oneri finanziari

-532

-542,14

-519,59

-501,59

-488,42

-477,93

Altri proventi/oneri

-12

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

1.771,00

1.967,83

2.149,89

2.320,83

2.450,00

2.580,62

Imposte

533

688,74

752,46

812,29

857,5

903,22

Utile di Esercizio

1.238,00

1.279,09

1.397,43

1.508,54

1.592,50

1.677,40

* di cui utile di terzi

116

---

---

---

---

---

Utile netto

1.122,00

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

1.279,09

1.397,43

1.508,54

1.592,50

1.677,40

Ammortamenti e accantonamenti

---

1.077,11

1.091,17

1.108,57

1.130,16

1.152,43

Cash flow gestionale

---

2.356,20

2.488,60

2.617,11

2.722,66

2.829,83

Dividendi

---

844,2

936,28

1.025,81

1.098,83

1.174,18

Investimenti in immobilizzazioni

---

1.453,68

1.493,00

1.605,65

1.747,00

1.788,69

Investimenti in CCN

---

-468,61

-363,3

-349,5

-342,84

-354,84

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

526,92

422,63

335,15

219,67

221,8

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

12,25

12,81

13,25

13,4

13,54

ROI %

---

11,57

12,28

12,9

13,26

13,63

ROI(1-t) %

---

7,52

7,98

8,39

8,62

8,86

Debt to equity

---

1,07

0,98

0,91

0,86

0,8

Costo del debito %

---

4,75

4,75

4,75

4,75

4,75

Tax rate %

---

35

35

35

35

35

Payout

---

66

67

68

69

70

Debt to equity

---

1,07

0,98

0,91

0,86

0,8

Rotazione CCN

---

-0,64

-0,64

-0,64

-0,64

-0,64

Rotazione immobilizzazioni

---

0,19

0,19

0,2

0,2

0,2

Incidenza costi operativi %

---

38

37,5

37

37

37

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