Titolo della settimana: Unicredit
Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance negativa: -55,9%. Solo negli ultimi mesi il titolo sembra essersi stabilizzato con una buona performance da inizio anno.
di Redazione Soldionline 14 apr 2011 ore 14:38Articolo a cura di Evaluation.it
Introduzione
I multipli non particolarmente attraenti e una situazione ancora problematica relativamente alla qualità dei crediti inducono ad essere prudenti su Unicredit che mostra un fair value in linea con le ultime quotazioni di mercato
Profilo Societario
UniCredit Group è un primario istituto finanziario globale profondamente radicato in 23 paesi europei, con uffici di rappresentanza in altri 27 mercati internazionali e circa 170.000 dipendenti. Il Gruppo vanta straordinarie capacità di produzione e distribuzione di una gamma completa di servizi e prodotti finanziari. Negli anni UniCredit ha dimostrato la sua capacità di generare una crescita sostenibile e di creare valore per i suoi stakeholder. UniCredit Group si è affermato come uno dei più importanti player europei del settore bancario internazionale
Analisi titolo Unicredit
Le azioni Unicredit fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e all'esposizione alla volatilità dei mercati degli ultimi anni
Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance negativa: -55,9% contro il -33,9% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno subito una forte flessione nella fase iniziale, durata fino a marzo 2009, arrivando a perdere oltre l'80%. La successiva ripresa (periodo marzo-ottobre 2009) ha permesso di recuperare circa metà delle perdite del periodo precedente ed è stata seguita da una nuova fase riflessiva, anche se meno violenta di quella iniziale. Solo negli ultimi mesi il titolo sembra essersi stabilizzato con una buona performance da inizio anno.
Dati Finanziari
|
2008 |
Var % |
2009 |
Var % |
2010 |
Margine di intermediazione |
27581,942 | 1,54 % | 28006,912 | -4,34 % | 26792,796 |
Risultato di Gestione |
8960,362 | 24,11 % | 11121,149 | -18,86 % | 9023,187 |
in % su marg. di intermed. |
32,49 | 39,71 | 33,68 | ||
Risultato Ante Imposte |
4994,736 | -41,48 % | 2922,927 | -25,60 % | 2174,689 |
in % su marg. di intermed. |
18,11 | 10,44 | 8,12 | ||
Risultato Netto |
4529,302 | -55,08 % | 2034,620 | -19,17 % | 1644,569 |
in % su marg. di intermed. |
16,42 | 7,26 | 6,14 | ||
Patrimonio Netto |
58240,392 | 7,99 % | 62891,912 | 7,65 % | 67703,225 |
Totale Attivo |
1045611,549 | -11,18 % | 928759,671 | 0,08 % | 929487,555 |
ROE |
7,78 | 3,24 | 2,43 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Unicredit ha mostrato una flessione del Margine di Interesse del 17,1% mentre il Margine di Intermediazione è diminuito del 2,9%. Il Risultato di Gestione è stato sostanzialmente stabile (+0,7%) ma l'utile ha perso il 67% a 1,3 miliardi di Euro a causa del forte incremento degli accantonamenti su crediti (+50%). La redditività del capitale (ROE) è passata dal 7,8% al 2,4%.
Comparables
Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
Unicredit | 26,16 | 0,54 | 1,67% |
Intesa Sanpaolo | 10,72 | 0,54 | 3,53% |
Bca MPS | 6,26 | 0,36 | 2,66% |
Dati prospettici
Anno di previsione |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Attivo |
||||||
Attività fruttifere di interessi |
847.592,14 |
864.543,98 |
881.834,86 |
899.471,55 |
917.460,99 |
935.810,21 |
Attività non finanziarie |
38.203,46 |
38.967,53 |
39.746,88 |
40.541,81 |
41.352,65 |
42.179,70 |
Altre attività finanziarie |
43.691,96 |
44.565,80 |
45.457,12 |
46.366,26 |
47.293,59 |
48.239,46 |
Totale Attivo |
929.487,56 |
948.077,31 |
967.038,85 |
986.379,63 |
1.006.107,22 |
1.026.229,37 |
Passivo |
||||||
Passività onerose |
824.214,63 |
839.487,68 |
854.174,10 |
868.863,05 |
883.939,22 |
899.592,57 |
Passività non onerose |
37.569,70 |
38.321,09 |
39.087,51 |
39.869,26 |
40.666,65 |
41.479,98 |
Patrimonio Netto |
67.703,23 |
70.268,54 |
73.777,24 |
77.647,32 |
81.501,36 |
85.156,82 |
Totale Passivo |
929.487,56 |
948.077,31 |
967.038,85 |
986.379,63 |
1.006.107,22 |
1.026.229,37 |
Conto Economico |
||||||
Interessi attivi |
29.569,29 |
34.581,76 |
35.273,39 |
35.978,86 |
36.698,44 |
37.432,41 |
Interessi passivi |
12.885,46 |
17.209,50 |
17.510,57 |
17.811,69 |
18.120,75 |
18.441,65 |
Margine di interesse |
16.683,82 |
17.372,26 |
17.762,83 |
18.167,17 |
18.577,69 |
18.990,76 |
Commissioni |
10.108,97 |
10.614,42 |
11.145,14 |
11.702,40 |
12.170,49 |
12.535,61 |
Margine di intermediazione |
26.792,80 |
27.986,68 |
28.907,97 |
29.869,57 |
30.748,18 |
31.526,37 |
Costo lavoro |
9.477,73 |
9.795,34 |
9.973,25 |
10.155,65 |
10.454,38 |
10.718,97 |
Spese generali |
8.291,88 |
8.396,00 |
8.383,31 |
8.363,48 |
8.302,01 |
8.512,12 |
Risultato di Gestione |
9.023,19 |
9.795,34 |
10.551,41 |
11.350,44 |
11.991,79 |
12.295,28 |
Accantonamenti |
7.006,65 |
5.214,43 |
3.868,16 |
3.452,33 |
3.521,38 |
3.591,80 |
Componenti Straordinari |
158,15 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
Risultato al lordo delle imposte |
2.174,69 |
4.580,91 |
6.683,25 |
7.898,11 |
8.470,41 |
8.703,48 |
Imposte |
530,12 |
1.374,27 |
2.004,98 |
2.369,43 |
2.541,12 |
2.611,04 |
Utile di Esercizio |
1.644,57 |
3.206,64 |
4.678,28 |
5.528,68 |
5.929,29 |
6.092,44 |
* di cui utile di terzi |
321,23 |
------ |
------ |
------ |
------ |
------ |
Utile netto |
1.323,34 |
------ |
------ |
------ |
------ |
------ |
Flussi di Cassa |
||||||
Variazione Attività |
------ |
18.589,75 |
18.961,55 |
19.340,78 |
19.727,59 |
20.122,14 |
Variazione Passività non onerose |
------ |
751,39 |
766,42 |
781,75 |
797,39 |
813,33 |
Utile |
1.644,57 |
3.206,64 |
4.678,28 |
5.528,68 |
5.929,29 |
6.092,44 |
Fabbisogno finanziario lordo |
------ |
14.631,72 |
13.516,85 |
13.030,35 |
13.000,92 |
13.216,37 |
Dividendi |
------ |
641,33 |
1.169,57 |
1.658,60 |
2.075,25 |
2.436,97 |
Flusso di cassa netto |
------ |
15.273,05 |
14.686,42 |
14.688,95 |
15.076,17 |
15.653,35 |
Indici |
||||||
ROE % |
------ |
4,74 |
6,66 |
7,49 |
7,64 |
7,48 |
Redditività impieghi % |
------ |
4,00 |
4,00 |
4,00 |
4,00 |
4,00 |
Costo della raccolta % |
------ |
2,05 |
2,05 |
2,05 |
2,05 |
2,05 |
Incidenza costo lavoro % |
------ |
35,00 |
34,50 |
34,00 |
34,00 |
34,00 |
Incidenza spese generali % |
------ |
30,00 |
29,00 |
28,00 |
27,00 |
27,00 |
Incidenza accantonamenti % |
------ |
0,55 |
0,40 |
0,35 |
0,35 |
0,35 |
Tax rate % |
------ |
30,00 |
30,00 |
30,00 |
30,00 |
30,00 |
Crescita Attività |
------ |
2,00 |
2,00 |
2,00 |
2,00 |
2,00 |
Crescita Commissioni |
------ |
5,00 |
5,00 |
5,00 |
4,00 |
3,00 |
Payout |
------ |
20,00 |
25,00 |
30,00 |
35,00 |
40,00 |