Titolo della settimana: Tod's

Articolo a cura di Evaluation.it

Introduzione
La correzione dei prezzi degli ultimi 2 mesi potrebbe costituire un'interessante opportunità di ingresso in Tod's che continua a registrare risultati in forte miglioramento e mostra multipli meno proibitivi di un tempo.

Profilo Societario
Il Gruppo Tod's è uno dei protagonisti dell'industria del lusso, attivo nella creazione, produzione e distribuzione di calzature, pelletteria ed abbigliamento di lusso con i marchi Tod's, Hogan e Fay. Tali prodotti sono distribuiti in tutto il mondo e si caratterizzano per lo stile di lusso contemporaneo, coniugando esclusività, qualità, tradizione artigianale, modernità e grandissima fruibilità.

Analisi titolo Tod's



Le azioni Tod's fanno parte del paniere Ftse Italia Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Tod's ha registrato una performance dell'89,6% nettamente migliore rispetto al -47,3% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un andamento più brillante rispetto a quello dell'indice praticamente su tutto il periodo considerato, solo negli ultimi due mesi ha subito una correzione (-29%) paragonabile a quella del mercato.

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Tod's ha mostrato una crescita del fatturato dell'11,3% mentre il margine operativo lordo è salito del 23,6% in presenza di un miglioramento dei margini di 2,5 punti; in crescita anche il risultato operativo (+26,3%) mentre quello netto è passato da 83,4 a 109,1 milioni di Euro (+30,7%). La redditività del capitale investito (ROI) è salita di oltre sei punti al 30% mentre il ROE è passato dal 13,9% al 17,9%. Si conferma solida la struttura finanziaria con una disponibilità di cassa per quasi 100 milioni di Euro (+24 milioni nel triennio).
Ultimi Sviluppi : nel primo semestre 2011 il fatturato è cresciuto del 16,4% a 439,5 milioni di euro, l’Ebitda è stato di 115,6 milioni (+27,5%), il risultato operativo è salito a 96,4 milioni (+29,7%) ed il risultato netto ha raggiunto i 66,1 milioni (+26,1% sul primo semestre 2010)

Comparables

Commento : tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Tod's è la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra le più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) risultando più cara solo di Luxottica; buono il rendimento da dividendi, vicino al 3%.
Plus e Minus
Opportunità : internazionalizzazione e diversificazione di prodotto
Rischi : eccessiva esposizione al mercato europeo (ed italiano in particolare)

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi del 15% nel 2011 che si riduce progressivamente fino al 4% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 26,5% nel 2011 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 33,5%
Infine si prevede un tax rate stabile al 33% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 104 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

Dati prospettici