Titolo della settimana: Banco Popolare

A cura di evaluation.it

Introduzione
Nonostante i multipli contenuti Banco Popolare sembra avere prezzi di mercato non distanti dal fair value frenati dalla bassa redditività e dai pesanti accantonamenti su crediti.


Profilo Societario
Banco Popolare Società Cooperativa (BP) è il quarto gruppo bancario in Italia, primo in assoluto tra le popolari, si presenta al mercato come banca simbolo della realtà cooperativa che, da quasi 150 anni, ha saputo crescere con costanza e assiduità presentandosi pronta alle nuove sfide che la globalizzazione del mondo finanziario sta lanciando, preservando tuttavia la forte connotazione territoriale delle banche commerciali che lo compongono (Banca Popolare di Verona S.Geminiano S.Prospero Spa, Banca Popolare di Lodi Spa, Banca Popolare di Novara Spa, Credito Bergamasco, Cassa di Risparmio di Lucca Pisa Livorno e ancora Banca Popolare di Cremona, Banca Popolare di Crema, Banca Popolare di Mantova, Banca Caripe). Il BP conta circa 2.200 sportelli, dispone di una quota di mercato pari al 10% nel Nord Italia e di un portafoglio complessivo di oltre 3 milioni di clienti. Il Gruppo fornisce una completa gamma di servizi finanziari nei corebusiness: il retail banking, il corporate banking e il private&investment banking/asset management.

Analisi titolo Banco Popolare 2013


Le azioni Banco Popolare fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.

Banco Popolare mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'esposizione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.

Negli ultimi 3 anni il titolo Banco Popolare ha registrato una performance fortemente negativa (-61,7%) rispetto al -9,8% dell'indice FTSE Mib; dopo un iniziale andamento positivo, culminato nel massimo di agosto 2010, le azioni hanno imboccato la strada del ribasso, arrivando a perdere quasi l'80% ai minimi di novembre 2011. Successivamente si è assistito ad una fase laterale con le quotazioni che hanno oscillato tra 0,8 e 1,6 Euro, andamento negativo da inizio anno.
 
Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2010-2012 Banco Popolare ha registrato una flessione del Margine di Interesse del 41,2% mentre il Margine di Intermediazione è sceso del 30%, negativo anche l'andamento del Risultato di Gestione, passato da 1083,2 a 437,9 milioni; passano in negativo il risultato lordo (a -927,5 milioni da 231,6 milioni) ed il risultato netto (a -949,6 milioni da 331,5 milioni). La redditività del capitale (Roe) è scesa dal 2,8% al -10,6%.
Ultimi Sviluppi : nel primo trimestre 2013 il margine finanziario è diminuito del 13,4% a 413,2 milioni di Euro mentre gli altri proventi operativi sono scesi del 21,3% penalizzati dal risultato finanziario in calo del 72,8%. Dopo aver scontato oneri operativi in calo del 4,3% a 561,3 milioni, il risultato di gestione è diminuito del 33,2% a 346,6 milioni di Euro mentre il risultato netto è passato da -109,1 a 91,9 milioni di Euro grazie al contributo determinante della fair value option, passata da un rosso di oltre 200 milioni ad un saldo positivo di oltre 50 milioni.

Comparables

Commento : nel raffronto tra le principali banche regionali Banco Popolare risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings non è significativo avendo chiuso i conti 2012 in rosso, nullo il rendimento da dividendi.

Plus e Minus
Opportunità : il processo di risanamento e riduzione dei costi sembra dare i primi risultati
Rischi : necessità di ulteriori accantonamenti su crediti a seguito della crisi economica

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività negativa (-1%) nel 2013 e al 3% nel lungo periodo;
- una crescita delle commissioni che passa dal 6% del 2013 al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio in diminuzione dal 68,5% del 2013 al 66% del 2016 ed anni successivi;
Infine si prevede un tax rate stabile al 35% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in calo fino allo 0,4% del 2016 e seguenti.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,13 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Dati prospettici