Articolo a cura di Evaluation.it

Introduzione
Nonostante le recenti tensioni in seguito alla crisi libica, Eni mostra buoni margini di apprezzamento con un valore intrinseco superiore a 22 Euro e multipli interessanti nel confronto coi principali competitors internazionali



Profilo Societario
Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.

Analisi titolo Eni


Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale in un business solo in parte correlato all'andamento del ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-16,3%) ma migliore del -28% dell'indice FTSE Mib: il titolo è riuscito a sovraperformare il mercato nel periodo fino a maggio 2008 ma ha perso questo vantaggio nei mesi più difficili della crisi finanziaria (ottobre-novembre dello stesso anno), successivamente ha riacquistato un discreto margine che ha saputo mantenere negli ultimi 24 mesi.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Eni ha mostrato una riduzione del fatturato dell'8% mentre il margine operativo lordo è sceso del 9,7% in presenza di margini in calo di circa mezzo punto percentuale. In diminuzione anche il risultato operativo (-13,6%) e l'utile netto (-28,4%). La redditività del capitale è scesa sia a livello di ROE passato dal 19,7% al 13,3% che di ROI dal 27,5% al 19,4%. L'indebitamento finanziario netto è invece aumentato di quasi 8 miliardi con un debt to equity passato da 0,38 a 0,47.

Comparables

Commento : tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ma è a sconto se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece il migliore tra le aziende inserite nel campione.

Plus e Minus
Opportunità : nel nuovo piano strategico è stato incrementato l'obiettivo di crescita della produzione di idrocarburi e delle vendite di gas
Rischi : esposizione in aree instabili dal punto di vista politico (Libia e Nigeria)

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 5% nel 2011 e al 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in progressiva diminuzione in crescita al 27% ed in seguito stabili su questo livello;
- un ROI di lungo periodo del 19,8%
Infine si prevedono un tax rate al 55%, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 58%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.




Dati Prospettici