Titolo della settimana: Banca Carige

Articolo a cura di Evaluation.it

Introduzione
La performance migliore dell'indice e i multipli piuttosto elevati rendono Bca Carige non particolarmente interessante nell'attuale contesto anche se resta molto meno rischiosa delle altre banche regionali.

Profilo Societario
Il Gruppo Carige ha la struttura di conglomerato bancario, finanziario, previdenziale e assicurativo, all'interno del quale Banca Carige svolge il ruolo di Capogruppo ed ha accentrato presso di sé le funzioni di indirizzo, coordinamento e controllo. L'attività bancaria e' svolta dalle banche del Gruppo: Banca Carige, Cassa di Risparmio di Savona, Banca del Monte di Lucca, Cassa di Risparmio di Carrara e Banca Cesare Ponti. Le prime quattro sono caratterizzate da un forte radicamento territoriale e dalla prevalenza del segmento retail; Banca Cesare Ponti, storica banca milanese entrata a far parte del gruppo a fine 2004, è focalizzata invece sul segmento Private Banking. Il Gruppo opera anche nel settore assicurativo, previdenziale e della bancassicurazione attraverso le controllate Carige Vita Nuova, che esercita il ramo vita, e Carige Assicurazioni, che opera nel ramo danni; le compagnie dispongono di 405 agenzie, che sviluppano importanti sinergie distributive con la rete bancaria del Gruppo.




Analisi titolo Banca Carige



Le azioni Bca Carige fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.

Bca Carige mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) a seguito dell'attività concentrata prevalentemente sui prestiti alla clientela e alla ridotta quota di ricavi da trading e commissioni.

Negli ultimi 3 anni il titolo Bca Carige ha registrato una performance negativa (-16,8%) ma migliore del -26,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento sostanzialmente stabile nell'ultima parte del 2008 e fortemente positivo nei primi mesi del 2009, successivamente si è riallineato all'andamento del mercato con risultati mediamente inferiori a quelli dell'indice, solo negli ultimi mesi è tornato a performare meglio, caso praticamente unico tra i titoli finanziari.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2008-2010 Bca Carige ha registrato una diminuzione del Margine di Interesse del 13,3% ma il balzo di commissioni e proventi finanziari (+51%) ha consentito al Margine di Intermediazione di crescere dell'1,3%, scendono invece il Risultato di Gestione (-8,2%) e il risultato lordo (-10,1%) penalizzati da maggiori costi operativi e accantonamenti su crediti mentre l'utile netto diminuisce del 13,8%. La redditività del capitale (ROE) è diminuita dal 5,9% al 4,8% a causa dell'incremento del patrimonio netto a seguito di operazioni sul capitale.
Ultimi Sviluppi : i risultati del primo semestre 2011 evidenziano una crescita del margine di intermediazione del 5,7% a 541,6 milioni di Euro mentre il risultato di gestione sale del 4,8% a 455,4 milioni ed il risultato lordo del 2% a 119,5 milioni; +5,4% infine per il risultato netto a 75,2 milioni di Euro.

Comparables

Commento : nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia Bca Carige risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) ed è sopra la media per quanto riguarda il Price/Earnings (Prezzo Utili); buono il rendimento da dividendi vicino al 5%.

Plus e Minus
Opportunità : consolidamento degli sportelli acquisiti negli ultimi anni da altri gruppi bancari
Rischi : incremento del costo della raccolta a causa della crisi dei debiti sovrani e dell'incremento del "rischio Italia"
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività al 7% nel 2011 che diminuisce progressivamente fino al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni negativa nel 2011 (-3%) che ritorta positiva nel 2012 (+4%) ed anni successivi;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 58,5% del 2016;
Infine si prevede un tax rate stabile al 35% ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività in calo allo 0,25% a partire dal 2012.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1,53 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,1 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Dati prospettici