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Titolo della settimana: Ubi Banca

Nonostante il forte calo delle quotazioni negli ultimi 3 anni ed i multipli contenuti rispetto ai comparables Ubi Banca non sembra avere grosse opportunità di apprezzamento nell'attuale contesto economico-finanziario

di Redazione Soldionline 19 apr 2013 ore 10:08

Introduzione
Nonostante il forte calo delle quotazioni negli ultimi 3 anni ed i multipli contenuti rispetto ai comparables Ubi Banca non sembra avere grosse opportunità di apprezzamento nell'attuale contesto economico-finanziario.

Profilo Societario
Unione di Banche Italiane Scpa è nata il 1° aprile 2007 dalla fusione fra i gruppi bancari BPU Banca e Banca Lombarda e Piemontese. La capogruppo è una cooperativa quotata a Borsa Italiana sul segmento S&P/Mib. La struttura di quest'istituto è federale e si avvale di una rete di oltre 4 milioni di clienti e quasi 2.000 sportelli. UBI Banca è il quarto Gruppo bancario italiano, con una quota di mercato del 6,3% circa, significativa nelle aree più ricche del Paese, secondo gruppo bancario in Lombardia con 935 sportelli e una quota di mercato maggiore del 15%. Il gruppo opera prevalentemente nel settore retail (78% dei ricavi). Ubi banca ha adottato un sistema di governance dualistico costituito da un Consiglio di Sorveglianza e un Consiglio di Gestione.

pagella_ubibanca

Analisi titolo Ubi Banca
analisi-titolo-ubi-banca

Le azioni Ubi Banca fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.

Ubi Banca mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1), risultato dell'esposizione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari e del ciclo economico in generale.

Negli ultimi 3 anni il titolo Ubi Banca ha registrato una performance negativa (-70,1%) rispetto al -30,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend negativo fino ai minimi di settembre 2011 (-75,6%) ritoccati ulteriormente a maggio e luglio 2012, dopo una ripresa culminata nel massimo del gennaio di quest'anno, il trend ribassista sembra essere ripreso negli ultimi due mesi.
 
Dati Finanziari

 

2010

var %

2011

var %

2012

Margine di Interesse

2.269,72

-5,19

2.151,93

-7,06

1.999,93

Margine di Intermediazione

273,47

-8,44

250,39

100,40

501,79

Risultato di Gestione

1.081,70

-56,09

474,92

124,59

1.066,63

% sul margine di intermed.

395,54

----

189,67

----

212,56

Risultato Ante Imposte

417,70

-610,91

-2.134,08

-108,02

171,10

% sul margine di intermed.

152,74

----

-852,29

----

34,10

Utile di Esercizio

185,72

-1.102,62

-1.862,09

-104,92

91,67

% sul margine di intermed.

67,91

----

-743,66

----

18,27

Totale Attivo

130.558,57

-0,58

129.803,69

2,03

132.433,70

Patrimonio Netto

11.941,78

-17,62

9.837,95

7,51

10.577,17

ROE

1,56

----

-18,93

----

0,87



Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2010-2012 Ubi Banca ha registrato una diminuzione del Margine di Interesse dell'11,9% mentre il Margine di Intermediazione ha contenuto la flessione all'1,1% grazie alla buona performance dei proventi finanziari; stesso andamento per il Risultato di Gestione che ha contenuto la flessione all'1,4%, andamento negativo invece per risultato lordo e netto entrambi più che dimezzati a causa della crescita degli accantonamenti su crediti. La redditività del capitale ne ha risentito con il ROE che è passato allo 0,9% dopo essere stato negativo nel 2011.

Comparables

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Ubi Banca

30,6

0,24

1,78%

Banco Popolare

neg

0,19

0%

BPM

neg

0,41

0%

BPER

neg

0,39

0,00%


Commento : nel raffronto tra le principali banche regionali Ubi Banca risulta tra quelle più a buon mercato se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è l'unica banca ad avere un Price/Earnings (Prezzo Utili) positivo avendo tutti gli altri istituti chiuso in perdita i conti 2012, inoltre Ubi Banca è anche l'unica banca tra quelle considerate a distribuire un dividendo agli azionisti anche se il rendimento è piuttosto basso in termini assoluti.

Plus e Minus
Opportunità : buon posizionamento nelle aree più ricche del Paese, riduzione degli spread sui bond periferici
Rischi : il permanere della crisi economica potrebbe rendere necessari ulteriori accantonamenti su crediti

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività al 2% nel 2013 che sale al 4% a partire dal 2014;
- una crescita delle commissioni che passa dall'1% del 2013 al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 66% del 2018 e successivi;
Infine si prevede un tax rate stabile al 38% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in progressiva diminuzione fino allo 0,35%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,25 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

sensitivity-analysis-ubi-banca

Dati prospettici


Anno di valutazione

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Attivo

 

 

 

 

 

 

Attività fruttifere di interessi

121.693,18

124.127,05

127.850,86

131.686,38

135.636,97

139.706,08

Attività non finanziarie

4.932,08

5.030,72

5.181,64

5.337,09

5.497,20

5.662,12

Altre attività finanziarie

5.808,44

5.924,61

6.102,35

6.285,42

6.473,98

6.668,20

Totale attivo

132.433,70

135.082,38

139.134,85

143.308,89

147.608,16

152.036,40

Passivo

 

 

 

 

 

 

Passività onerose

118.037,59

120.539,94

124.312,30

128.156,01

132.045,60

136.036,96

Passività non onerose

3.818,94

3.895,32

4.012,18

4.132,54

4.256,52

4.384,22

Patrimonio Netto

10.577,17

10.647,12

10.810,37

11.020,34

11.306,04

11.615,23

Totale Passivo

132.433,70

135.082,38

139.134,85

143.308,89

147.608,16

152.036,40

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Interessi attivi

3.992,64

4.071,37

4.193,51

4.319,31

4.448,89

4.582,36

Interessi passivi

1.992,72

1.988,91

2.051,15

2.114,57

2.178,75

2.244,61

Margine di interesse

1.999,93

2.082,46

2.142,36

2.204,74

2.270,14

2.337,75

Commissioni

1.181,81

1.193,62

1.229,43

1.266,32

1.304,31

1.343,43

Proventi Finanziari

501,79

400

410

430

440

450

Margine di intermediazione

3.683,52

3.676,08

3.781,79

3.901,06

4.014,45

4.131,18

Costi Operativi

2.616,90

2.610,02

2.647,25

2.691,73

2.729,82

2.767,89

Risultato di Gestione

1.066,63

1.066,06

1.134,54

1.209,33

1.284,62

1.363,29

Accantonamenti

902,02

878,04

695,67

644,89

516,63

532,13

Componenti Straordinari

6,49

0

0

0

0

0

Risultato lordo

171,1

188,03

438,86

564,44

767,99

831,16

Imposte

79,43

71,45

166,77

214,49

291,84

315,84

Utile di Esercizio

91,67

116,58

272,09

349,95

476,16

515,32

* di cui utile di terzi

8,96

---

---

---

---

---

Utile netto

82,71

---

---

---

---

---

Flussi Cassa

 

 

 

 

 

 

Variazione Attività

---

2.648,67

4.052,47

4.174,05

4.299,27

4.428,24

Variazione Passività non onerose

---

76,38

116,86

120,37

123,98

127,7

Utile

---

116,58

272,09

349,95

476,16

515,32

Fabbisogno finanziario lordo

---

2.455,72

3.663,52

3.703,73

3.699,13

3.785,23

Dividendi

---

46,63

108,84

139,98

190,46

206,13

Fabbisogno finanziario netto

---

2.502,35

3.772,35

3.843,71

3.889,60

3.991,36

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

1,1

2,56

3,24

4,32

4,56

Redditività impieghi %

---

3,28

3,28

3,28

3,28

3,28

Costo della raccolta %

---

1,65

1,65

1,65

1,65

1,65

Cost Income Ratio %

---

71

70

69

68

67

Incidenza accantonamenti %

---

0,65

0,5

0,45

0,35

0,35

Tax rate %

---

38

38

38

38

38

Crescita Attività

---

2

3

3

3

3

Crescita Commissioni

---

1

3

3

3

3

Payout

---

40

40

40

40

40

 

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