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Titolo della settimana: Eni

Eni ha ampi margini di apprezzamento potendo beneficiare di multipli contenuti, di un ridotto livello di indebitamento e della scoperta di nuovi giacimenti di idrocarburi

di Redazione Soldionline 28 mar 2013 ore 14:20

A cura di evaluation.it

Introduzione

Eni ha ampi margini di apprezzamento potendo beneficiare di multipli contenuti, di un ridotto livello di indebitamento e della scoperta di nuovi giacimenti di idrocarburi.

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Profilo Societario

Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.

Analisi titolo Eni
analisi-titolo-eni

Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale.


Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 3,5% contro il -30,9% dell'indice FTSE Mib: le azioni hanno seguito piuttosto da vicino l'andamento del mercato fino ai minimi di agosto 2011; in seguito è iniziata una fase positiva, con relativa sovraperformance, culminata nei massimi di gennaio 2013.

Dati Finanziari

 

2010

var %

2011

var %

2012

Totale Ricavi

99.479,00

11,10

110.522,00

16,51

128.766,00

Margine Operativo Lordo

25.690,00

4,14

26.753,00

6,86

28.587,00

Ebitda margin

25,83

----

24,21

----

22,20

Risultato Operativo

16.111,00

8,22

17.435,00

-13,82

15.026,00

Ebit Margin

16,20

----

15,78

----

11,67

Risultato Ante Imposte

16.540,00

11,71

18.477,00

10,04

20.332,00

Ebt Margin

16,63

----

16,72

----

15,79

Risultato Netto

7.383,00

5,69

7.803,00

11,15

8.673,00

E-Margin

7,42

----

7,06

----

6,74

PFN (Cassa)

26.119,00

7,32

28.032,00

-44,90

15.445,00

Patrimonio Netto

55.728,00

8,37

60.393,00

3,84

62.713,00

Capitale Investito

82.879,00

7,95

89.464,00

-11,54

79.140,00

ROE

13,25

----

12,92

----

13,83

ROI

19,44

----

19,72

----

19,23


Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2010-2012 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 29,4% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'11,3% in presenza di margini in calo di 3,6 punti percentuali. In flessione il risultato operativo (-6,7%) mentre l'utile netto è salito oltre quota 8,6 miliardi (+17,5%) grazie anche ai proventi straordinari derivanti dalla cessione di Snam. La redditività del capitale è migliorata a livello di ROE, passato dal 13,2% al 13,8%, mentre il ROI è in lieve flessione, dal 19,4% al 19,2%. In calo l'indebitamento finanziario netto sceso di quasi 11 miliardi a 15,4 miliardi con un debt to equity sceso da 0,47 a 0,25.

Comparables

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Eni

8,48

1,12

5,94%

Total

8,37

1,23

6,14%

Exxon

8,91

2,41

2,44%

Chevron

8,99

1,72

2,90%


Commento : tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece secondo solo a Total.


Plus e Minus

Opportunità : nuovi scoperte di giacimenti di idrocarburi in Mozambico e Angola
Rischi : flessione dei prezzi degli idrocarburi, indebolimento della posizione dominante nel mercato del gas in Italia

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 10% nel 2013 ed una crescita del 3% nel biennio successivo e del 2,5% nel lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita al 23,5%;
- un ROI di lungo periodo del 20,7%
Infine si prevedono un tax rate al 57%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout del 50%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 26 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

margine-sulle-vendite-eni


Dati prospettici

 


Anno di valutazione

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-12.741,00

-11.565,51

-11.883,01

-12.210,04

-12.490,74

-12.778,46

Immobilizzazioni

90.899,00

92.711,52

95.492,87

98.357,65

100.816,59

103.337,01

Totale Impieghi

78.158,00

81.146,01

83.609,85

86.147,61

88.325,85

90.558,55

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

15.445,00

14.942,22

13.607,39

12.143,14

10.123,71

8.039,31

Patrimonio Netto

62.713,00

66.203,79

70.002,47

74.004,47

78.202,14

82.519,23

Totale Fonti

78.158,00

81.146,01

83.609,85

86.147,61

88.325,85

90.558,55

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

128.766,00

115.889,40

119.366,08

122.947,06

126.020,74

129.171,26

Costi operativi

100.179,00

89.234,84

91.315,05

94.054,50

96.405,87

98.816,01

MOL

28.587,00

26.654,56

28.051,03

28.892,56

29.614,87

30.355,25

Ammortamenti e accantonamenti

13.561,00

10.198,27

10.504,22

10.819,34

11.089,83

11.367,07

Risultato operativo

15.026,00

16.456,29

17.546,81

18.073,22

18.525,05

18.988,18

Proventi/oneri finanziari

-1.056,00

-683,71

-642,37

-579,39

-501

-408,67

Altri proventi/oneri

6.362,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

Risultato al lordo delle imposte

20.332,00

17.272,58

18.404,45

18.993,83

19.524,04

20.079,51

Imposte

11.659,00

9.845,37

10.490,54

10.826,48

11.128,71

11.445,32

Utile di Esercizio

8.673,00

7.427,21

7.913,91

8.167,35

8.395,34

8.634,19

* di cui utile di terzi

885

---

---

---

---

---

Utile netto

7.788,00

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

7.427,21

7.913,91

8.167,35

8.395,34

8.634,19

Ammortamenti e accantonamenti

---

10.198,27

10.504,22

10.819,34

11.089,83

11.367,07

Cash flow gestionale

---

17.625,48

18.418,13

18.986,69

19.485,16

20.001,26

Dividendi

---

3.936,42

4.115,23

4.165,35

4.197,67

4.317,09

Investimenti in immobilizzazioni

---

12.010,79

13.285,56

13.684,13

13.548,77

13.887,49

Investimenti in CCN

---

1.175,49

-317,51

-327,03

-280,7

-287,72

Cash flow netto

---

502,78

1.334,84

1.464,24

2.019,43

2.084,40

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

11,22

11,31

11,04

10,74

10,46

ROI %

---

20,04

20,74

20,74

20,74

20,74

ROI(1-t) %

---

8,62

8,92

8,92

8,92

8,92

Debt to equity

---

0,23

0,19

0,16

0,13

0,1

Costo del debito %

---

4,5

4,5

4,5

4,5

4,5

Tax rate %

---

57

57

57

57

57

Payout

---

53

52

51

50

50

Debt to equity

---

0,23

0,19

0,16

0,13

0,1

Rotazione CCN

---

-10,95

-10,95

-10,95

-10,95

-10,95

Rotazione immobilizzazioni

---

1,25

1,25

1,25

1,25

1,25

Incidenza costi operativi %

---

77

76,5

76,5

76,5

76,5

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