Titolo della settimana: Unicredit

A cura di evaluation.it

Introduzione
Dopo la ripresa degli ultimi mesi Unicredit sembra non essere distante dal fair value: lo scenario resta complesso specie per quanto riguarda le sofferenze su crediti che potranno essere controbilanciate solo in parte da plusvalenze sul portafoglio titoli

Profilo Societario
UniCredit Group è un primario istituto finanziario globale profondamente radicato in 23 paesi europei, con uffici di rappresentanza in altri 27 mercati internazionali e circa 170.000 dipendenti. Il Gruppo vanta straordinarie capacità di produzione e distribuzione di una gamma completa di servizi e prodotti finanziari. Negli anni UniCredit ha dimostrato la sua capacità di generare una crescita sostenibile e di creare valore per i suoi stakeholder. UniCredit Group si è affermato come uno dei più importanti player europei del settore bancario internazionale



Analisi titolo Unicredit


Le azioni Unicredit fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.

Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati.

Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance negativa: -63,5% contro il -12,1% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase positiva che ha portato le azioni a guadagnare oltre il 40% (massimi di luglio 2010) è iniziato un trend negativo che è diventato particolarmente intenso tra febbraio 2011 e gennaio 2012 con la perdita di oltre l'80%; dopo aver toccato nuovamente i minimi a maggio e luglio 2012 è iniziato un trend moderatamente positivo che sembra tuttora in corso.

Dati Finanziari 

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2010-2012 Unicredit ha mostrato una flessione del Margine di Interesse del 14,9% mentre il Margine di Intermediazione è diminuito del 4,4%. Il Risultato di Gestione è rimasto stabile a quota 9,4 miliardi e l'utile di esercizio è passato da 1,6 a 1,2 miliardi (-25,7%). La redditività del capitale (ROE) ha perso circa mezzo punto all'1,8%.

Comparables

Commento : nel raffronto tra le principali banche nazionali Unicredit risulta nella media del campione sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); nella media anche il rendimento da dividendi anche se piuttosto basso in termini assoluti.

Plus e Minus
Opportunità : plusvalenze sul portafoglio titoli governativi grazie alla riduzione degli spread
Rischi : possibili nuovi pesanti accantonamenti su crediti a causa del perdurare della recessione economica

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività del 2% su tutto il periodo di previsione;
- una crescita delle commissioni al 3%;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 62% di lungo periodo;

Infine si prevede un tax rate stabile al 33% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in diminuzione dallo 0,70% del 2013 allo 0,40% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,07 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,25 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Dati prospettici