Titolo della settimana: Saipem
Dopo la grande corsa degli ultimi due anni, che ha portato le quotazioni a triplicare, Saipem mostra un fair value in linea coi prezzi di mercato e multipli che la vedono allineata ai principali competitors internazionali
di Redazione Soldionline 3 feb 2011 ore 14:43
Articolo a cura di Evaluation.it
Introduzione
Dopo la grande corsa degli ultimi due anni, che ha portato le quotazioni a triplicare, Saipem mostra un fair value in linea coi prezzi di mercato e multipli che la vedono allineata ai principali competitors internazionali
Profilo Societario
Saipem (Gruppo Eni) è uno dei leader mondiali nei servizi per il settore petrolifero. Il gruppo ha razionalizzato la propria struttura dividendola in tre business unit: onshore, offshore e drilling. La società ha sviluppato soluzioni all’avanguardia nel proprio settore e ha orientato le proprie attività verso i progetti più complessi e impegnativi dal punto di vista tecnologico: attività in aree remote, acque profonde e progetti che comportano lo sfruttamento di gas o greggi difficili. Il gruppo opera come contractor leader a livello mondiale e vanta significative presenze locali in aree strategiche ed emergenti come l'Africa Occidentale, l'ex Unione Sovietica, l'Asia Centrale, il Medio Oriente, il Nord Africa e il Sud Est Asiatico. Attualmente collaborano con il gruppo oltre 30 mila dipendenti.
Analisi titolo Saipem
Le azioni Saipem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Saipem mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante la ciclicità del business legato all'andamento degli investimenti nel settore petrolifero.
Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance positiva (+51,2%) contro il -33,4% dell'indice FTSE Mib; dopo un iniziale performance positiva sostenuta dal forte rialzo delle quotazioni del petrolio nella prima metà del 2008, le azioni hanno risentito della crisi finanziaria e i corsi si sono riavvicinati agli indici alla fine dello stesso anno, la successiva ripresa è stata molto sostenuta e praticamente senza interruzioni di rilievo con il titolo che è triplicato in meno di due anni.
Dati Finanziari
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Saipem ha mostrato una crescita del fatturato dell'8%, mentre il margine operativo lordo è salito del 39% ed il risultato operativo è passato da 867 a 1156 milioni di Euro (+33,3%), il risultato netto è invece diminuito del 16,3% a 732 milioni per il venir meno di oltre 300 milioni di componenti straordinari. Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto a 2845 milioni (+1151 milioni) ma con il rapporto debt to equity che resta sotto controllo a quota 0,81.
Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2010 i ricavi hanno raggiunto quota 8203 milioni di euro (+6,5%), l’Ebitda è passato da 1197 a 1335 milioni (+11,5%) l'utile operativo è salito da 866 a 966 milioni (+11,5%), mentre l'utile netto è cresciuto del 11,6% a 607 milioni di euro.
Comparables
Commento : nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica petrolifera Saipem risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), il rendimento da dividendi è nella media anche se piuttosto basso in termini assoluti.
Plus e Minus
Opportunità : buon portafoglio ordini e leadership internazionale nel campo dei servizi per l'industria petrolifera
Rischi : rallentamento degli investimenti nel settore dovuto ad un ribasso del prezzo del petrolio
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi dell'8% nel 2010 che si riduce progressivamente fino al 3% di lungo periodo;
- margini sulle vendite al 16,4% su tutto il periodo di previsione (in aumento dal 15,5% del 2009);
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 20,1%.
Infine si prevede un tax rate stabile al 26% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,5%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 37,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di circa 4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Introduzione
Dopo la grande corsa degli ultimi due anni, che ha portato le quotazioni a triplicare, Saipem mostra un fair value in linea coi prezzi di mercato e multipli che la vedono allineata ai principali competitors internazionali
Profilo Societario
Saipem (Gruppo Eni) è uno dei leader mondiali nei servizi per il settore petrolifero. Il gruppo ha razionalizzato la propria struttura dividendola in tre business unit: onshore, offshore e drilling. La società ha sviluppato soluzioni all’avanguardia nel proprio settore e ha orientato le proprie attività verso i progetti più complessi e impegnativi dal punto di vista tecnologico: attività in aree remote, acque profonde e progetti che comportano lo sfruttamento di gas o greggi difficili. Il gruppo opera come contractor leader a livello mondiale e vanta significative presenze locali in aree strategiche ed emergenti come l'Africa Occidentale, l'ex Unione Sovietica, l'Asia Centrale, il Medio Oriente, il Nord Africa e il Sud Est Asiatico. Attualmente collaborano con il gruppo oltre 30 mila dipendenti.
Analisi titolo Saipem
Le azioni Saipem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Saipem mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante la ciclicità del business legato all'andamento degli investimenti nel settore petrolifero.
Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance positiva (+51,2%) contro il -33,4% dell'indice FTSE Mib; dopo un iniziale performance positiva sostenuta dal forte rialzo delle quotazioni del petrolio nella prima metà del 2008, le azioni hanno risentito della crisi finanziaria e i corsi si sono riavvicinati agli indici alla fine dello stesso anno, la successiva ripresa è stata molto sostenuta e praticamente senza interruzioni di rilievo con il titolo che è triplicato in meno di due anni.
Dati Finanziari
|
|
2007 |
Var % |
2008 |
Var % |
2009 |
Totale Ricavi |
9530,000 | 5,92 % | 10094,000 | 1,96 % | 10292,000 |
Margine operativo lordo |
1148,000 | 25,17 % | 1437,000 | 11,06 % | 1596,000 |
Ebitda margin |
12,046 | 14,236 | 15,507 | ||
Margine operativo netto |
867,000 | 25,03 % | 1084,000 | 6,64 % | 1156,000 |
Ebit Margin |
9,10 | 10,74 | 11,23 | ||
Risultato Ante Imposte |
1123,000 | 7,93 % | 1212,000 | -12,29 % | 1063,000 |
Ebt Margin |
11,78 | 12,01 | 10,33 | ||
Risultato Netto |
878,000 | 6,15 % | 932,000 | -16,85 % | 775,000 |
E-Margin |
9,21 | 9,23 | 7,53 | ||
PFN (Cassa) |
1694,000 | 19,95 % | 2032,000 | 40,01 % | 2845,000 |
Patrimonio Netto |
2299,000 | 20,84 % | 2778,000 | 25,74 % | 3493,000 |
Capitale Investito |
4160,000 | 19,78 % | 4983,000 | 30,84 % | 6520,000 |
ROE |
38,19 | 33,55 | 22,19 | ||
ROCE |
20,841 | 21,754 | 17,730 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Saipem ha mostrato una crescita del fatturato dell'8%, mentre il margine operativo lordo è salito del 39% ed il risultato operativo è passato da 867 a 1156 milioni di Euro (+33,3%), il risultato netto è invece diminuito del 16,3% a 732 milioni per il venir meno di oltre 300 milioni di componenti straordinari. Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto a 2845 milioni (+1151 milioni) ma con il rapporto debt to equity che resta sotto controllo a quota 0,81.
Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2010 i ricavi hanno raggiunto quota 8203 milioni di euro (+6,5%), l’Ebitda è passato da 1197 a 1335 milioni (+11,5%) l'utile operativo è salito da 866 a 966 milioni (+11,5%), mentre l'utile netto è cresciuto del 11,6% a 607 milioni di euro.
Comparables
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
Saipem |
20,4 | 4,64 | 1,50% |
Technip |
50,9 | 2,83 | 1,89% |
Schlumberger |
24,3 | 3,73 | 1,16% |
Commento : nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica petrolifera Saipem risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), il rendimento da dividendi è nella media anche se piuttosto basso in termini assoluti.
Plus e Minus
Opportunità : buon portafoglio ordini e leadership internazionale nel campo dei servizi per l'industria petrolifera
Rischi : rallentamento degli investimenti nel settore dovuto ad un ribasso del prezzo del petrolio
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi dell'8% nel 2010 che si riduce progressivamente fino al 3% di lungo periodo;
- margini sulle vendite al 16,4% su tutto il periodo di previsione (in aumento dal 15,5% del 2009);
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 20,1%.
Infine si prevede un tax rate stabile al 26% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,5%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 37,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di circa 4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Dati prospettici
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
Impieghi |
||||||
Capitale Circolante Netto |
-831,00 | -882,84 | -917,88 | -947,32 | -970,28 | -993,93 |
Immobilizzazioni |
7.169,00 | 7.939,54 | 8.219,10 | 8.429,15 | 8.563,09 | 8.759,98 |
Totale Impieghi |
6.338,00 | 7.056,70 | 7.301,22 | 7.481,83 | 7.592,81 | 7.766,06 |
Fonti |
||||||
Indebitamento finanziario netto |
2.845,00 | 2.950,18 | 2.586,98 | 2.170,80 | 1.705,85 | 1.330,42 |
Patrimonio Netto |
3.493,00 | 4.106,52 | 4.714,24 | 5.311,03 | 5.886,96 | 6.435,64 |
Totale Fonti |
6.338,00 | 7.056,70 | 7.301,22 | 7.481,83 | 7.592,81 | 7.766,06 |
Conto Economico |
||||||
Fatturato |
10.292,00 | 11.115,36 | 11.671,13 | 12.137,97 | 12.502,11 | 12.877,18 |
Costi operativi |
8.696,00 | 9.292,44 | 9.757,06 | 10.147,35 | 10.451,77 | 10.765,32 |
MOL |
1.596,00 | 1.822,92 | 1.914,06 | 1.990,63 | 2.050,35 | 2.111,86 |
Ammortamenti e accantonamenti |
440,00 | 508,13 | 526,02 | 539,47 | 548,04 | 560,64 |
Risultato operativo |
1.156,00 | 1.314,79 | 1.388,04 | 1.451,16 | 1.502,31 | 1.551,22 |
Proventi/oneri finanziari |
-100,00 | -130,39 | -124,59 | -107,05 | -87,22 | -68,32 |
Componenti Straordinari |
7,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Risultato al lordo delle imposte |
1.063,00 | 1.184,40 | 1.263,46 | 1.344,11 | 1.415,08 | 1.482,90 |
Imposte |
288,00 | 307,94 | 328,50 | 349,47 | 367,92 | 385,55 |
Utile di Esercizio |
775,00 | 876,45 | 934,96 | 994,64 | 1.047,16 | 1.097,35 |
* di cui utile di terzi |
43,00 | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ |
Utile netto |
732,00 | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ |
Flussi di Cassa |
||||||
Utile |
775,00 | 876,45 | 934,96 | 994,64 | 1.047,16 | 1.097,35 |
Ammortamenti e accantonamenti |
440,00 | 508,13 | 526,02 | 539,47 | 548,04 | 560,64 |
Componenti Straordinari |
7,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Cash flow gestionale |
------ | 1.384,58 | 1.460,98 | 1.534,11 | 1.595,20 | 1.657,99 |
Dividendi |
------ | 262,94 | 327,24 | 397,86 | 471,22 | 548,67 |
Investimenti in immobilizzazioni |
------ | 1.278,67 | 805,58 | 749,51 | 681,98 | 757,53 |
Investimenti in CCN |
------ | -51,84 | -35,04 | -29,44 | -22,96 | -23,65 |
Cash flow netto |
------ | -105,18 | 363,20 | 416,18 | 464,96 | 375,43 |
Indici |
||||||
ROE % |
------ | 21,34 | 19,83 | 18,73 | 17,79 | 17,05 |
ROI % |
------ | 18,16 | 18,55 | 18,94 | 19,32 | 19,52 |
ROI(1-t) % |
------ | 13,44 | 13,73 | 14,01 | 14,30 | 14,44 |
Debt to equity |
------ | 0,72 | 0,55 | 0,41 | 0,29 | 0,21 |
Costo del debito % |
------ | 4,50 | 4,50 | 4,50 | 4,50 | 4,50 |
Tax rate % |
------ | 26,00 | 26,00 | 26,00 | 26,00 | 26,00 |
Payout |
------ | 30,00 | 35,00 | 40,00 | 45,00 | 50,00 |
Debt to equity |
------ | 0,72 | 0,55 | 0,41 | 0,29 | 0,21 |
Rotazione CCN |
------ | -15,86 | -15,86 | -15,86 | -15,86 | -15,86 |
Rotazione immobilizzazioni |
------ | 1,40 | 1,42 | 1,44 | 1,46 | 1,47 |
Incidenza costi operativi % |
------ | 83,60 | 83,60 | 83,60 | 83,60 | 83,60 |
Tutte le ultime su:
saipem
, titolo settimana
Questo scritto è redatto a solo scopo informativo, può essere modificato in qualsiasi momento e NON può essere considerato sollecitazione al pubblico risparmio.
Il sito web non garantisce la correttezza e non si assume la responsabilità in merito all’uso delle informazioni ivi riportate.
