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Titolo della settimana: Pirelli

Nonostante il forte balzo delle quotazioni dell'ultimo triennio Pirelli mostra ulteriori margini di apprezzamento, sostenuta da risultati in crescita e positive attese sul futuro grazie al buon posizionamento nei paesi emergenti

di Redazione Soldionline 28 set 2012 ore 12:04

A cura di evaluation.it

Profilo Societario

Pirelli & C. è una società per azioni, quotata alla Borsa Italiana di Milano dal 1922. Gli pneumatici rappresentano l'asset strategico del gruppo (99% del fatturato nel 2011): Pirelli è leader sull’alto di gamma ed è il quinto operatore mondiale in termini di fatturato. La focalizzazione sulle attività industriali e la trasformazione di Pirelli in una “pure Tyre company” è stata portata a termine nel corso del 2010 con la separazione di Pirelli RE, Pirelli Broadband Solutions ed altri asset non strategici.

pagella_pirelli_2

Analisi titolo Pirelli
grafico_pirelli

Le azioni Pirelli fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Pirelli mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la diversificazione geografica del business.
Negli ultimi 3 anni il titolo Pirelli ha registrato una performance fortemente positiva (+145,4%) nettamente migliore del -29,4% dell'indice FTSE Mib. L'andamento è stato prevalentemente crescente con due sole vistose correzioni: la prima tra luglio e settembre 2011 e la seconda tra maggio e luglio 2012.

Dati Finanziari

 

2009

var %

2010

var %

2011

Totale Ricavi

4.637,12

7,88

5.002,75

15,84

5.795,15

Margine Operativo Lordo

448,86

41,77

636,36

27,72

812,78

Ebitda margin

9,68

----

12,72

----

14,03

Risultato Operativo

217,40

87,56

407,76

42,70

581,87

Ebit Margin

4,69

----

8,15

----

10,04

Risultato Ante Imposte

75,31

88,00

141,59

235,56

475,11

Ebt Margin

1,62

----

2,83

----

8,20

Risultato Netto

-22,59

-118,72

4,23

10.319,74

440,65

E-Margin

-0,49

----

0,08

----

7,60

PFN (Cassa)

528,84

-13,85

455,60

61,78

737,07

Patrimonio Netto

2.494,67

-18,71

2.027,98

8,07

2.191,58

Capitale Investito

3.475,39

-14,68

2.965,31

15,01

3.410,38

ROE

-0,91

----

0,21

----

20,11

ROI

7,19

----

16,42

----

19,87


Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Pirelli ha registrato una crescita del fatturato del 25% mentre il margine operativo lordo è passato da 449 a 813 milioni di Euro (+81%), molto bene anche il risultato operativo a +167% mentre il risultato netto è passato da un rosso di 22,6 milioni ad un utile di 440,7 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in netto miglioramento con il ROI salito di oltre 12 punti al 19,8% ed il ROE passato da -0,9% al 20,1%. In crescita infine l'indebitamento finanziario netto a 737 milioni dai 529 milioni del 2009 ma con un rapporto debt to equity sotto controllo a 0,34.
Ultimi Sviluppi : nel primo semestre del 2012 i ricavi sono saliti a 3021,8 milioni di Euro (+8,3%) mentre il risultato operativo è cresciuto del 38,1% a 400,7 milioni con una marginalità in crescita di quasi 3 punti percentuali; bene anche l’utile netto che ha raggiunto i 219,5 milioni di euro dai 161,7 milioni del I semestre 2011. In crescita infine l’indebitamento finanziario netto a 1702,7 milioni di euro rispetto ai 778,9 milioni di un anno prima.


Comparables

 

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Pirelli

9,70

2,04

3,01%

Continental

10,7

2,34

1,79%

Michelin

6,88

1,41

3,31%


Commento : nel raffronto coi principali produttori mondiali di pneumatici, Pirelli risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield superiore al 3%.

Plus e Minus
Opportunità : focus sui prodotti "premium" e buona presenza nei mercati emergenti
Rischi : rallentamento del mercato dell'auto in Europa che potrebbe penalizzare la domanda di pneumatici per primo equipaggiamento

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'11% del 2012 al 2% di lungo periodo;
- margini in crescita a quota 16 nel 2012 e 16,5% nel 2013 e successivi;
- un ROI di lungo periodo del 18,6%.
Infine si prevedono: un tax rate al 34% ed un payout in crescita al 45%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 13,54 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,25 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.


ebitda_pirelli

Dati prospettici

Anno di valutazione

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-1.186,19

-839,1

-860,55

-883,27

-899,34

-911,86

Immobilizzazioni

4.114,84

4.661,31

4.940,99

5.237,45

5.446,95

5.610,36

Totale Impieghi

2.928,65

3.822,21

4.080,45

4.354,18

4.547,61

4.698,50

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

737,07

1.318,47

1.241,92

1.160,56

986,15

764,34

Patrimonio Netto

2.191,58

2.503,74

2.838,53

3.193,62

3.561,47

3.934,16

Totale Fonti

2.928,65

3.822,21

4.080,45

4.354,18

4.547,61

4.698,50

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

5.795,15

6.432,61

6.818,57

7.227,68

7.516,79

7.742,30

Costi operativi

4.982,36

5.403,40

5.693,51

6.035,12

6.276,52

6.464,82

MOL

812,78

1.029,22

1.125,06

1.192,57

1.240,27

1.277,48

Ammortamenti e accantonamenti

230,92

261,03

276,7

293,3

305,03

314,18

Risultato operativo

581,87

768,18

848,37

899,27

935,24

963,3

Proventi/oneri finanziari

-89,44

-92,5

-102,42

-84,09

-64,4

-52,51

Altri proventi/oneri

-17,32

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

475,11

675,69

745,95

815,18

870,84

910,78

Imposte

34,46

229,73

253,62

277,16

296,09

309,67

Utile di Esercizio

440,65

445,95

492,33

538,02

574,75

601,12

* di cui utile di terzi

-10,96

---

---

---

---

---

Utile netto

451,61

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

445,95

492,33

538,02

574,75

601,12

Ammortamenti e accantonamenti

---

261,03

276,7

293,3

305,03

314,18

Cash flow gestionale

---

706,99

769,02

831,32

879,78

915,3

Dividendi

---

133,79

157,55

182,93

206,91

228,42

Investimenti in immobilizzazioni

---

807,51

556,37

589,76

514,53

477,59

Investimenti in CCN

---

347,09

-21,44

-22,73

-16,06

-12,53

Cash flow netto

---

-581,4

76,55

81,36

174,41

221,81

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

17,81

17,34

16,85

16,14

15,28

ROI %

---

17,85

18,6

18,6

18,6

18,6

ROI(1-t) %

---

11,78

12,27

12,27

12,27

12,27

Debt to equity

---

0,53

0,44

0,36

0,28

0,19

Costo del debito %

---

9

8

7

6

6

Tax rate %

---

34

34

34

34

34

 

 

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