Titolo della settimana: Mediolanum

Analisi a cura di evaluation.it

Introduzione
Dopo gli ottimi risultati della prima trimestrale dell'anno Mediolanum ha notevoli opportunità di apprezzamento nell'ipotesi di un ritorno ai livelli di redditività registrati negli ultimi 2 anni e di conferma del buon andamento della raccolta.

Profilo Societario
Il Gruppo Mediolanum è uno dei principali players sul mercato del risparmio gestito italiano. La strategia del Gruppo si fonda sulla “Consulenza Globale": la presenza, cioè, di un professionista in grado di soddisfare in modo globale i bisogni della clientela. Le linee di business in cui è attiva la società sono: previdenza, investimenti, finanziamenti, servizi bancari e protezione. Mediolanum ha esportato il suo modello di gestione del risparmio anche all'estero, operando nei seguenti paesi: Spagna, Germania, Austria, Irlanda e Lussemburgo.


Analisi titolo Mediolanum


Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips

Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.

Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance negativa (32,4%) in linea con il -30,5% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito abbastanza da vicino il mercato realizzando una sottoperformance nel periodo maggio 2010 - settembre 2011 e sovraperformando nei primi 3 mesi del 2012, negativo l'andamento degli ultimi due mesi.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Mediolanum ha mostrato una lieve diminuzione dei premi emessi (-1,02%) mentre gli altri ricavi sono cresciuti del 22,2% e l'utile da investimenti è passato da un risultato di oltre 2,5 miliardi ad un dato rosso di 463 milioni. Netto peggioramento per il risultato ante imposte e l'utile netto (scesi entrambi di quasi il 70%); la redditività del capitale (ROE) si è più che dimezzata scendendo sotto quota 10% dopo avere toccato il 23,8% nel 2011.
Ultimi Sviluppi : nei primi 3 mesi del 2012 i premi netti sono diminuiti del 10,9% mentre sono migliorate le commissioni attive (+25,9%), il margine di interesse (+88,9%) e i profitti da investimenti (da 16,8 a 95,5 milioni di Euro), più che raddoppiato infine l'utile netto a 178,6 milioni.

Comparables

Commento : tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Mediolanum risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi al 4,5%.
Plus e Minus
Opportunità : buon andamento della raccolta nel primo trimestre grazie anche alle nuove iniziative commerciali
Rischi : andamento avverso dei mercati finanziari

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita dei premi emessi e degli altri ricavi che passa dal 5% del 2012 al 3% di lungo periodo;
- una redditività degli investimenti che passa dal 5,5% del 2012 al 5% del 2013 ed anni successivi;
- un'incidenza degli oneri tecnici in calo al 93% (dal 94,2% del 2011);
- un'incidenza delle spese gestionali in calo al 4,2% (dal 4,9% del 2011);

Infine si prevede un tax rate stabile al 22% ed un payout in progressiva miglioramento al 55%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,37 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,36 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di crescita dei premi emessi come mostrato nella figura seguente.



Dati prospettici