Titolo della settimana: Eni

Articolo a cura di Evaluation.it

Introduzione
Eni ha margini di apprezzamento potendo beneficiare della crescita dei prezzi del petrolio e del ritorno alla piena produzione in Libia mentre dovrebbe pesare solo in misura marginale l'apertura del mercato del gas in Italia.



Profilo Societario
Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.

Analisi titolo Eni


Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale in un business solo in parte correlato all'andamento del ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 20,1% rispetto al -2,5% dell'indice FTSE Mib: le azioni hanno sottoperformato il mercato, pur seguendolo piuttosto da vicino, fino a fine settembre 2011, in coincidenza coi minimi di periodo; in seguito si è manifestata la sovraperformance con una crescita di oltre il 40% in circa 6 mesi.

Dati Finanziari

Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 32,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 22,3% in presenza di margini in calo di 2,5 punti percentuali. Bene anche il risultato operativo (+44,6%) e l'utile netto (+57,1%). La redditività del capitale è migliorata sia a livello di ROE, passato dal 10,6% al 12,9% che di ROI, dal 16,3% al 19,5%. L'indebitamento finanziario netto è invece aumentato di quasi 5 miliardi con un debt to equity stabile a quota 0,46.

Comparables

Commento : tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ma è tra quelle più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è il migliore tra le aziende inserite nel campione.

Plus e Minus
Opportunità : la fine della guerra in Libia consentirà di ritornare alla piena produzione nel paese africano entro pochi mesi
Rischi : la separazione da Snam Rete Gas, imposta dal decreto liberalizzazioni, indebolirà la posizione nel mercato italiano del gas

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 3% nel periodo 2012-2015 e al 2,5% negli anni successivi;
- margini sulle vendite stabili al 25% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 18,7%
Infine si prevedono un tax rate al 57%, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 54%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 23,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



Dati prospettici