I giudizi delle agenzie di rating: dall'investment allo speculative grade

Vi siete mai chiesti cosa rappresentano quelle lettere che le agenzie di rating assegnano a stati o aziende quando esprimono un giudizio sulla solo affidabilità creditizia? E cosa significano le relative categorie (speculative o investment)? Cosa significa, ad esempio, che un'istituto ha un giudizio "BBB" o che il bond di quella particolare società petrolifera è una tripla A?

In questa guida facciamo un po' di chiarezza sul voto degli analisti delle agenzie di rating, fornendo anche una potenziale percentuale di default in base a dati statistici.

IL RATING: COS'E'

Innanzitutto è bene definire cosa sia il rating. Il rating è un giudizio, condotto da alcune società specializzate, sulla "salute finanziaria” di imprese, Stati e istituzioni pubbliche che emettono un’obbligazione. Questa valutazione è condotta sulle capacità degli emittenti di poter rimborsare il capitale a scadenza e di poter pagare in modo regolare gli interessi dovuti.

I rating sono richiesti dalle società emittenti, a pagamento, e sono condotti attraverso criteri standardizzati che si basano sul confronto con altre realtà operanti nei medesimi settori.

Per le imprese esistono normalmente due rating, uno a breve e l’altro a lungo, mentre per gli Stati sono previste altrettante categorie, e giudizi su debito estero e debito domestico. Solitamente insieme ai rating è espresso anche un outlook (stabile, negativo o positivo) che esprime anche le prospettive future del merito creditizio della società.

Come si nota dallo schema seguente esiste una certa equivalenza tra i giudizi delle diverse società. Ciò non esclude comunque che le principali società possano avere opinioni differenti sullo stesso emittente. Tali situazioni non sono infrequenti, anzi.

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RATING: I GIUDIZI E LE CATEGORIE (INVESTMENT E SPECULATIVE)

I rating, espressi dalle famose letterine, sono anche raggruppabili in categorie. Esiste infatti una linea di demarcazione tra le categorie di rating, individuabile tra il giudizio BBB-/Baa3 e quello BB+/Ba1. Le valutazioni superiori sono chiamate anche “investment grade” e caratterizzano la tipologia di bond tipicamente acquistata dalla maggioranza degli investitori istituzionali, fondi obbligazionari su tutti.

La categoria inferiore contraddistingue i “non investment grade”, prede tipicamente di un numero più ristretto di investitori, principalmente i fondi specializzati nell’high yield. In questa macrocategoria sono compresi anche gli speculative grade.

Tabella 1: i giudizi delle principali agenzie di rating Standard & Poor's, Moody's e Fitch

* percentuale di default media, il dato può subire variazioni nel tempo

RATING, COME INTERPRETARE I GIUDIZI DELLE AGENZIE

Una volta che si è appurato il giudizio di un'agenzia di rating su un emittente, statale o societario, come va utilizzata questa informazione? E' possibile tracciare, a partire dal voto, un profilo di rischio dello strumento, un identikit dell'emittente e della sua solidità e un profilo delle sue obbligazioni.

Nella tabella seguente le varie distinzioni, in base alla categoria del giudizio espresso.

Tabella 2: descrizione di emittenti e bond in base al giudizio