Valore, patrimonio netto e crescita
E’ intuitivo pensare che valore dell’impresa e patrimonio netto, il suo equivalente dal punto di vista contabile, siano in qualche modo legati. Dal confronto tra redditività del capitale e costo dello stesso è possibile determinare quale dei due sia maggiore e quale minore
di Claudio GuerriniNel caso in cui la redditività del capitale proprio sia maggiore del costo del capitale (proprio) possiamo infatti scrivere:
ROE > Ke
esprimendo il ROE nelle sue componenti otteniamo:
aggiungendo e sottraendo al numeratore del primo termine il valore
&l
t;br />
ricordando la definizione di FCFE e di crescita (g), questa disuguaglianza può anche essere scritta come:
semplificando e risolvendo per il Patrimonio Netto:
con il termine di sinistra che esprime il valore dell’impresa calcolato secondo la formula del FCFE (si vedano in proposito gli articoli precedenti).
Wt > Patrimonio Nettot
Ciò significa che, dal punto di vista teorico, il valore di impresa è superiore al Patrimonio Netto solo in presenza di una redditività dello stesso (ROE) superiore al costo del capitale Ke.
Analogamente è possibile svolgere il procedimento a ritroso per arrivare a conclusioni simili sul ROI; aggiungiamo inizialmente l’indebitamento finanziario netto ad entrambe i termini:
Wt + Dt > Patrimonio Nettot + Dt
Enterprise Valuet > Capitale Investitot
l’Enterprise Value può poi essere espresso nelle sue componenti (formula del FCFF) ottenendo:
risolvendo per il Wacc (weighted average cost of capital o costo medio ponderato del capitale) è possibile poi ricavare:
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