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S-14 – Swaps. Le conclusioni

… un buon Trader è colui che minimizza le perdite nei periodi di crisi ... non tanto chi massimizza i profitti durante le Bolle…

di Giuseppe Vescio 18 mag 2006 ore 09:25
Con l'intervento di oggi, Ralph Sassun chiude il ciclo di quattordici puntate dedicate agli Swaps.

A mio parere il suo lavoro è stato attento, circostanziato e analitico.
Ha scelto un argomento nuovo, difficile e quasi sconosciuto ma a mio parere è riuscito a muoversi con ottima destrezza e abilità.
Gli Swaps fanno parte nella nuova Ingegneria Finanziaria e sono vere 'finezze' da Professionisti.
D'altra parte Ralph frequenta la Luiss di Roma, uno dei più prestigiosi Atenei Italiani e parla correntemente l'inglese, lo spagnolo e l'ebraico.
Non so voi ... ma io ammiro chi - a soli 21 anni - possiede queste energie, queste ambizioni e tanta voglia di fare e di emergere.
Sono sicuro e (lo dico da cinquantenne) che Ralph sia un ottimo esempio per tutti: la volontà e il lavoro premiano sempre.
E se all'inizio avevamo forse qualche perplessità, le bozze che ci ha presentato man mano ci hanno tolto i pochi dubbi rimasti.
Ralph ha la stoffa del comunicatore ... qualche 'aiutino' (è vero) glielo abbiamo dato ... ma i 'fuori classe' se lo meritano davvero!
Sassun ha promesso di ritornare sul Sito con altre novità ... e io per primo sarò felice se proverete a incentivarlo ... che ne so ... magari con qualche Mail di incoraggiamento.
Il lavoro di Ralph resta un esempio da seguire ... vi rinnoviamo l'invito a mettervi in contatto con la Redazione.
Se qualche argomento o qualche studio finanziario (e non) vi sta veramente a cuore e vi piacerebbe trasmetterlo al grande Pubblico, non vi resta che spedirci le vostre bozze ... SoldiOnline è un gigantesco veicolo di comunicazione e un'ottima opportunità per farsi conoscere nella Rete.

Ralph ... noi ti ringraziamo per il tuo lavoro e ti aspettiamo al più presto!

Ciao.

Francesco Caranti



Come promesso la scorsa volta, oggi i nostri amici torneranno a salutarci e vedremo come gli sono andati gli affari.

Essendo l'ultima puntata sembra doveroso partire da ciò che è stato l'inizio: l'Interest Rate Swap con i suoi fautori Gualtiero Grosso e Lorenzo Lenza.

Come certo ricorderete dalle prime due puntate, i due erano acerrimi nemici e concorrenti in affari.

Entrambi avevano fatto un mutuo per comprarsi un magazzino ed espandersi ma gli erano stati applicati tassi che non gli andavano molto a genio...
Così, senza volerlo, si sono ritrovati come l'uno controparte dell'altro in un IRS, dove Grosso riceve il variabile EURIBOR e paga un fisso, mentre Lenza paga l'EURIBOR e riceve un fisso.
Interessi certamente opposti, proprio come chi vende e chi compra un'opzione.
Uno dei due è certamente destinato a guadagnare dall'altro!

Siamo tutti curiosi di sapere com'è andata...

Chiamiamo dunque il buon ragioniere Costanzo Costi!




Ragioniere, per favore ci aiuti a riepilogare il tutto!


Costi: 'Volentieri, ricordiamo che la situazione a conti fatti era questa:'



...e queste le rispettive aspettative:



E' giunto dunque il momento di vedere com'è andata!

Questa la situazione di Grossi:



Come ricorderete, aveva stipulato un mutuo variabile e, dopo la prima rata, aveva fatto un IRS rendendolo così a tasso fisso!
Quindi.. nessuna sorpresa per Gualtiero! La rata resta sempre di 9.750 euro.

Le cose cambiano nettamente per Lorenzo invece: lui ha fatto l'IRS fix vs floater assumendosi cosi tutti i rischi del caso.



Dopo la rata del 3 Gennaio 2005, gli interessi sono legati all'EURIBOR (più precisamente paga E.+ 350 punti base). Ovviamente non possiamo vedere fino al 2014 ma due rate le conosciamo di certo:

3-Giu-05
3-Gen-06

Per sapere quanto paga andiamo a munirci del grafico Euribor aggiornato (ricordiamo, sempre disponibile tramite una richiesta per email).




Il 3 Giugno 2005 l'Euribor valeva 2,116%
Il 3 Gennaio 2006 l'Euribor valeva 2,685%

Nonostante l'impennata di ottobre non si è scostato moltissimo da dov'era quando Gualtiero e Lorenzo hanno fatto l'IRS.

Vediamo quanto paga Lenza allora:

3-Giu-05:

300.000euro x (2,116% + 3,5%) : 2 = 300.000euro x 2,808% = 8424 euro

3-Gen-06:

300.000euro x (2,685% + 3,5%) : 2 = 300.000euro x 3,0925% = 9278 euro


Non sono tantissimi, anzi!

Rispetto al tasso fisso del 6,5% annuo (che sarebbe il 3,25% semestrale) gli è andata benissimo!
Lui infatti ha pagato tassi variabili semestrali (in verde) sempre inferiori all'eventuale tasso fisso!

Infatti il corrispettivo (ossia, Grosso) paga il 6,5% fisso ed ha delle rate sempre costanti di 9.750euro, molto in più rispetto a quanto avrebbe pagato tenendosi il variabile!



Grosso ha ragione: prima di fare un investimento (e ciò, vale in generale) bisogna sempre fare degli scenari (ricordate la what if analysis?)...



Infatti Lorenzo ci svela i suoi piani...aveva da tempo fatto analisi grafiche e tecniche sull'Euribor assieme a Tea ed Alfiero, suoi grandi amici, e si era reso conto che l'Euribor non si sarebbe potuto muovere più di tanto.

Grosso: 'Ridi poco Lorenzo...fino al 2014 l'Euribor non potrà darti sempre ragione e vedrai che sarò io vincitore allora!'

In effetti i ragionamenti di Gualtiero non sono errati: in un tempo cosi ampio può succedere di tutto! E' per questo che lo Swap più che a fini speculativi serve per fini di hedging (copertura). Nessun trader, nemmeno il più bravo, saprebbe dire come sarà l'Euribor nel 2014!!!

Dunque 2 a 0 per Lenza ma la partita è ancora apertissima!!

Se l'EURIBOR è un tasso decisamente poco volatile, la stessa cosa non si può dire per il cambio euro/$..
Infatti il mercato del cambio è probabilmente il mercato volatile per eccellenza.

Ecco i nostri amici Sauro Scarpetti e Ayrton Tecchi:



Nota: la FED (Federal Reserve) è il corrispettivo americano della Banca d'Italia.



Supponiamo di indebitarci in $ americani per 4 anni al tasso del 4%, investendo 1.000.000 di euro.
Al momento dell'investimento (Agosto 2004) il cambio EurUsd è di 1,22. Dunque ad Agosto 2004, 1 euro valeva 1,22 $.
Quindi 1.000.000 euro valevano 1.220.000 $.

Abbiamo così investito 1.220.000 $ al 4% per 4 anni.

Se gli interessi che riceviamo scadono ogni 6 mesi, abbiamo il 2% al semestre ( in un anno 2% + 2% = 4%).
Dunque il 2% di 1.220.000 $ ammonta a 24.400 $ ... e così ogni 6 mesi ci vengono accreditati sul conto corrente 24.400 $.

Ora inizia il problema ...

Se il cambio rimanesse uguale (1,22) andrebbe tutto a posto: 24.400$ = 24.400$ : 1,22 euro/$ = 20.000 euro (esattamente il 2% di 1.000.000 euro).

Però pensiamo che nessuno di noi sia pronto a scommettere che nell'arco di 6 mesi il cambio euro/$ rimarrà sempre lo stesso!
Se poi parliamo di grosse cifre come 24.400$, in questo caso anche una piccola variazione del cambio ci creerà di sicuro non pochi problemi! E' chiaro che il rischio di perdere un bel po' di soldi è piuttosto elevato!

Per evitare tutto ciò abbiamo due strade:

1) Esercitare una serie lunghissima di Future sul cambio (con Strike 1,22) e per tutte le scadenze (ogni 6 mesi per tutti e 4 gli anni del Buono del Tesoro)
2) Esercitare un Currency Swap.


Scarpetti: 'Ah, si ora ricordo!'

Tecchi: 'E non sei curioso di vedere com'è andata a finire??'

Vediamo dunque, se la copertura dell'esempio ha funzionato!

Le scadenze degli interessi percepiti erano Agosto e Febbraio.
Ogni 6 mesi ricevo 24.400 $ che però devo cambiare in euro.
Grazie al CS l'importo fisso che ricevo è di 20.000 euro. Abbiamo infatti congelato il cambio.

Il calcolo da fare era:

24.400 $ = 24.400 $ : cambio euro/$ = Valore in euro

Vediamo allora a quanto sta il cambio!

Agosto 2005 e Febbraio 2006 sono le date che ci interessano.

I dati del cambio sono disponibili su richiesta tramite mail ma anche semplicemente sul nostro sito www.soldionline.it.

Agosto 2005: euro/$ a 1.210

Febbraio 2006: euro/ $ a 1.215

...che portano a degli interessi di:

Agosto 2005: 24.400$ : 1.210 euro/$ = 20.164 euro

Febbraio 2006: 24.400$ : 1.215 euro/$ = 20.082 euro

Rispetto ai 20.000 euro fissi avremmo guadagnato...

Scarpetti: 'A quanto pare non è convenuto tanto! Ma ne sei convinto?!'

Tecchi: 'Ma si Sauro.. il nostro scopo non è di fare il trader speculando, noi due abbiamo già un'attività che ci rende bene! Bisogna diminuire i rischi, non aumentarli!'

Scarpetti: 'Già, hai ragione come sempre. Come mi insegnava mio padre il miglior investitore non è quello che guadagna di più, ma quello che guadagna meglio in rapporto al rischio che sopporta!'

Costi: 'Scusate se mi intrometto.. ma lo sapeva sig. Scarpetti che suo padre le ha inconsciamente messo in testa il concetto di Sharpe ratio?'

Lo Sharpe ratio è infatti una misura molto usata in finanza per 'vedere chi ha fatto meglio':

E' il rapporto tra il rendimento che ho avuto e il rischio che ho sopportato.

Sharpe Ratio = Guadagni : Rischio

Tecchi: 'Scusi, ma come si calcola il rischio?'

Costi: 'Con tecniche statistiche. Si usa la devianza, ossia la somma di tutti gli scarti quadrati dalla media. Maggiore è la devianza, maggiore è la banda di oscillazione dei valori intorno alla media. E quindi maggiore è il rischio di ottenere qualcosa di diverso da quello sperato.'

Tecchi:'Accidenti che complicato...non riuscirei mai a farlo!'

Costi:'E' a questo che servono le banche ed i servizi di informazione, lo fanno loro per lei! Anzi, le fanno addirittura lo sharpe ratio direttamente!'

....

Comodo, senza dubbi!

Un vecchio detto dice: il buon trader è colui che minimizza le perdite in periodi di crisi, non tanto colui che massimizza i profitti quando ci sono le bolle!'

...
...
...

Il Corso Swap giunge dunque a conclusione, con un po' di rimpianto vi saluto e mi auguro di esservi stato utile in queste puntate e di aver stimolato la vostra curiosità verso questo Derivato un po' di nicchia...

La finanza creativa non aspetta di certo noi e se non ci 'aggiorniamo' rischiamo di rimanere troppo indietro. Ciò che conta, però, è capire bene il meccanismo dei prodotti innovativi per non rimanere scottati poi!

Mi auguro, qualora voi lo desideriate, di poter intraprendere una nuova avventura con voi magari su altri argomenti di attualità che vi possano interessare.

E' stato un vero piacere, le vostre domande a me ed a Francesco sono state un continuo incentivo a fare meglio.

Vi ringrazio per la presenza e l'interesse dimostrato.

Doverosi ringraziamenti vanno ovviamente anche al mio 'maestro' Francesco Caranti che mi ha accompagnato durante la maggior parte di questo Corso, rimanendo comunque disponibile per consigli e suggerimenti anche quando 'mi ha levato le ruote di dietro della bicicletta' permettendomi così di pedalare da solo.

Un sentito Grazie a tutti voi.

Alla prossima!

Per dubbi, chiarimenti, consigli e qualsiasi altra cosa l'indirizzo E-mail non è cambiato:

rsassun@hotmail.com


Ralph Sassun lascia il testimone ad Ariela Trucco che dal 2 giugno (o forse dall'1 giugno per via della festività) ci fornirà un quadro molto particolareggiato sul Rischio delle connessioni in Rete.
Ci metterà in guardia sulle procedure di Banking e di Trading On Line per tutti noi che utilizziamo il Personal Computer ogni giorno di più come fondamentale strumento operativo e decisionale.

Ariela vi aspetta, a settimane alterne, sempre sul Portale di SoldiOnline.

Francesco Caranti




Esiste anche un "Help Desk" al quale rivolgere le vostre domande, che saranno pubblicate insieme alle risposte dell'Autore, nella rubrica

'Corso swap... in tandem: Le domande dei lettori'

Indirizzate quindi le vostre domande a:

corso swap@soldionline.it

Vi attendiamo con le vostre osservazioni.


francesco.caranti@tiscali.it e
rsassun@hotmail.com


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