L’estate 2019 delle Banche Centrali

Cosa faranno le principali banche centrali nei prossimi incontri dei rispettivi board? Le attese sulle mosse di politica monetaria catalizzano l'attenzione dei mercati. Del resto Fed e Bce non dovrebbero rimanere ferme nelle prossime uscite. Ecco cosa ne pensa Gero Jung, Chief Economist di Mirabaud AM:

A luglio l'attenzione del mercato si è concentrata ancora una volta sulle mosse intraprese dalle banche centrali. L'ondata di allentamento monetario è proseguita sia nei paesi emergenti che in quelli sviluppati. In Europa, la BCE ha mantenuto invariati i principali tassi ufficiali, ma ha modificato la sua forward guidance, aprendo la porta a una riduzione dei tassi, e ha annunciato che sta esaminando altre misure di allentamento per contrastare il calo delle aspettative di inflazione.

Prevediamo che a settembre la BCE riduca il tasso sui depositi a -0,50% e che a partire dall'inizio del 2020 introduca un nuovo programma di acquisto di asset. Oltreoceano, la Federal Reserve ha effettuato il primo taglio dei tassi dal 2009, abbassando di 25 punti base a 2,00-2,25% il range di riferimento dei FED funds e ha posto fine alla riduzione del proprio bilancio con due mesi di anticipo rispetto al previsto. A differenza del mercato, non ci aspettiamo un periodo prolungato di tagli dei tassi. Tuttavia, non escludiamo un’ulteriore riduzione a dicembre se l'inflazione si dovesse allontanare dal target Fed.

I dati economici statunitensi restano comunque solidi, anche se il settore manifatturiero mostra segnali di indebolimento in un contesto globale in calo per i produttori.

Nel secondo trimestre l'economia statunitense è cresciuta ad un tasso annualizzato superiore al 2%, trainata da un rinnovato impulso della spesa per consumi. La fiducia dei consumatori resta vicina ai livelli massimi e la creazione di posti di lavoro è ancora solida. Nell'area dell'euro le cifre sono più eterogenee. Sebbene il mercato del lavoro continui a migliorare, il rallentamento dell'industria manifatturiera è più marcato rispetto agli Stati Uniti e sta peggiorando, mentre gli indici di fiducia dei responsabili degli acquisti nel settore manifatturiero sono in calo da sei mesi consecutivi. La crescita dell'Eurozona è rallentata allo 0,2% in maniera sequenziale nel secondo trimestre. Di conseguenza, i fondamentali dei mercati azionari sono rimasti deboli nel mese di luglio. Le aspettative relative agli utili per azione hanno continuato a diminuire e la stagione delle trimestrali sia negli Stati Uniti sia in Europa ha evidenziato che le società hanno realizzato solo una moderata crescita delle vendite nel secondo trimestre.

I rendimenti delle obbligazioni sovrane invece sono rimasti invariati negli Stati Uniti e hanno continuato a diminuire in Europa. In queste circostanze e in considerazione dell'esposizione crescente ai titoli sovrani che abbiamo perseguito negli ultimi mesi, stiamo incrementando la nostra allocazione ai Treasury USA e adeguando la nostra posizione alla neutralità. Manteniamo inoltre la nostra view positiva sulle obbligazioni dei mercati emergenti, che offrono rendimenti interessanti.

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