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Minibot: un'analisi della proposta italiana

Il minibot potrebbe sembrare una misura vicina ad un modo di cartolarizzare i crediti futuri. Quindi non una cattiva idea, in sé. Ma evidenzia alcuni limiti. Ecco quali

di Redazione Soldionline 14 giu 2019 ore 14:25

italia-euroCosa sono precisamente i minibot? Una valuta o altro debito pubblico (come recentemente si è chiesto il numero uno della BCE Mario Draghi)? Secondo Adrian Hilton, capo della divisione global rates & currency di Columbia Threadneedle Investments, il minibot potrebbe sembrare una misura più vicina ad un modo di cartolarizzare i crediti futuri. Quindi "non una cattiva idea, in sè". Ma con alcuni limiti.

L'esperto ha poi inserito questa analisi dei minibot in un discorso più ampio, legato alle obbligazioni italiane. Evidenziando la posizione della casa di investimenti sul debito del nostro paese.

Ecco il report dell'analista:

 

L'idea dei minibot solleva diverse domande. Fondamentalmente, il concetto di formalizzare l'ampio inventario di arretrati non è necessariamente negativo, e l'idea di offrire titoli a breve termine ai creditori ha probabilmente un certo senso. Non è chiaro però in che modo questi titoli sarebbero trattati ai fini della misurazione del debito pubblico, ma ci aspettiamo una posizione di disaccordo da parte della Commissione Europea se l'obiettivo fosse quello di eludere, in qualche modo, le regole di bilancio della zona euro.

L'Eurosistema rimane l'unico fornitore autorizzato di valuta, e i minibot non sembrerebbero una valuta parallela - certamente non in senso giuridico. Ma anche al di là di questo, il fatto che i minibot non sarebbero bancabili li renderebbe comunque una valuta imperfetta. Questa misura ci sembrerebbe quindi più vicina ad un modo di cartolarizzare i crediti futuri. Non una cattiva idea in sé, ma rimane il fatto che non sarebbero una valuta.

Poi c'è l'impatto fiscale: il governo italiano dovrebbe emettere minibot a sconto (perché ci dovrebbe comunque essere un incentivo per accettarli, a meno che non diventino l’unico modo per pagare le tasse) ma riscattarli alla pari al posto delle tasse, bloccando un costo e una riserva di liquidità.

Pensiamo che questa proposta sia riemersa in parte perché è stata fatta un po' di confusione tra la proposta sensata di cartolarizzare debiti commerciali in sospeso e le intenzioni forse più maliziose di coloro che, in Italia, cercano di innescare conflitti con la Commissione Europea e gettare i semi di un'eventuale uscita dall'Eurozona. Quest'ultimo obiettivo potrebbe certamente essere raggiunto tentando di competere con l'euro attraverso l'introduzione di una valuta nazionale. Ma tale rottura - non da ultimo attraverso la fuga di capitali su larga scala - potrebbe essere così tanto dolorosa che in pochi la vorrebbero realmente sperimentare.

In questo contesto, rimaniamo, come la maggior parte degli investitori, neutrali sulle obbligazioni italiane. La nostra ipotesi di base rimane che l’uscita italiana dall'euro sia improbabile, ma l'aumento della volatilità sotto questo governo giustifica un premio di rendimento molto più alto e rimaniamo selettivi.

La titolarità dell'analisi che qui riportiamo è dell'autore della stessa, e l'editore - che ospita questo commento - non si assume nessuna responsabilità per il suo contenuto e per le finalità per cui il lettore lo utilizzerà.
Questo scritto è redatto a solo scopo informativo, può essere modificato in qualsiasi momento e NON può essere considerato sollecitazione al pubblico risparmio. Il sito web non garantisce la correttezza e non si assume la responsabilità in merito all’uso delle informazioni ivi riportate.

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