Articolo a cura di JCAssociati.it

La Consob ha dato il via libera all’emissione dei bond Enel. Il collocamento è iniziato il 15 febbraio fino al prossimo venerdì 26. L’emissione è pari a 2 miliardi di euro ma potrebbe eventualmente aumentare a 3 miliardi. Sia per l’emissione a tasso fisso sia per quella a tasso variabile è stata determinata una forchetta di “spread” (o margine) di rendimento compresa tra 65 e 125 punti base sopra il tasso Euribor. La scadenza per entrambe sarà a sei anni.

In questa analisi il nostro obiettivo è quello di valutare l’effettiva convenienza relativa di questi nuovi titoli, confrontando innanzitutto il rendimento prospettato dalle emissioni a tasso fisso e a tasso variabile con quelle di ENEL già disponibili sul mercato, e in secondo luogo effettuare un confronto rispetto ai rendimenti dei BTP e al costo dei Credit Default Swaps (CDS).

Ricordiamo che per valutare il rendimento dei titoli a tasso fisso si utilizza l’“Asset Swap Margin”, mentre per i titoli a tasso variabile si utilizza il “Discount Margin”. Nel primo caso si giungerà a definire un rendimento finale certo, nel secondo caso il “Discount Margin” definirà invece un rendimento stimato sulla base delle aspettative future dei tassi di interesse, che quindi potrebbero variare nel tempo. Questa analisi è quindi efficace in termini relativi ma non assoluti.
 
Di seguito riportiamo i rendimenti e i relativi “Asset Swap Margin (ASW Spread)” e “Discount Margin” delle obbligazioni Enel a tasso fisso e a tasso variabile.

Tasso Fisso



Tasso Variabile



Come si può notare, l’intervallo di “spread” di rendimento che verrà offerto, sarà tendenzialmente in linea o maggiore rispetto a quanto ottenibile con le emissioni presenti sul mercato con scadenza 2015-2016.

Nel grafico sottostante invece si vogliono confrontare i rendimenti offerti con quelli dei BTP (linea nera) e con quelli “teorici” calcolati attraverso il costo dei CDS (linea rossa). Da quanto emerge, possiamo verificare che le obbligazioni Enel in circolazione rendono più dei BTP, ma meno del livello teorico calcolato in funzione del costo dei CDS. Ciò è probabilmente dovuto al notevole “appeal” che ENEL ha presso gli investitori privati.



La forchetta di rendimento dei nuovi titoli (sia a tasso fisso che variabile), identificata nel grafico dalla cornice azzurra si porrà, come abbiamo già accennato, allo stesso livello o al disopra dei rendimenti dei Bond esistenti. Solo però nel caso di un rendimento vicino al limite massimo, si potranno avere rendimenti in linea con quelli “teoricamente corretti” legati al costo dei CDS.

Per ulteriori analisi e commenti registrati gratis cliccando qui

JC Investimenti è un servizio di consulenza on-line rivolto a investitori privati e istituzionali realizzato da analisti indipendenti di provata professionalità ed esperienza. I principali obiettivi di JC Investimenti sono:
· fornire analisi e commenti indipendenti sui mercati finanziari, attraverso Report periodici e interpretazioni in tempo reale dei principali avvenimenti economici;
· segnalare corrette strategie di investimento attraverso "Portafogli Consigliati" aggiornati in tempo reale. Per corrette strategie di investimento si intende un insieme di scelte che consentano un'adeguata distribuzione dei rischi e diano la possibilità di ottenere rendimenti superiori alla media del mercato;
· contribuire ad una maggiore consapevolezza degli investitori sulle opportunità, i rischi, gli errori e i casi di disinformazione più frequenti del mondo del risparmio;
· aggiornare gli abbonati sui principali temi normativi, legali e fiscali legati al mondo del risparmio.
Il servizio JC Investimenti non promette rendimenti favolosi ma mette in condizione gli iscritti di effettuare le scelte di investimento con maggiore cognizione di causa, evitando situazioni che potrebbero mettere a rischio la consistenza del proprio patrimonio.