Titolo sotto la lente: Microsoft
Negli ultimi 3 anni il titolo Microsoft ha registrato una performance del 79,9% nettamente migliore del +27,7% realizzato dall'indice S&P 500; il trend del titolo è sempre stato impostato al rialzo se si eccettua una fase laterale tra novembre 2014 e ottobre 2015.
di Redazione Soldionline 3 feb 2017 ore 11:39A cura di evaluation.it
MICROSOFT: PROFILO SOCIETARIO
Microsoft è la prima società al mondo nel comparto del software, dove sviluppa, produce ed è licenziataria di una gamma di prodotti molto ampia. Le soluzioni offerte variano da Sistemi Operativi per utenze retail e business fino ad applicativi (videoscrittura, fogli di calcolo), data base, internet browsers. I prodotti di Microsoft si sono imposti nel corso degli anni come un vero e proprio standard di mercato. La società partecipa attraverso capitale di rischio a diverse iniziative nel settore tecnologico ed ha, inoltre, debuttato all'interno del mercato delle consolle per video games.
MICROSOFT: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Microsoft fanno parte del paniere Dow Jones 30 dell'indice S&P 500.
Microsoft mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'elevato livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'andamento dell'economia.
Negli ultimi 3 anni il titolo Microsoft ha registrato una performance del 79,9% nettamente migliore del +27,7% realizzato dall'indice S&P 500; il trend del titolo è sempre stato impostato al rialzo se si eccettua una fase laterale tra novembre 2014 e ottobre 2015.
MICROSOFT: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Voci di bilancio |
2014 |
var % |
2015 |
var % |
2016 |
Totale Ricavi |
86.833,00 |
7,77 |
93.580,00 |
-8,83 |
85.320,00 |
Margine Operativo Lordo |
32.971,00 |
-4,11 |
31.616,00 |
-13,23 |
27.434,00 |
Ebitda margin |
37,97 |
---- |
33,79 |
---- |
32,15 |
Risultato Operativo |
27.759,00 |
-34,58 |
18.161,00 |
11,13 |
20.182,00 |
Ebit Margin |
31,97 |
---- |
19,41 |
---- |
23,65 |
Risultato Ante Imposte |
27.820,00 |
-33,48 |
18.507,00 |
6,72 |
19.751,00 |
Ebt Margin |
32,04 |
---- |
19,78 |
---- |
23,15 |
Risultato Netto |
22.074,00 |
-44,76 |
12.193,00 |
37,77 |
16.798,00 |
E-Margin |
25,42 |
---- |
13,03 |
---- |
19,69 |
PFN (Cassa) |
-62.506,00 |
-2,18 |
-61.142,00 |
-3,08 |
-59.259,00 |
Patrimonio Netto |
89.784,00 |
-10,80 |
80.083,00 |
-10,10 |
71.997,00 |
Capitale Investito |
27.278,00 |
-30,56 |
18.941,00 |
-32,75 |
12.738,00 |
ROE |
24,59 |
---- |
15,23 |
---- |
23,33 |
ROI |
101,76 |
---- |
95,88 |
---- |
158,44 |
Nel triennio 2014-2016 (l'esercizio chiude a giugno) Microsoft ha mostrato una diminuzione del fatturato dell'1,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 16,8% a seguito di una riduzione dei margini di quasi sei punti percentuale. Flessione anche per il risultato operativo (-27,3%) mentre il risultato netto è passato da 22,1 a 16,8 miliardi di USD (-23,9%). La redditività del capitale è diminuita a livello di ROE, passato dal 24,6% al 23,3%, mentre il ROI è salito dal 101,8% al 158,4%, in calo di oltre 3 miliardi la disponibilità di cassa, poco sotto quota 60 miliardi di USD.
MICROSOFT: I COMPARABILI
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
Microsoft |
30,52 |
7,12 |
2,19% |
Oracle |
18,63 |
3,51 |
1,49% |
Sap |
34,16 |
4,50 |
1,35% |
Commento: nel raffronto con le principali società operanti nel settore della produzione di software Microsoft risulta la più cara sia sulla base del multiplo Prezzo/Utile che del rapporto Prezzo/Patrimonio netto, buono il rendimento da dividendi, superiore al 2% ed il più elevato tra le società incluse nel campione.
MICROSOFT: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità :
- espansione nei web services e nel cloud computing
- ingresso nei social network grazie alla recente acquisizione di Linkedin
- introduzione di nuove versioni dei prodotti di punta (Windows e Office)
Rischi :
- concorrenza dei prodotti open source sia nel segmento dei sistemi operativi (con Linux) che nei software applicativi (Open Office)
MICROSOFT: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 2% nel 2016-2017, in aumento al 6% nel biennio successivo che si riduce gradualmente fino al 3,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite che passano dal 39,4% del 2016-17 al 41,5% del 2019-2020 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 333%
Infine si prevedono un tax rate al 21,5% ed un payout stabile al 90%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 65,2 dollari che tende a crescere (ridursi) di 1,9 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
MICROSOFT: DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
Impieghi |
|
|
|
|
|
|
Capitale Circolante Netto |
-41.296,00 |
-42.041,74 |
-44.564,24 |
-47.460,92 |
-50.545,88 |
-53.325,90 |
Immobilizzazioni |
54.034,00 |
56.510,65 |
59.133,32 |
62.179,81 |
64.987,56 |
67.307,69 |
Totale Impieghi |
12.738,00 |
14.468,91 |
14.569,08 |
14.718,89 |
14.441,68 |
13.981,79 |
Fonti |
|
|
|
|
|
|
Indebitamento fin. netto |
-59.259,00 |
-58.685,86 |
-61.080,76 |
-63.678,12 |
-66.930,41 |
-70.537,80 |
Patrimonio Netto |
71.997,00 |
73.154,77 |
75.649,84 |
78.397,01 |
81.372,09 |
84.519,59 |
Totale Fonti |
12.738,00 |
14.468,91 |
14.569,08 |
14.718,89 |
14.441,68 |
13.981,79 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
85.320,00 |
87.026,40 |
92.247,98 |
98.244,10 |
104.629,97 |
110.384,62 |
Costi operativi |
57.886,00 |
52.738,00 |
55.441,04 |
57.964,02 |
61.208,53 |
64.575,00 |
MOL |
27.434,00 |
34.288,40 |
36.806,95 |
40.280,08 |
43.421,44 |
45.809,62 |
Ammortamenti e acc. |
7.252,00 |
5.085,96 |
5.322,00 |
5.596,18 |
5.848,88 |
6.057,69 |
Risultato operativo |
20.182,00 |
29.202,44 |
31.484,95 |
34.683,90 |
37.572,56 |
39.751,92 |
Proventi/oneri finanziari |
0 |
294,86 |
299,42 |
311,9 |
326,52 |
343,67 |
Altri proventi/oneri |
-431 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Risultato al lordo delle imposte |
19.751,00 |
29.497,31 |
31.784,36 |
34.995,80 |
37.899,08 |
40.095,59 |
Imposte |
2.953,00 |
6.341,92 |
6.833,64 |
7.524,10 |
8.148,30 |
8.620,55 |
Utile di Esercizio |
16.798,00 |
23.155,38 |
24.950,73 |
27.471,70 |
29.750,78 |
31.475,04 |
* di cui utile di terzi |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
16.798,00 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
|
|
|
|
|
|
Utile |
--- |
23.155,38 |
24.950,73 |
27.471,70 |
29.750,78 |
31.475,04 |
Ammortamenti e acc. |
--- |
5.085,96 |
5.322,00 |
5.596,18 |
5.848,88 |
6.057,69 |
Cash flow gestionale |
--- |
28.241,34 |
30.272,72 |
33.067,88 |
35.599,66 |
37.532,73 |
Dividendi |
--- |
21.997,62 |
22.455,65 |
24.724,53 |
26.775,70 |
28.327,54 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
7.562,61 |
7.944,67 |
8.642,67 |
8.656,63 |
8.377,83 |
Investimenti in CCN |
--- |
-745,74 |
-2.522,50 |
-2.896,68 |
-3.084,96 |
-2.780,02 |
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
Cash flow netto |
--- |
-573,14 |
2.394,90 |
2.597,36 |
3.252,29 |
3.607,39 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
31,65 |
32,98 |
35,04 |
36,56 |
37,24 |
ROI % |
--- |
201,83 |
216,11 |
235,64 |
260,17 |
284,31 |
ROI(1-t) % |
--- |
158,44 |
169,64 |
184,98 |
204,23 |
223,18 |
Debt to equity |
--- |
-0,8 |
-0,81 |
-0,81 |
-0,82 |
-0,83 |
Costo del debito % |
--- |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
Tax rate % |
--- |
21,5 |
21,5 |
21,5 |
21,5 |
21,5 |
Payout |
--- |
95 |
90 |
90 |
90 |
90 |
Debt to equity |
--- |
-0,8 |
-0,81 |
-0,81 |
-0,82 |
-0,83 |
Rotazione CCN |
--- |
-2,07 |
-2,07 |
-2,07 |
-2,07 |
-2,07 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
1,54 |
1,56 |
1,58 |
1,61 |
1,64 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
60,6 |
60,1 |
59 |
58,5 |
58,5 |