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Mentre il dollaro scende, lo yen, senza alcun ritegno, continua ad indebolirsi

Se la scorsa settimana il mercato delle valute si era soffermato su alcuni livelli di massimo relativo senza sfondarli, la settimana appena conclusa ci ha fatto vivere alcuni momenti di una certa emozione

Redazione Zingarate lunedì, 30 aprile 2007 - 08:28
Mentre il dollaro scende al minimo contro euro, lo yen, senza alcun ritegno, continua ad indebolirsi su tutto il fronte

Commento introduttivo: se la scorsa settimana il mercato delle valute si era soffermato su alcuni livelli di massimo relativo senza sfondarli, la settimana appena conclusa ci ha fatto vivere alcuni momenti di una certa emozione: intanto con quello che viene indicato il nuovo record dell'euro sul dollaro - da 1.3667 del 30 dicembre 2004 a 1.3682 di venerdì 27 aprile 2007. Mercoledì il record era stato sfiorato ma non superato a 1.3666. La spallata al biglietto verde sulla direttrice euro/usd ha avuto origine dalla comunicazione del Prodotto Interno Lordo americano = Gdp per il primo trimestre del corrente anno: da un + 2.5% del 4° trimestre del 2006, si è scesi ad un modesto + 1.3%, mentre i mercati avevano scommesso su un dato compreso tra +1.6% e +2.1%.

Per gli Usa, la crescita del 1° trimestre del 2007 è la più bassa degli ultimi quattro anni: la crescita modesta trova spiegazione nel calo del 17% fatto registrare dalla costruzione di nuove abitazioni nel trimestre considerato (la crisi del mercato immobiliare è nota da tempo) a cui possiamo aggiungere l'export che, malgrado il dollaro debole, è calato dell'1.2% e 'last but not least', le spese militari sono calate del 6.6%. Per quanto riguarda il 2008, almeno sul fronte delle spese militari, il ridimensionamento dovrebbe essere ancora più rilevante, dato il ritiro possibile dal fronte irakeno. Grazie a Dio, tengono i consumi e tiene bene il mercato del lavoro. E sorpresa delle sorprese, mentre l'economia a stelle e strisce rallenta, i mercati azionari tengono e il ritorno dell'indice Dow Jones a quota 13.000 sulla scia di trimestrali eccellenti per non dire eccezionali della maggiori imprese, attutiscono questo clima di relativa tristezza. Ancora fortunatamente per gli equilibri planetari, le economie europee attraversano una fase eccellente, trainate dalla vecchia e cara locomotiva tedesca e tutta l'Asia, Cina, India e il resto, mantengono eccellenti ritmi di crescita. Per non parlare di buona parte dell'America Latina.

L'unica discrasia viene 'more solito' dal Giappone (che non poteva non riflettersi su un cambio già disarcionato e sfilacciato - proiettato verso livelli di debolezza del tutto siderali): la Banca del Giappone ha lasciato invariati i tassi di interesse allo 0.50%. Ma era ciò che tutti ci aspettavamo. Per paradosso, chi scrive, pensa da tempo quasi sornionamente, che il prossimo movimento dei tassi in Giappone sarà al ribasso e non al rialzo. Siccome, per il momento, sono l'unico a condividere questa view, nell'ipotesi che ciò si verificasse, mi autogratifico in anticipo. Nella relazione semestrale della BoJ, si rileva che la dinamica dei prezzi - stimata in crescita dello 0.5% per il corrente anno, è stata già abbassata allo 0.1% e che forse lo 0.5% di rialzo - se mai ci sarà - riguarderà l'anno fiscale che va dal 1 aprile 2008 al 31 marzo 2009. Insomma il Giappone con una crescita del Pil attorno al 2%-2.2% per il 2007, non riesce a produrre inflazione. E se non c'è inflazione, i tassi restano vicini allo zero. E se i tassi restano vicini allo zero, lo yen continua a svalutarsi. Che un po' d'inflazione la si crei attraverso lo strumento di un cambio deprezzato? Ma a questo punto, comincio a pensare che una popolazione che tende sempre più a invecchiare, non ha voglia di spingere i consumi. Piuttosto, fa il contrario! Povero Giappone, condannato ad un tasso di inflazione a quota zero!


Andamento dei mercati: i punti salienti della settimana

Per introdurre il commento settimanale, giovedì 26 aprile, presso la Trading Library di Cinisello Balsamo, a due passi dalla mitica sede di Sony Italia, la Salex ha organizzato una giornata di lavoro/studio sulle dinamiche dei mercati valutari e sulle tecniche di approccio all'operatività, utilizzando metodi differenti di analisi tecnica.
Nella giornata, a cui ho avuto il piacere e l'onore di partecipare, ciò che mi ha maggiormente stupito, in positivo, è che l'uditorio - per la stragrande maggioranza - ha tenuto il ritmo di una intensa giornata di lavoro - che si è dipanata dalle 9.15 del mattino sino alle 19.15 - con brevissimi intervalli. L'attenzione ai diversi interventi (compreso quello del sottoscritto) è stata assai elevata e le domande talmente appropriate che testimoniavano un livello medio molto elevato. Gente informata che legge e studia con applicazione. Notevole, direi! Sarei tentato di dire che il numero di coloro che cercano nuovi mercati - quello valutario per l'Italia è quasi del tutto nuovo - è in costante crescita e potrebbe esplodere nell'arco dei prossimi cinque anni.
Un complimento a Salex che fa dello studio e della didattica rivolta ad una potenziale clientela, un punto fermo della propria politica. Spesso a costo zero!

Passiamo oltre:


Toyota - Nagoya
Il sorpasso		2.348.000/auto prodotte nel
1° trimestre 2007 		General Motors:
2.260.000 prodotte
nello stesso periodo		Toyota: proiezione 9.420.000 per il 2007

Se alla bontà dei prodotti aggiungete uno yen svalutato nella misura del 25%-30%% rispetto all'euro e al dollaro, i giochi si fanno più semplici.


1.3682 top euro/usdvenerdì 27.04.07 su Pil Usa leggero - 163.30 euro/yen - 119.55 usd/yen

La prima domanda che molti si pongono è se le economie dell'Europa sopravvivono ad un Euro così forte. Diciamo intanto che quando la Germania 'tira', la storia ci insegna che l'economia tedesca privilegia un cambio forte piuttosto che un cambio debole. Dobbiamo poi notare che tra il 2004 - 1.3667 come picco e il 2007 - 1.3682 toccato venerdì 27 aprile (che non sarà un picco) c'è una differenza abissale. Che l'1.3682 la Germania lo regge benissimo e che, con buona tranquillità, sino a 1.4250-1.4850, per i forti non cambia nulla. Semmai ci si può chiedere se tutti i Paesi dell'Ue si trovano attualmente nella situazione della Germania. E probabile che no, ma talvolta la forza delle nazioni leaders funge da traino alle nazioni meno export oriented. Ne è prova un fatto: l'Isae (parliamo dell'Italia) ha comunicato venerdì 27 aprile che il sentiment delle imprese manifatturiere è ai massimo dal gennaio 2001 e per i beni di investimento siamo a livelli migliori dal luglio 2000.
Vi ricordate della vecchia Italietta che ad ogni minimo sentore di rafforzamento del marco tedesco, non trovava di meglio che rifugiarsi nella tematica usuale della svalutazione del cambio. Rifugio dei perdenti e dei vigliacchi. Oggi l'Italia gioca in mare aperto, anche con un euro a 1.3682. E la Fiat si è salvata grazie ad un manager italo-canadese con il maglione a girocollo. Perché non troviamo un altro tecnico come Marchionne anche per Alitalia' o per Telecom?

Breve riscontro negli andamenti delle principali Borse azionarie + oro / da fine anno ad oggi /
dati senza commento alcuno:


· Usa : + 5.28%
· Germania : + 11.84%
· Giappone : + 1.01%
· Oro : + 7.20%
· Deprezzamento usd su euro: - 3.52%
· Deprezzamento yen su euro: - 3.98%
Cosa si può prevedere d'ora in avanti

Sui mercati valutari si stanno rafforzando due idee 'forti':
(1) le economie delle due grandi aree - Usa e Ue - stanno procedendo in modo disarmonico
(2) il che si traduce nella probabilità di un euro/usd che si avvia verso 1.3840 e 1.4025
(3) dall'altro lato, un tasso di inflazione Usa robusto e un tasso di inflazione giapponese a livello zero
(4) portano a concludere che il ribasso dei tassi del dollaro potrebbe non essere così immediato e quindi il cambio usd/yen resta sostenuto in favore del biglietto verde
(5) se dovessimo assistere in un paio di mesi a questo doppio incrocio: 1.3950 e 122.50 il cross euro/yen toccherebbe 170.88
(6) non si prenda ciò per oro colato, si tratta di semplici ipotesi

g r a z i e....

Intanto, la bilancia commerciale del Giappone, nel mese di marzo 2007, ha fatto registrare una crescita del 73.9% sull'anno precedente, con un export a + 10.2% e un import con incremento 0.0%. E, per la prima volta, in tre anni, il Giappone ha fatto registrare un surplus commerciale verso la Cina. Per cui continueremo a parlare di un Giappone sornione!!

Carry trade sullo yen
      Da ulteriori approfondimenti sull'entità delle posizioni in essere, unendo le stime del Fmi, della Banca del Giappone e da quanto riportato in uno studio dalla Royal Bank of Scotland del 1 marzo 2007 e recentemente da Alessandro Fugnoli (AbaxBank) del 12 aprile 2007 - ne 'Il Rosso e il Nero' si arriva alla conclusione che l'importo dei carry trade sullo yen è racchiuso tra 170 e 250 miliardi di dollari. Cifra importante ma non stravolgente.

Principali movimenti dei cross primari:

Euro/usd : minimi a 1.3542 e 1.3549 - lunedì e martedì; massimi crescenti a 1.3607 - 1.3639 - 1.3665 - 1.3653 e 1.3682 da lunedì a venerdì sotto la martellante discrasia tra l'economia della Ue e quella americana;

Usd/yen : due minimi a 118.25 e 118.26 - sempre lunedì e martedì; massimi sopra 119.50 giovedì e venerdì;

Euro/yen : da un minimo di 160.24 al massimo di 163.30 di venerdì: uno scivolone di ampie proporzioni;

Euro/chf : da 1.6370 di minimo a massimi crescenti sino a 1.6470; la debolezza del franco svizzero segue passo passo quella dello yen, anche se con minore profondità;

Usd/canada : ha marcato la discesa del dollaro contro euro; da 1.1220 ad un minimo di 1.1125

Usd/rand : un bellissimo minimo a 6.9825 mercoledì 25 aprile con una chiusura a 7.0325; stabile sull'euro a 9.60;

Dati macroeconomici della settimana:
AreaTipologia del datodatoDato atteso o precedente
OroFixing 30 dicembre 2005513.00
Oro 2° fixing 12 maggio 2006725.00
OroMercati asiatici 14 giugno 2006542,50
Oro2° fixing 30 giugno 2006613.50
Oro2° fixing 29 dicembre 2006632.00
Oro2° fixing 30 marzo 2007661.75
Oro2° fixing 20 aprile 2007691.40
Oro2° fixing 27 aprile 2007677.50
Usa Borsa di Wall Street Chiusura 09 gennaio 2006D.Jones 11.009
Usa Borsa di Wall StreetChiusura 30 giugno 2006D.Jones 11.158
Usa Borsa di Wall StreetChiusura 14 luglio 2006D.Jones 10.739
Usa Borsa di Wal, StreetChiusura 29 dicembre 2006D.Jones 12.463
Usa Borsa di Wall StreetChiusura 30 marzo 2007D. Jones 12.354
Usa Borsa di wall StreetChiusura 20 aprile 2007D.Jones 12.962new top
Usa Borsa di Wall StreetChiusura 27 aprile 2007D.Jones 13.121 new new top
Giappone - Nikkei 225Chiusura 03 febbraio 200616.660
Giappone - Nikkei 225Chiusura 21 aprile 200617.404 Record settimanale 2006
Giappone - Nikkei 225Chiusura 09 giugno 200614.751
Giappone - Nikkei 225Chiusura 30 giugno 200615.505
Giappone - Nikkei 225Chiusura 29 dicembre 200617.226
Giappone - Nikkei 225Chiusura 30 marzo 200717.288
Giappone - Nikkei 225Chiusura 20 aprile 200717.453
Giappone - Nikkei 225Chiusura 27 aprile 200717.400
Germania - DaxChiusura 30 dicembre 20055.408
Germania - DaxChiusura 31 marzo 20065.970
Germania - Dax Chiusura 30 giugno 20065.683
Germania - DaxChiusura 29 dicembre 20066.597
Germania - DaxChiusura del 19 gennaio 20076.747
Germania - DaxChiusura del 02 marzo 20076.603Ampia correzione * - 5.56%
Germania - DaxChiusura del 30 marzo 20076.917
Germania - DaxChiusura del 05 aprile 20077.100recupero della correzione
Germania - DaxChiusura del 13 aprile 20077.212
Germania - DaxChiusura del 20 aprile 20077.342super top
Germania - DaxChiusura del 27 aprile 20077.378super super top
Usa week al 21.04.07Jobless claims321.000341.000
Usa marzoOrdini di beni durevoli+ 3.4%Previsto+2.5%/preced. + 1.7%
Usa aprileIndice fiducia consumatori104Precedente 108.2
Usa marzoVendite di case esistenti- 8.4%A 6.120.000 di unità abitative
Gran Bretagna Pil - 1° trimestre 2007+ 0.7%Atteso + 0.7%
Germania aprileIndice IFO - fiducia delle imprese108.6Atteso 107.9/ precedente 107.7
Usa marzo Vendita nuove case858.000Precedente 848.000
Usa aprileUniversità Michigan87.1Atteso 85.3
Usa 1° trimestreGDP - gennaio/marzo 2007+ 1.3%Precedente 4° 2006 : + 2.5%
Usa 1° tirmestreConsumi+ 3.8%Precedente + 4.2%
GiapponeBank of Japan0.50%Tasso invariato
MalaysiaBanca Centrale3.50%Tasso invariato
NorvegiaTassi ufficiali4%invariato
PoloniaTassi ufficiali4.25%Da 4%
Federal Reserve BankNext meeting 09 maggio '07 Unchanged - nostra stima -
BceNext meeting10 maggio '07Previsto rialzo dello 0.25%
Bank of EnglandNext meeting9-10 maggio '07Previsto rialzo dello 0.25%


Tabella : Cina e dintorni (prossimo aggiornamento: 30 aprile 2007)

Cambio contro Usd20 july 0530 dec. 0529 dec. 0630.03.07
Usd/yuan Cina8.27658.07017.80507.7302
Usd/Hong Kong 7.77867.75407.77807.8135
Usd/Taiwan31.9732.8432.5733.08
Usd/Singapore 1.68701.66401.53401.5170
Usd/Rupia India 43.5345.0744.2643.55
Malaysia/ringgit3.79993.77923.52993.4575
Usd/ SouthCorea/won 1042.501004.00930.00940.85
Usd/Thailand baht42.0641.0635.5132.33
Euro/usd1.21251.18401.31901.3355
Usd/yen112.50117.85119.00117.80
Usd/Canada1.21601.16251.16501.1540
Australia/ Usd0.75380.73250.78900.8090
Usd/Russia rublo28.6828.7526.3326.02
Usd/Indonesia Rupia9845983089939125

Tabella : cambi (prossimo aggiornamento 30 marzo 2007)

Spot Forex30 dec. 0430 dec. 0529 dec. 0630.03.07
EurUsd1.36041.18401.31901.3355
EurYen141.03139.60157.05157.35
EurChf1.54401.55551.60801.6235
UsdYen103.65117.85119.00117.80
Cable1.92151.72401.95801.9680
UsdChf1.13351.31301.21851.2155
UsdCad1.20601.16251.16501.1540
UsdYuan8.28008.07017.80507.7302

Tabella : dove ci troviamo ora:

Euro/usd1.3150 - 1.4150
Usd/yen:112.50 - 122.50
Euro/yen155.25 - 170.85
Euro/chf1.6150 - 1.6650
Usd/canada1.0750 - 1.1750
Usd/zar6.9550 - 7.3350

Significato della tabella: ci sembra possa risultare interessante, soprattutto per la clientela corporate, proporre una view delle fasce di movimento dei principali cambi, in un'ottica di medio periodo.

Variazioni della settimana : innalzamento della base per euro/usd con allargamento della fascia; invariato il usd/yen; innalzata e allargata brutalmente la fascia dell'euro/yen = da 155.25/165.25 a 155.25/175.25; invariato l'euro/chf; abbassata la fascia del usd/cad anche se di poco; invariato il usd/ zar;

Note di viaggio:

· La forza dell'euro e dell'economia tedesca rendono la debolezza dello yen un fattore di minor rilevanza.

Chiudiamo con le tabelle riassuntive:

tabella : cambi e quotazioni di chiusura settimanali:

Spot Fx27-apr-0720-apr-0730-mar-0716-mar-0729-dec.0630-jun-0630-dec-05
EurUsd
1,3655
1,3600
1,3355
1,3315
1,3190
1,2780
1,1840
EurYen
163,30
161,45
157,35
155,40
157,05
146,40
139,60
EurChf
1,6460
1,6417
1,6235
1,6075
1,6080
1,5645
1,5555
UsdYen
119,60
118,75
117,80
116.70
119,00
114,45
117,85
Cable
1,9980
2,0035
1,9680
1,9420
1,9580
1,8485
1,7240
UsdChf
1,2050
1,2070
1,2155
1,2070
1,2185
1,2230
1,3130
UsdCad
1,1155
1,1220
1.1540
1,1755
1,1650
1,1155
1,1625
UsdYuan
7,7135
7,7179
7,7302
7,7360
7,8050
7.9956
8.0701
Oro
677,50
691,40
661,75
653,20
632,00
613,50
513,00
Petrolio
67,57
66,33
68,03
60,97
59,86
73,70
58,98

° oro : 2° fixing a Londra;
°° petrolio: brent , termine a un mese sul mercato di Londra;

Per chiudere, due tabelle che riassumono un insieme di punti di riferimento.

Tabella : quotazioni del petrolio
Petrolioqualità quotazionequalitàquotazione
15.10.04Wti (in usd)54.93Brent dated (usd) 1 m.50.84
30.12.04"43.45"39.57
30.12.05"61.04"58.98
30.06.06"73.93"73.70
29.12.06"60.95"59.86
30.03.07"65.71"68.03
06.04.07"63.92"68.29
13.04.07"63.43"69.19
20.04.07"63.38"66.33
27.04.07"66.41"67.57


tabella :
rendimenti sul decennale/spreads/con correlazione ai tassi ufficiali e al cambio euro/usd

d a t a UsaGermaniaSpreadEuro/usdUSABCEGBP
30.09.04 4.23%4.02%0.21%1.24131.75%2.00%**
30.12.044.31%3.68%0.63%1.35452.25%2.00%4.75%
30.12.054.39%3.31%1.08%1.18404.25%2.25%4.50%
30.06.065.14%4.07%1.07%1.27905.25%2.75%4.50%
29.12.064.71%3.95%0.76%1.31905.25%3.50%5.00%
30.03.074.64%4.06%0.58%1.33555.25%3.75%5.25%
20.04.074.67%4.20%0.47%1.36005.25%3.75%5.25%
27.04.074.69%4.22%0.47%1.36505.25%3.75%5.25%

Il gap tra Bund Germania e Btp Italia si colloca a fine settimana a 0,2270 %.
_______________________________

30 aprile 2007

Buona settimana!
___________________________________________
a cura di Natalino Bittanti (e-mail: natale.bittanti@libero.it)


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