Mentre il dollaro scende al minimo contro euro, lo yen, senza alcun ritegno, continua ad indebolirsi su tutto il fronte

Commento introduttivo: se la scorsa settimana il mercato delle valute si era soffermato su alcuni livelli di massimo relativo senza sfondarli, la settimana appena conclusa ci ha fatto vivere alcuni momenti di una certa emozione: intanto con quello che viene indicato il nuovo record dell'euro sul dollaro - da 1.3667 del 30 dicembre 2004 a 1.3682 di venerdì 27 aprile 2007. Mercoledì il record era stato sfiorato ma non superato a 1.3666. La spallata al biglietto verde sulla direttrice euro/usd ha avuto origine dalla comunicazione del Prodotto Interno Lordo americano = Gdp per il primo trimestre del corrente anno: da un + 2.5% del 4° trimestre del 2006, si è scesi ad un modesto + 1.3%, mentre i mercati avevano scommesso su un dato compreso tra +1.6% e +2.1%.

Per gli Usa, la crescita del 1° trimestre del 2007 è la più bassa degli ultimi quattro anni: la crescita modesta trova spiegazione nel calo del 17% fatto registrare dalla costruzione di nuove abitazioni nel trimestre considerato (la crisi del mercato immobiliare è nota da tempo) a cui possiamo aggiungere l'export che, malgrado il dollaro debole, è calato dell'1.2% e 'last but not least', le spese militari sono calate del 6.6%. Per quanto riguarda il 2008, almeno sul fronte delle spese militari, il ridimensionamento dovrebbe essere ancora più rilevante, dato il ritiro possibile dal fronte irakeno. Grazie a Dio, tengono i consumi e tiene bene il mercato del lavoro. E sorpresa delle sorprese, mentre l'economia a stelle e strisce rallenta, i mercati azionari tengono e il ritorno dell'indice Dow Jones a quota 13.000 sulla scia di trimestrali eccellenti per non dire eccezionali della maggiori imprese, attutiscono questo clima di relativa tristezza. Ancora fortunatamente per gli equilibri planetari, le economie europee attraversano una fase eccellente, trainate dalla vecchia e cara locomotiva tedesca e tutta l'Asia, Cina, India e il resto, mantengono eccellenti ritmi di crescita. Per non parlare di buona parte dell'America Latina.

L'unica discrasia viene 'more solito' dal Giappone (che non poteva non riflettersi su un cambio già disarcionato e sfilacciato - proiettato verso livelli di debolezza del tutto siderali): la Banca del Giappone ha lasciato invariati i tassi di interesse allo 0.50%. Ma era ciò che tutti ci aspettavamo. Per paradosso, chi scrive, pensa da tempo quasi sornionamente, che il prossimo movimento dei tassi in Giappone sarà al ribasso e non al rialzo. Siccome, per il momento, sono l'unico a condividere questa view, nell'ipotesi che ciò si verificasse, mi autogratifico in anticipo. Nella relazione semestrale della BoJ, si rileva che la dinamica dei prezzi - stimata in crescita dello 0.5% per il corrente anno, è stata già abbassata allo 0.1% e che forse lo 0.5% di rialzo - se mai ci sarà - riguarderà l'anno fiscale che va dal 1 aprile 2008 al 31 marzo 2009. Insomma il Giappone con una crescita del Pil attorno al 2%-2.2% per il 2007, non riesce a produrre inflazione. E se non c'è inflazione, i tassi restano vicini allo zero. E se i tassi restano vicini allo zero, lo yen continua a svalutarsi. Che un po' d'inflazione la si crei attraverso lo strumento di un cambio deprezzato? Ma a questo punto, comincio a pensare che una popolazione che tende sempre più a invecchiare, non ha voglia di spingere i consumi. Piuttosto, fa il contrario! Povero Giappone, condannato ad un tasso di inflazione a quota zero!

Andamento dei mercati: i punti salienti della settimana

Per introdurre il commento settimanale, giovedì 26 aprile, presso la Trading Library di Cinisello Balsamo, a due passi dalla mitica sede di Sony Italia, la Salex ha organizzato una giornata di lavoro/studio sulle dinamiche dei mercati valutari e sulle tecniche di approccio all'operatività, utilizzando metodi differenti di analisi tecnica.
Nella giornata, a cui ho avuto il piacere e l'onore di partecipare, ciò che mi ha maggiormente stupito, in positivo, è che l'uditorio - per la stragrande maggioranza - ha tenuto il ritmo di una intensa giornata di lavoro - che si è dipanata dalle 9.15 del mattino sino alle 19.15 - con brevissimi intervalli. L'attenzione ai diversi interventi (compreso quello del sottoscritto) è stata assai elevata e le domande talmente appropriate che testimoniavano un livello medio molto elevato. Gente informata che legge e studia con applicazione. Notevole, direi! Sarei tentato di dire che il numero di coloro che cercano nuovi mercati - quello valutario per l'Italia è quasi del tutto nuovo - è in costante crescita e potrebbe esplodere nell'arco dei prossimi cinque anni.
Un complimento a Salex che fa dello studio e della didattica rivolta ad una potenziale clientela, un punto fermo della propria politica. Spesso a costo zero!

Passiamo oltre:

Toyota - Nagoya Il sorpasso

2.348.000/auto prodotte nel 1° trimestre 2007

General Motors: 2.260.000 prodotte nello stesso periodo

Toyota: proiezione 9.420.000 per il 2007

Se alla bontà dei prodotti aggiungete uno yen svalutato nella misura del 25%-30%% rispetto all'euro e al dollaro, i giochi si fanno più semplici.

1.3682 top euro/usd

venerdì 27.04.07 su Pil Usa leggero - 163.30 euro/yen - 119.55 usd/yen

La prima domanda che molti si pongono è se le economie dell'Europa sopravvivono ad un Euro così forte. Diciamo intanto che quando la Germania 'tira', la storia ci insegna che l'economia tedesca privilegia un cambio forte piuttosto che un cambio debole. Dobbiamo poi notare che tra il 2004 - 1.3667 come picco e il 2007 - 1.3682 toccato venerdì 27 aprile (che non sarà un picco) c'è una differenza abissale. Che l'1.3682 la Germania lo regge benissimo e che, con buona tranquillità, sino a 1.4250-1.4850, per i forti non cambia nulla. Semmai ci si può chiedere se tutti i Paesi dell'Ue si trovano attualmente nella situazione della Germania. E probabile che no, ma talvolta la forza delle nazioni leaders funge da traino alle nazioni meno export oriented. Ne è prova un fatto: l'Isae (parliamo dell'Italia) ha comunicato venerdì 27 aprile che il sentiment delle imprese manifatturiere è ai massimo dal gennaio 2001 e per i beni di investimento siamo a livelli migliori dal luglio 2000.
Vi ricordate della vecchia Italietta che ad ogni minimo sentore di rafforzamento del marco tedesco, non trovava di meglio che rifugiarsi nella tematica usuale della svalutazione del cambio. Rifugio dei perdenti e dei vigliacchi. Oggi l'Italia gioca in mare aperto, anche con un euro a 1.3682. E la Fiat si è salvata grazie ad un manager italo-canadese con il maglione a girocollo. Perché non troviamo un altro tecnico come Marchionne anche per Alitalia' o per Telecom?

Breve riscontro negli andamenti delle principali Borse azionarie + oro / da fine anno ad oggi /

dati senza commento alcuno:

· Usa : + 5.28%
· Germania : + 11.84%
· Giappone : + 1.01%
· Oro : + 7.20%
· Deprezzamento usd su euro: - 3.52%
· Deprezzamento yen su euro: - 3.98%

Cosa si può prevedere d'ora in avanti

Sui mercati valutari si stanno rafforzando due idee 'forti':
(1) le economie delle due grandi aree - Usa e Ue - stanno procedendo in modo disarmonico
(2) il che si traduce nella probabilità di un euro/usd che si avvia verso 1.3840 e 1.4025
(3) dall'altro lato, un tasso di inflazione Usa robusto e un tasso di inflazione giapponese a livello zero
(4) portano a concludere che il ribasso dei tassi del dollaro potrebbe non essere così immediato e quindi il cambio usd/yen resta sostenuto in favore del biglietto verde
(5) se dovessimo assistere in un paio di mesi a questo doppio incrocio: 1.3950 e 122.50 il cross euro/yen toccherebbe 170.88
(6) non si prenda ciò per oro colato, si tratta di semplici ipotesi

g r a z i e....

Intanto, la bilancia commerciale del Giappone, nel mese di marzo 2007, ha fatto registrare una crescita del 73.9% sull'anno precedente, con un export a + 10.2% e un import con incremento 0.0%. E, per la prima volta, in tre anni, il Giappone ha fatto registrare un surplus commerciale verso la Cina. Per cui continueremo a parlare di un Giappone sornione!!

Carry trade sullo yen

Da ulteriori approfondimenti sull'entità delle posizioni in essere, unendo le stime del Fmi, della Banca del Giappone e da quanto riportato in uno studio dalla Royal Bank of Scotland del 1 marzo 2007 e recentemente da Alessandro Fugnoli (AbaxBank) del 12 aprile 2007 - ne 'Il Rosso e il Nero' si arriva alla conclusione che l'importo dei carry trade sullo yen è racchiuso tra 170 e 250 miliardi di dollari. Cifra importante ma non stravolgente. Principali movimenti dei cross primari:

Euro/usd : minimi a 1.3542 e 1.3549 - lunedì e martedì; massimi crescenti a 1.3607 - 1.3639 - 1.3665 - 1.3653 e 1.3682 da lunedì a venerdì sotto la martellante discrasia tra l'economia della Ue e quella americana;

Usd/yen : due minimi a 118.25 e 118.26 - sempre lunedì e martedì; massimi sopra 119.50 giovedì e venerdì;

Euro/yen : da un minimo di 160.24 al massimo di 163.30 di venerdì: uno scivolone di ampie proporzioni;

Euro/chf : da 1.6370 di minimo a massimi crescenti sino a 1.6470; la debolezza del franco svizzero segue passo passo quella dello yen, anche se con minore profondità;

Usd/canada : ha marcato la discesa del dollaro contro euro; da 1.1220 ad un minimo di 1.1125

Usd/rand : un bellissimo minimo a 6.9825 mercoledì 25 aprile con una chiusura a 7.0325; stabile sull'euro a 9.60;

Dati macroeconomici della settimana:

Area	Tipologia del dato	dato	Dato atteso o precedente
Oro	Fixing 30 dicembre 2005	513.00
Oro	2° fixing 12 maggio 2006	725.00
Oro	Mercati asiatici 14 giugno 2006	542,50
Oro	2° fixing 30 giugno 2006	613.50
Oro	2° fixing 29 dicembre 2006	632.00
Oro	2° fixing 30 marzo 2007	661.75
Oro	2° fixing 20 aprile 2007	691.40
Oro	2° fixing 27 aprile 2007	677.50
Usa Borsa di Wall Street	Chiusura 09 gennaio 2006	D.Jones 11.009
Usa Borsa di Wall Street	Chiusura 30 giugno 2006	D.Jones 11.158
Usa Borsa di Wall Street	Chiusura 14 luglio 2006	D.Jones 10.739
Usa Borsa di Wal, Street	Chiusura 29 dicembre 2006	D.Jones 12.463
Usa Borsa di Wall Street	Chiusura 30 marzo 2007	D. Jones 12.354
Usa Borsa di wall Street	Chiusura 20 aprile 2007	D.Jones 12.962	new top
Usa Borsa di Wall Street	Chiusura 27 aprile 2007	D.Jones 13.121	new new top
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 03 febbraio 2006	16.660
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 21 aprile 2006	17.404	Record settimanale 2006
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 09 giugno 2006	14.751
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 30 giugno 2006	15.505
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 29 dicembre 2006	17.226
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 30 marzo 2007	17.288
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 20 aprile 2007	17.453
Giappone - Nikkei 225	Chiusura 27 aprile 2007	17.400
Germania - Dax	Chiusura 30 dicembre 2005	5.408
Germania - Dax	Chiusura 31 marzo 2006	5.970
Germania - Dax	Chiusura 30 giugno 2006	5.683
Germania - Dax	Chiusura 29 dicembre 2006	6.597
Germania - Dax	Chiusura del 19 gennaio 2007	6.747
Germania - Dax	Chiusura del 02 marzo 2007	6.603	Ampia correzione * - 5.56%
Germania - Dax	Chiusura del 30 marzo 2007	6.917
Germania - Dax	Chiusura del 05 aprile 2007	7.100	recupero della correzione
Germania - Dax	Chiusura del 13 aprile 2007	7.212
Germania - Dax	Chiusura del 20 aprile 2007	7.342	super top
Germania - Dax	Chiusura del 27 aprile 2007	7.378	super super top
Usa week al 21.04.07	Jobless claims	321.000	341.000
Usa marzo	Ordini di beni durevoli	+ 3.4%	Previsto+2.5%/preced. + 1.7%
Usa aprile	Indice fiducia consumatori	104	Precedente 108.2
Usa marzo	Vendite di case esistenti	- 8.4%	A 6.120.000 di unità abitative
Gran Bretagna	Pil - 1° trimestre 2007	+ 0.7%	Atteso + 0.7%
Germania aprile	Indice IFO - fiducia delle imprese	108.6	Atteso 107.9/ precedente 107.7
Usa marzo	Vendita nuove case	858.000	Precedente 848.000
Usa aprile	Università Michigan	87.1	Atteso 85.3
Usa 1° trimestre	GDP - gennaio/marzo 2007	+ 1.3%	Precedente 4° 2006 : + 2.5%
Usa 1° tirmestre	Consumi	+ 3.8%	Precedente + 4.2%
Giappone	Bank of Japan	0.50%	Tasso invariato
Malaysia	Banca Centrale	3.50%	Tasso invariato
Norvegia	Tassi ufficiali	4%	invariato
Polonia	Tassi ufficiali	4.25%	Da 4%
Federal Reserve Bank	Next meeting	09 maggio '07	Unchanged - nostra stima -
Bce	Next meeting	10 maggio '07	Previsto rialzo dello 0.25%
Bank of England	Next meeting	9-10 maggio '07	Previsto rialzo dello 0.25%

Tabella : Cina e dintorni (prossimo aggiornamento: 30 aprile 2007)

Cambio contro Usd	20 july 05	30 dec. 05	29 dec. 06	30.03.07
Usd/yuan Cina	8.2765	8.0701	7.8050	7.7302
Usd/Hong Kong	7.7786	7.7540	7.7780	7.8135
Usd/Taiwan	31.97	32.84	32.57	33.08
Usd/Singapore	1.6870	1.6640	1.5340	1.5170
Usd/Rupia India	43.53	45.07	44.26	43.55
Malaysia/ringgit	3.7999	3.7792	3.5299	3.4575
Usd/ SouthCorea/won	1042.50	1004.00	930.00	940.85
Usd/Thailand baht	42.06	41.06	35.51	32.33
Euro/usd	1.2125	1.1840	1.3190	1.3355
Usd/yen	112.50	117.85	119.00	117.80
Usd/Canada	1.2160	1.1625	1.1650	1.1540
Australia/ Usd	0.7538	0.7325	0.7890	0.8090
Usd/Russia rublo	28.68	28.75	26.33	26.02
Usd/Indonesia Rupia	9845	9830	8993	9125

Tabella : cambi (prossimo aggiornamento 30 marzo 2007)

Spot Forex	30 dec. 04	30 dec. 05	29 dec. 06	30.03.07
EurUsd	1.3604	1.1840	1.3190	1.3355
EurYen	141.03	139.60	157.05	157.35
EurChf	1.5440	1.5555	1.6080	1.6235
UsdYen	103.65	117.85	119.00	117.80
Cable	1.9215	1.7240	1.9580	1.9680
UsdChf	1.1335	1.3130	1.2185	1.2155
UsdCad	1.2060	1.1625	1.1650	1.1540
UsdYuan	8.2800	8.0701	7.8050	7.7302

Tabella : dove ci troviamo ora:

Euro/usd	1.3150 - 1.4150
Usd/yen:	112.50 - 122.50
Euro/yen	155.25 - 170.85
Euro/chf	1.6150 - 1.6650
Usd/canada	1.0750 - 1.1750
Usd/zar	6.9550 - 7.3350

Significato della tabella: ci sembra possa risultare interessante, soprattutto per la clientela corporate, proporre una view delle fasce di movimento dei principali cambi, in un'ottica di medio periodo.

Variazioni della settimana : innalzamento della base per euro/usd con allargamento della fascia; invariato il usd/yen; innalzata e allargata brutalmente la fascia dell'euro/yen = da 155.25/165.25 a 155.25/175.25; invariato l'euro/chf; abbassata la fascia del usd/cad anche se di poco; invariato il usd/ zar;

Note di viaggio:

· La forza dell'euro e dell'economia tedesca rendono la debolezza dello yen un fattore di minor rilevanza.

Chiudiamo con le tabelle riassuntive:

tabella : cambi e quotazioni di chiusura settimanali:

Spot Fx	27-apr-07	20-apr-07	30-mar-07	16-mar-07	29-dec.06	30-jun-06	30-dec-05
EurUsd	1,3655	1,3600	1,3355	1,3315	1,3190	1,2780	1,1840
EurYen	163,30	161,45	157,35	155,40	157,05	146,40	139,60
EurChf	1,6460	1,6417	1,6235	1,6075	1,6080	1,5645	1,5555
UsdYen	119,60	118,75	117,80	116.70	119,00	114,45	117,85
Cable	1,9980	2,0035	1,9680	1,9420	1,9580	1,8485	1,7240
UsdChf	1,2050	1,2070	1,2155	1,2070	1,2185	1,2230	1,3130
UsdCad	1,1155	1,1220	1.1540	1,1755	1,1650	1,1155	1,1625
UsdYuan	7,7135	7,7179	7,7302	7,7360	7,8050	7.9956	8.0701
Oro	677,50	691,40	661,75	653,20	632,00	613,50	513,00
Petrolio	67,57	66,33	68,03	60,97	59,86	73,70	58,98

° oro : 2° fixing a Londra;
°° petrolio: brent , termine a un mese sul mercato di Londra;

Per chiudere, due tabelle che riassumono un insieme di punti di riferimento.

Tabella : quotazioni del petrolio

Petrolio	qualità	quotazione	qualità	quotazione
15.10.04	Wti (in usd)	54.93	Brent dated (usd) 1 m.	50.84
30.12.04	"	43.45	"	39.57
30.12.05	"	61.04	"	58.98
30.06.06	"	73.93	"	73.70
29.12.06	"	60.95	"	59.86
30.03.07	"	65.71	"	68.03
06.04.07	"	63.92	"	68.29
13.04.07	"	63.43	"	69.19
20.04.07	"	63.38	"	66.33
27.04.07	"	66.41	"	67.57

tabella :
rendimenti sul decennale/spreads/con correlazione ai tassi ufficiali e al cambio euro/usd

d a t a	Usa	Germania	Spread	Euro/usd	USA	BCE	GBP
30.09.04	4.23%	4.02%	0.21%	1.2413	1.75%	2.00%	**
30.12.04	4.31%	3.68%	0.63%	1.3545	2.25%	2.00%	4.75%
30.12.05	4.39%	3.31%	1.08%	1.1840	4.25%	2.25%	4.50%
30.06.06	5.14%	4.07%	1.07%	1.2790	5.25%	2.75%	4.50%
29.12.06	4.71%	3.95%	0.76%	1.3190	5.25%	3.50%	5.00%
30.03.07	4.64%	4.06%	0.58%	1.3355	5.25%	3.75%	5.25%
20.04.07	4.67%	4.20%	0.47%	1.3600	5.25%	3.75%	5.25%
27.04.07	4.69%	4.22%	0.47%	1.3650	5.25%	3.75%	5.25%

Il gap tra Bund Germania e Btp Italia si colloca a fine settimana a 0,2270 %.
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30 aprile 2007

Buona settimana!
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a cura di Natalino Bittanti (e-mail: natale.bittanti@libero.it)


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