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Titolo sotto la lente: Banca Mediolanum

Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del 17,6% nettamente migliore del -4,8% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase decrescente

di Redazione Soldionline 2 giu 2017 ore 09:29

A cura di evaluation.it

 

BANCA MEDIOLANUM: PROFILO SOCIETARIO

Banca Mediolanum è uno dei principali players sul mercato del risparmio gestito italiano. La strategia del Gruppo si fonda sulla Consulenza Globale: la presenza, cioè, di un professionista in grado di soddisfare in modo globale i bisogni della clientela. Le linee di business in cui è attiva la società sono: previdenza, investimenti, finanziamenti, servizi bancari e protezione. Banca Mediolanum ha esportato il suo modello di gestione del risparmio anche all'estero, operando nei seguenti paesi: Spagna, Germania, Austria, Irlanda e Lussemburgo.

 

pagella-mediolanum_3

 

BANCA MEDIOLANUM: ANALISI DEL TITOLO

analisi-titolo-mediolanum_1

 

Le azioni Banca Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
. Banca Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.

banca-mediolanum_1Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del 17,6% nettamente migliore del -4,8% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase decrescente (culminata nei minimi di dicembre 2014), nei primi 5 mesi del 2015 si è registrato un forte incremento (+55%) che ha permesso di raggiungere i massimi di periodo (a metà maggio). A ciò è seguito un periodo senza un trend ben chiaro, solo negli ultimi tre mesi sembra essere ripartito un regolare trend rialzista, che necessita però di conferme nelle prossime settimane.

BANCA MEDIOLANUM: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2014

var %

2015

var %

2016

Margine di Interesse

355,78

-3,18

344,47

-7,70

317,95

Margine di Intermediazione

985,80

16,70

1.150,45

-8,33

1.054,61

Risultato di Gestione

481,59

20,14

578,56

-17,08

479,74

% sul margine di intermed.

48,85

----

50,29

----

45,49

Risultato Ante Imposte

452,89

23,92

561,22

-20,01

448,89

% sul margine di intermed.

45,94

----

48,78

----

42,56

Utile di Esercizio

320,62

36,80

438,61

-10,28

393,53

% sul margine di intermed.

32,52

----

38,13

----

37,32

Totale Attivo

42.547,86

5,08

44.710,17

-6,13

41.971,36

Patrimonio Netto

1.813,35

14,16

2.070,14

3,89

2.150,66

ROE

17,68

----

21,19

----

18,30

 

Nel periodo 2014-2016 Banca Mediolanum ha mostrato una diminuzione del margine di interesse del 10,6% mentre il margine di intermediazione è aumentato del 7% grazie al buon andamento delle commissioni. Sostanzialmente stabile il risultato di gestione a -0,4% mentre il risultato netto è cresciuto del 22,7%; la redditività del capitale (ROE) è aumentata di 0,6 punti raggiungendo quota 18,3%.

Ultimi Sviluppi: nel I trimestre del 2017 le commissioni sono salite a 351,3 milioni (+18,3%) mentre il margine di interesse è passato da 61,6 a 45 milioni. Il margine di contribuzione è salito del 14,1% a 267,6 milioni e l'utile netto è passato da 73,2 a 84,9 milioni (+15,9%).

 

BANCA MEDIOLANUM: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Banca Mediolanum

14,16

2,59

5,31%

Finecobank

19,66

6,11

4,08%

Banca Generali

20,47

4,94

3,91%

Anima

18,28

2,22

4,05%


Commento: tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Banca Mediolanum è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) e tra le più interessanti se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, superiore al 5%, è il più elevato tra le aziende considerate.

BANCA MEDIOLANUM: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità :

- la notevole solidità patrimoniale e il ridotto ammontare di crediti deteriorati ne favoriranno la crescita anche nelle attività tradizionali di intermediazione del denaro

- la società è stata tra le più attive nel lanciare e collocare prodotti legati alla nuova normativa sui Piani Individuali di Risparmio (PIR)


Rischi :
incertezza su eventuali revisioni nelle modalità di calcolo delle commissioni di performance e andamento negativo dei mercati finanziari

MEDIOLANUM: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita delle attività al 3% su tutto il periodo di previsione;
- una crescita delle commissioni che passa dall'1% del 2017 al 3% di lungo periodo;

- una riduzione del cost income ratio dal 53% del 2017 al 51% del 2019 e successivi;
Infine si prevede un tax rate in crescita al 25% ed un payout al 71%;

- i risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,86 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

BANCA MEDIOLANUM: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Attivo

 

 

 

 

 

 

Attività fruttifere di interessi

40.494,98

41.709,83

42.961,12

44.249,96

45.577,45

46.944,78

Attività non finanziarie

418,87

431,44

444,38

457,71

471,44

485,58

Altre attività finanziarie

1.057,51

1.089,24

1.121,92

1.155,57

1.190,24

1.225,95

Totale attivo

41.971,36

43.230,50

44.527,42

45.863,24

47.239,14

48.656,31

Passivo

 

 

 

 

 

 

Passività onerose

23.902,89

24.568,04

25.277,60

25.988,11

26.719,82

27.473,35

Passività non onerose

15.917,81

16.395,35

16.887,21

17.393,82

17.915,64

18.453,11

Patrimonio Netto

2.150,66

2.267,11

2.362,61

2.481,30

2.603,68

2.729,85

Totale Passivo

41.971,36

43.230,50

44.527,42

45.863,24

47.239,14

48.656,31

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Interessi attivi

446,4

458,81

515,53

575,25

592,51

610,28

Interessi passivi

128,45

159,69

189,58

220,9

227,12

233,52

Margine di interesse

317,95

299,12

325,95

354,35

365,39

376,76

Commissioni

774,26

782

797,64

821,57

846,22

871,61

Proventi Finanziari

-37,61

5

7

8

9

10

Margine di intermediazione

1.054,61

1.086,12

1.130,59

1.183,92

1.220,61

1.258,36

Costi Operativi

574,87

575,64

587,91

603,8

622,51

641,77

Risultato di Gestione

479,74

510,48

542,69

580,12

598,1

616,6

Accantonamenti

30,83

32,42

33,4

34,4

35,43

36,49

Componenti Straordinari

-0,01

0

0

0

0

0

Risultato lordo

448,89

478,05

509,29

545,72

562,67

580,11

Imposte

55,37

76,49

127,32

136,43

140,67

145,03

Utile di Esercizio

393,53

401,56

381,97

409,29

422

435,08

* di cui utile di terzi

0

---

---

---

---

---

Utile netto

393,53

---

---

---

---

---

Flussi Cassa

 

 

 

 

 

 

Variazione Attività

---

1.259,14

1.296,92

1.335,82

1.375,90

1.417,17

Variazione Passività non onerose

---

477,53

491,86

506,62

521,81

537,47

Utile

---

401,56

381,97

409,29

422

435,08

Fabbisogno finanziario lordo

---

380,04

423,09

419,91

432,08

444,63

Dividendi

---

285,11

286,48

290,6

299,62

308,91

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Fabbisogno finanziario netto

---

665,15

709,56

710,51

731,7

753,53

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

18,67

16,85

17,32

17,01

16,71

Redditività impieghi %

---

1,1

1,2

1,3

1,3

1,3

Costo della raccolta %

---

0,65

0,75

0,85

0,85

0,85

Cost Income Ratio %

---

53

52

51

51

51

Incidenza accantonamenti %

---

0,08

0,08

0,08

0,08

0,08

Tax rate %

---

16

25

25

25

25

Crescita Attività

---

3

3

3

3

3

Crescita Commissioni

---

1

2

3

3

3

Payout

---

71

75

71

71

71


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