Titolo sotto la lente: Banca Mediolanum
Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del 17,6% nettamente migliore del -4,8% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase decrescente
di Redazione Soldionline 2 giu 2017 ore 09:29A cura di evaluation.it
BANCA MEDIOLANUM: PROFILO SOCIETARIO
Banca Mediolanum è uno dei principali players sul mercato del risparmio gestito italiano. La strategia del Gruppo si fonda sulla Consulenza Globale: la presenza, cioè, di un professionista in grado di soddisfare in modo globale i bisogni della clientela. Le linee di business in cui è attiva la società sono: previdenza, investimenti, finanziamenti, servizi bancari e protezione. Banca Mediolanum ha esportato il suo modello di gestione del risparmio anche all'estero, operando nei seguenti paesi: Spagna, Germania, Austria, Irlanda e Lussemburgo.
BANCA MEDIOLANUM: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Banca Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips . Banca Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del 17,6% nettamente migliore del -4,8% dell'indice FTSE Mib; dopo una fase decrescente (culminata nei minimi di dicembre 2014), nei primi 5 mesi del 2015 si è registrato un forte incremento (+55%) che ha permesso di raggiungere i massimi di periodo (a metà maggio). A ciò è seguito un periodo senza un trend ben chiaro, solo negli ultimi tre mesi sembra essere ripartito un regolare trend rialzista, che necessita però di conferme nelle prossime settimane.
BANCA MEDIOLANUM: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Voci di bilancio |
2014 |
var % |
2015 |
var % |
2016 |
Margine di Interesse |
355,78 |
-3,18 |
344,47 |
-7,70 |
317,95 |
Margine di Intermediazione |
985,80 |
16,70 |
1.150,45 |
-8,33 |
1.054,61 |
Risultato di Gestione |
481,59 |
20,14 |
578,56 |
-17,08 |
479,74 |
% sul margine di intermed. |
48,85 |
---- |
50,29 |
---- |
45,49 |
Risultato Ante Imposte |
452,89 |
23,92 |
561,22 |
-20,01 |
448,89 |
% sul margine di intermed. |
45,94 |
---- |
48,78 |
---- |
42,56 |
Utile di Esercizio |
320,62 |
36,80 |
438,61 |
-10,28 |
393,53 |
% sul margine di intermed. |
32,52 |
---- |
38,13 |
---- |
37,32 |
Totale Attivo |
42.547,86 |
5,08 |
44.710,17 |
-6,13 |
41.971,36 |
Patrimonio Netto |
1.813,35 |
14,16 |
2.070,14 |
3,89 |
2.150,66 |
ROE |
17,68 |
---- |
21,19 |
---- |
18,30 |
Nel periodo 2014-2016 Banca Mediolanum ha mostrato una diminuzione del margine di interesse del 10,6% mentre il margine di intermediazione è aumentato del 7% grazie al buon andamento delle commissioni. Sostanzialmente stabile il risultato di gestione a -0,4% mentre il risultato netto è cresciuto del 22,7%; la redditività del capitale (ROE) è aumentata di 0,6 punti raggiungendo quota 18,3%.
Ultimi Sviluppi: nel I trimestre del 2017 le commissioni sono salite a 351,3 milioni (+18,3%) mentre il margine di interesse è passato da 61,6 a 45 milioni. Il margine di contribuzione è salito del 14,1% a 267,6 milioni e l'utile netto è passato da 73,2 a 84,9 milioni (+15,9%).
BANCA MEDIOLANUM: I COMPARABILI
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
Banca Mediolanum |
14,16 |
2,59 |
5,31% |
Finecobank |
19,66 |
6,11 |
4,08% |
Banca Generali |
20,47 |
4,94 |
3,91% |
Anima |
18,28 |
2,22 |
4,05% |
Commento: tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Banca Mediolanum è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) e tra le più interessanti se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, superiore al 5%, è il più elevato tra le aziende considerate.
BANCA MEDIOLANUM: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità :
- la notevole solidità patrimoniale e il ridotto ammontare di crediti deteriorati ne favoriranno la crescita anche nelle attività tradizionali di intermediazione del denaro
- la società è stata tra le più attive nel lanciare e collocare prodotti legati alla nuova normativa sui Piani Individuali di Risparmio (PIR)
Rischi : incertezza su eventuali revisioni nelle modalità di calcolo delle commissioni di performance e andamento negativo dei mercati finanziari
MEDIOLANUM: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività al 3% su tutto il periodo di previsione; - una crescita delle commissioni che passa dall'1% del 2017 al 3% di lungo periodo;
- una riduzione del cost income ratio dal 53% del 2017 al 51% del 2019 e successivi; Infine si prevede un tax rate in crescita al 25% ed un payout al 71%;
- i risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,86 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
BANCA MEDIOLANUM: DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
Attivo |
|
|
|
|
|
|
Attività fruttifere di interessi |
40.494,98 |
41.709,83 |
42.961,12 |
44.249,96 |
45.577,45 |
46.944,78 |
Attività non finanziarie |
418,87 |
431,44 |
444,38 |
457,71 |
471,44 |
485,58 |
Altre attività finanziarie |
1.057,51 |
1.089,24 |
1.121,92 |
1.155,57 |
1.190,24 |
1.225,95 |
Totale attivo |
41.971,36 |
43.230,50 |
44.527,42 |
45.863,24 |
47.239,14 |
48.656,31 |
Passivo |
|
|
|
|
|
|
Passività onerose |
23.902,89 |
24.568,04 |
25.277,60 |
25.988,11 |
26.719,82 |
27.473,35 |
Passività non onerose |
15.917,81 |
16.395,35 |
16.887,21 |
17.393,82 |
17.915,64 |
18.453,11 |
Patrimonio Netto |
2.150,66 |
2.267,11 |
2.362,61 |
2.481,30 |
2.603,68 |
2.729,85 |
Totale Passivo |
41.971,36 |
43.230,50 |
44.527,42 |
45.863,24 |
47.239,14 |
48.656,31 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Interessi attivi |
446,4 |
458,81 |
515,53 |
575,25 |
592,51 |
610,28 |
Interessi passivi |
128,45 |
159,69 |
189,58 |
220,9 |
227,12 |
233,52 |
Margine di interesse |
317,95 |
299,12 |
325,95 |
354,35 |
365,39 |
376,76 |
Commissioni |
774,26 |
782 |
797,64 |
821,57 |
846,22 |
871,61 |
Proventi Finanziari |
-37,61 |
5 |
7 |
8 |
9 |
10 |
Margine di intermediazione |
1.054,61 |
1.086,12 |
1.130,59 |
1.183,92 |
1.220,61 |
1.258,36 |
Costi Operativi |
574,87 |
575,64 |
587,91 |
603,8 |
622,51 |
641,77 |
Risultato di Gestione |
479,74 |
510,48 |
542,69 |
580,12 |
598,1 |
616,6 |
Accantonamenti |
30,83 |
32,42 |
33,4 |
34,4 |
35,43 |
36,49 |
Componenti Straordinari |
-0,01 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Risultato lordo |
448,89 |
478,05 |
509,29 |
545,72 |
562,67 |
580,11 |
Imposte |
55,37 |
76,49 |
127,32 |
136,43 |
140,67 |
145,03 |
Utile di Esercizio |
393,53 |
401,56 |
381,97 |
409,29 |
422 |
435,08 |
* di cui utile di terzi |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
393,53 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi Cassa |
|
|
|
|
|
|
Variazione Attività |
--- |
1.259,14 |
1.296,92 |
1.335,82 |
1.375,90 |
1.417,17 |
Variazione Passività non onerose |
--- |
477,53 |
491,86 |
506,62 |
521,81 |
537,47 |
Utile |
--- |
401,56 |
381,97 |
409,29 |
422 |
435,08 |
Fabbisogno finanziario lordo |
--- |
380,04 |
423,09 |
419,91 |
432,08 |
444,63 |
Dividendi |
--- |
285,11 |
286,48 |
290,6 |
299,62 |
308,91 |
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
Fabbisogno finanziario netto |
--- |
665,15 |
709,56 |
710,51 |
731,7 |
753,53 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
18,67 |
16,85 |
17,32 |
17,01 |
16,71 |
Redditività impieghi % |
--- |
1,1 |
1,2 |
1,3 |
1,3 |
1,3 |
Costo della raccolta % |
--- |
0,65 |
0,75 |
0,85 |
0,85 |
0,85 |
Cost Income Ratio % |
--- |
53 |
52 |
51 |
51 |
51 |
Incidenza accantonamenti % |
--- |
0,08 |
0,08 |
0,08 |
0,08 |
0,08 |
Tax rate % |
--- |
16 |
25 |
25 |
25 |
25 |
Crescita Attività |
--- |
3 |
3 |
3 |
3 |
3 |
Crescita Commissioni |
--- |
1 |
2 |
3 |
3 |
3 |
Payout |
--- |
71 |
75 |
71 |
71 |
71 |