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Titolo sotto la lente: LVMH

Negli ultimi 3 anni il titolo LVMH ha registrato una performance positiva (+34,7%) rispetto al +4,4% dell'indice EuroStoxx 50: le azioni sono rimaste in una fase laterale nell'ultima parte del 2014

di Claudio Guerrini 17 feb 2017 ore 09:45

A cura di evaluation.it


LVMH: PROFILO SOCIETARIO
LVMH è uno dei più importanti gruppi attivi nel settore del lusso con un portafoglio di circa 50 marchi di prestigio distribuiti internazionalmente, con 14 miliardi di Euro di fatturato nel 2005, 59.000 dipendenti in tutto il mondo e una rete distributiva di oltre 1.700 punti vendita. Il Gruppo è attivo in cinque aree:
- Wine & Spirits con i marchi Moët & Chandon, Dom Pérignon, Ruinart, Veuve Clicquot, Krug, Moët Hennessy Wine Estates, Château d'Yquem, nel settore vini e champagne; Moët Hennessy nel settore cognac.
- Fashion & Leather Goods con i marchi Louis Vuitton, Donna Karan, Fendi, Loewe, Celine, Kenzo, Marc Jacobs, Givenchy, Thomas Pink, Pucci, Berluti, Rossimoda e Stefanobi.
- Perfumes & Cosmetics con le maggiori case francesi, come Christian Dior, Guerlain, Givenchy e Kenzo. In aggiunta a questi brand il Gruppo detiene BeneFit Cosmetics e Fresh (U.S.A.), Acqua di Parma (Italia), Parfums Loewe (Spagna) e Make Up For Ever (Francia).
- Watches & Jewelry con marchi come TAG Heuer, Zenith, Dior Watches, Chaumet, Frede e Omas e De Beers.
-Selective retailing distribuzione a viaggiatori internazionali, con i marchi DFS e Miami Cruiseline, e selective retail concepts, con i marchi Sephora e Le Bon Marché.

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LVMH: ANALISI DEL TITOLO
analisi-titolo-lvmh

Le azioni LVMH fanno parte del paniere Cac 40 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. 
LVMH mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.

Negli ultimi 3 anni il titolo LVMH ha reglvmh-logoistrato una performance positiva (+34,7%) rispetto al +4,4% dell'indice EuroStoxx 50: le azioni sono rimaste in una fase laterale nell'ultima parte del 2014, hanno avuto un interessante spunto nei primi mesi del 2015 bruciato nella parte finale dello stesso anno a cui è seguita una nuova fase laterale. Solo a partire da luglio 2016 è iniziato un chiaro trend rialzista che, nonostante la flessione dell'ultimo mese, non sembra sia stato ancora messo in discussione.


LVMH: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2014

var %

2015

var %

2016

Totale Ricavi

30.638,00

16,40

35.664,00

5,43

37.600,00

Margine Operativo Lordo

7.331,00

15,65

8.478,00

6,68

9.044,00

Ebitda margin

23,93

----

23,77

----

24,05

Risultato Operativo

5.436,00

17,68

6.397,00

7,88

6.901,00

Ebit Margin

17,74

----

17,94

----

18,35

Risultato Ante Imposte

8.378,00

-28,74

5.970,00

8,41

6.472,00

Ebt Margin

27,35

----

16,74

----

17,21

Risultato Netto

6.105,00

-34,46

4.001,00

9,05

4.363,00

E-Margin

19,93

----

11,22

----

11,60

PFN (Cassa)

4.805,00

-11,86

4.235,00

-22,90

3.265,00

Patrimonio Netto

23.003,00

12,15

25.799,00

8,16

27.903,00

Capitale Investito

27.808,00

8,00

30.034,00

3,78

31.168,00

ROE

26,54

----

15,51

----

15,64

ROI

19,55

----

21,30

----

22,14

Nel triennio 2014-2016 LVMH ha registrato una crescita del fatturato del 22,7% mentre il margine operativo lordo è salito del 23,4% in presenza di una crescita dei margini di 0,1 punti percentuali, crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+26,9%) mentre l'utile netto è passato da 6,1 a 4,4 miliardi di Euro (-28,5%) a causa del confronto col 2014 che aveva contabilizzato oltre 3 miliardi di proventi straordinari. La redditività del capitale investito (ROI) è cresciuta di 2,6 punti al 22,1% mentre il ROE è sceso di 10,9 punti al 15,6%. L'indebitamento finanziario netto è diminuito di 1,5 miliardi con il rapporto debt to equity che è passato da 0,21 a 0,12.


LVMH: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

LVMH

23,46

3,53

2,16%

Kering

42,32

2,66

1,74%

Hermes

40,64

11,19

0,84%

Richemont

38,50

2,65

2,25%


Commento: nel raffronto con le principali società quotate nel settore del lusso LVMH risulta quella più a buon mercato sulla base del multiplo Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella media per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi è tra i più elevati delle società incluse nel campione.


LVMH: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: espansione nei mercati emergenti, acquisizione di nuove società e marchi nel settore del lusso
Rischi:
rallentamento della crescita in Cina e nei paesi emergenti, erosione dei margini dovuta alla concorrenza

LVMH: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: 
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 6,5% del 2017 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 23,5% nel 2017, 24,2% nel 2018 e 24,4% nel 2019 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 27,2%
Infine si prevede un tax rate stabile al 32% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 179,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 10,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.


LVMH: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-9.056,00

-9.644,51

-10.174,96

-10.785,45

-11.378,65

-11.947,59

Immobilizzazioni

40.224,00

41.712,50

43.108,59

44.781,21

46.317,82

48.161,53

Totale Impieghi

31.168,00

32.067,99

32.933,64

33.995,75

34.939,16

36.213,95

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

3.265,00

1.441,31

-606,67

-2.574,59

-4.728,32

-6.589,58

Patrimonio Netto

27.903,00

30.626,68

33.540,30

36.570,34

39.667,49

42.803,53

Totale Fonti

31.168,00

32.067,99

32.933,64

33.995,75

34.939,16

36.213,95

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

37.600,00

40.044,00

42.246,42

44.781,21

47.244,17

49.606,38

Costi operativi

28.556,00

30.633,66

32.022,79

33.854,59

35.716,59

37.502,42

MOL

9.044,00

9.410,34

10.223,63

10.926,61

11.527,58

12.103,96

Ammortamenti e accantonamenti

2.143,00

2.210,76

2.284,76

2.373,40

2.454,84

2.552,56

Risultato operativo

6.901,00

7.199,58

7.938,88

8.553,21

9.072,73

9.551,40

Proventi/oneri finanziari

-83

-47,06

-4,17

15,91

36,51

56,59

Altri proventi/oneri

-346

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

6.472,00

7.152,51

7.934,71

8.569,12

9.109,25

9.607,98

Imposte

2.109,00

2.288,80

2.539,11

2.742,12

2.914,96

3.074,56

Utile di Esercizio

4.363,00

4.863,71

5.395,60

5.827,00

6.194,29

6.533,43

* di cui utile di terzi

382

---

---

---

---

---

Utile netto

3.981,00

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

4.863,71

5.395,60

5.827,00

6.194,29

6.533,43

Ammortamenti e accantonamenti

---

2.210,76

2.284,76

2.373,40

2.454,84

2.552,56

Cash flow gestionale

---

7.074,47

7.680,35

8.200,40

8.649,13

9.085,99

Dividendi

---

2.140,03

2.481,98

2.796,96

3.097,14

3.397,38

Investimenti in immobilizzazioni

---

3.699,26

3.680,85

4.046,02

3.991,45

4.396,28

Investimenti in CCN

---

-588,51

-530,45

-610,5

-593,2

-568,93

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

1.823,69

2.047,98

1.967,92

2.153,73

1.861,26

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

15,88

16,09

15,93

15,62

15,26

ROI %

---

22,45

24,11

25,16

25,97

26,37

ROI(1-t) %

---

15,27

16,39

17,11

17,66

17,93

Debt to equity

---

0,05

-0,02

-0,07

-0,12

-0,15

Costo del debito %

---

2

1

1

1

1

Tax rate %

---

32

32

32

32

32

Payout

---

44

46

48

50

52

Debt to equity

---

0,05

-0,02

-0,07

-0,12

-0,15

Rotazione CCN

---

-4,15

-4,15

-4,15

-4,15

-4,15

Rotazione immobilizzazioni

---

0,96

0,98

1

1,02

1,03

Incidenza costi operativi %

---

76,5

75,8

75,6

75,6

75,6

La titolarità dell'analisi che qui riportiamo è dell'autore della stessa, e l'editore - che ospita questo commento - non si assume nessuna responsabilità per il suo contenuto e per le finalità per cui il lettore lo utilizzerà.
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